中天期货:港口库存低位 玉米期价或探底反弹

中天期货:港口库存低位 玉米期价或探底反弹
2019年10月29日 23:12 新浪财经

  内容摘要:

  贸易摩擦升级,玉米供给端受限,港口及加工厂库存均处于低位,“飞天猪”价格高企及政策引导有效增加生猪存栏量,提振需求端利好,但仍需关注新季玉米上市对价格冲击。综合考虑产业链利润情况,玉米及玉米淀粉期货短多思路操作。

  核心观点:

  1.策略概述

  C2001:第一压力位1870元,第二压力位1880元,背靠1865做多,突破1870元持有,1880元根据行情减仓或者持有,不能过分看多。

  CS2001:2273元为强支撑,背靠2273元做多,2280元第一压力位,不能有效突破站稳2280元,快速平仓了解出场

  2.风险控制

  (1)贸易关系趋缓,供给端或大量放开。

  (2)新产季玉米对市场冲击较大。

  (3)下游需求利好迟迟未兑现。

  一、宏观基本面分析

  8月贸易摩擦事件频发,冲击市场,月初形势恶化,月中有所缓和,月末再度恶化,外部压力对出口行业的冲击或将进一步加剧,不利于工业生产。从数据来看,8月31日公布的8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%,较上月下降0.2个百分点。分项指数显示,企业生产活动有所波动,原材料市场价格下降。综合来看,制造业指数小幅下降,新动能平稳增长,企业经营基本稳定。

  从信贷数据来看,中国8月新增人民币贷款12800亿元人民币,预期14000亿元,前值14500亿元;而8月社会融资规模15200亿元人民币,大超预期值13000亿元,前值为10415亿元。总体而言,个贷和票据增长支撑起了8月的信贷规模,但一般企业融资需求难言乐观,来自信贷支撑的需求预期减弱。

  8月底,贸易摩擦再度升级,对商品及金融市场构成沉重打击。周五中国宣布对美国750亿美元商品加征5%到10%的征税,分两批从9月1日以及12月15日起实施,这也是对美国计划9月1日起对中国3000亿美元商品加征10%征税的反击。美国总统特朗普周五显然气得不行,马上发推要求美国企业撤出中国。不过美国商会等团体对他的“命令”置之不理。现在还不清楚总统有什么办法命令一个“自由市场经济”国家的企业撤出全世界最大的市场。周五美国股市暴跌3个百分点。收盘后特朗普在推特上表示,从10月1日起,将把对2500亿美元中国商品加征的征税从原来的25%提高到30%,计划从9月1日对中国3000亿美元商品加征10%征税将提高到15%。

  据海关统计,今年前8个月,我国货物贸易进出口总值20.13万亿元人民币,比去年同期(下同)增长3.6%。其中,出口10.95万亿元,增长6.1%;进口9.18万亿元,增长0.8%;贸易顺差1.77万亿元,扩大46%。

  美国为我国第三大贸易伙伴,贸易总值为2.42万亿元,下降9%,占我外贸总值的12%。其中,对美国出口1.88万亿元,下降3.7%;自美国进口5450.1亿元,下降23.5%;对美贸易顺差1.33万亿元,增长7.7%。与此前海关总署公布的数据相比,贸易顺差增幅呈现缩小趋势:今年上半年对美贸易顺差扩大12%,前7个月的数据为11.1%。

  二、供需基本面分析

  (一)贸易摩擦升级,玉米及替代品进口量减少

  贸易摩擦升级,中方表示将从9月1日起对美国大豆加征5%征税,从12月15日起对美国小麦、玉米和高粱加征10%征税。在贸易摩擦持续发酵下,美国玉米及替代品进口量将较去年大幅减少。

  美国农业部作物进展周度报告显示,截止到2019年8月18日,美国18个玉米主产州的玉米吐丝率为95%,糊熟期的比例为55%,凹粒期的比例为15%;玉米优良率为56%,一周前是57%,去年同期68%。

  美国农业部周度出口销售报告显示,截至8月22日当周,美国2018-19年度玉米出口净销售减少2,500吨,2019-20年度出口净销售859,000吨。当周,美国2018-19年度玉米出口装船611,200吨。

  图1:USDA出口销售及未装船数据

  数据来源:wind 中天期货

  全球其他地区的玉米供需消息包括,巴西玉米出口面临来自乌克兰日益激烈的竞争。不过,巴西国内玉米用于生产乙醇的用量提高,玉米乙醇产量预计达到14亿公升。

  在欧盟,法国玉米作物状况稳定。在印度,政府调低了今年玉米产量预测值。墨西哥买家买入了32.8万吨美国玉米,2019/20年度交货。沙特SAGO招标寻购78万吨大麦,四季度交货,下周一公布招标结果。韩国MFG通过私下谈判买入玉米,价格为每吨199美元;KFA从CJ国际买入6.3万吨玉米;KOCOPIA买入6万吨玉米。

  (二)临储玉米拍卖遇冷,市场热度短期消退

  2019年临储拍卖已进行了15周,近8周以来成交率仅维持在15%,8月周度平均成交量仅50万吨,8月拍卖成交268万吨;而去年同期周平均成交260万吨,8月份总成交920万吨,拍卖粮供给量仅占去年同期的29%。

  中国国家粮食交易中心9月5日称,在当日举行的临储玉米拍卖会上,共售出235,569吨玉米,相当于此次玉米拍卖量的6.74%。平均成交价格为每吨1,673元/吨。上周四中国通过临储玉米拍卖会共售出344,990吨玉米,相当于此次玉米拍卖量的8.7%。平均成交价格为每吨1,673元/吨。

  从9月5日拍卖情况来看,玉米价格仍在持续下行,而且临储玉米拍卖率多次不足10%,本次拍卖中黑龙江省拍卖成交率竟然低到了4.02%。梳理近期的数次竞价销售情况来看,可以发现市场参与热情出现了明显下降,临储玉米成交率、成交均价和溢价水平均呈现下滑。

  图2:临储玉米拍卖量及成交均价

  数据来源:wind 中天期货

  中国国家粮食交易中心9月5日称,在当日举行的临储玉米拍卖会上,共售出235,569吨玉米,相当于此次玉米拍卖量的6.74%。平均成交价格为每吨1,673元/吨。上周四中国通过临储玉米拍卖会共售出344,990吨玉米,相当于此次玉米拍卖量的8.7%。平均成交价格为每吨1,673元/吨。

  从9月5日拍卖情况来看,玉米价格仍在持续下行,而且临储玉米拍卖率多次不足10%,本次拍卖中黑龙江省拍卖成交率竟然低到了4.02%。梳理近期的数次竞价销售情况来看,可以发现市场参与热情出现了明显下降,临储玉米成交率、成交均价和溢价水平均呈现下滑。

  回顾在5月22日正式开拍之前,在中储粮内蒙古玉米竞价交易上,7.5万吨拍卖玉米最终全部成交,平均溢价达到60元/吨。5月23日举行的国家临储400万吨玉米竞价销售交易,玉米拍卖价格直接提价200元/吨,玉米市场普遍调高对价格的预期。

  但受猪瘟养殖疫情影响,至2019年7月,全国扑杀生猪116万余头,因此占玉米消费60%以上的饲料消费迟迟不见起色,同时猪瘟对猪肉价格的影响还在持续发酵,而玉米则随着新玉米上市日期的临近,玉米价格承压。

  图3:玉米现货价格走势图

  数据来源:wind 中天期货

  (三)新季玉米陆续上市,行业库存维持低位

  新季玉米来看,华北北部春玉米陆续上市,加上东北船运和铁运玉米到货,华北市场整体供应充足,企业到货量较多,部分企业选择下调价格。新季玉米生长方面,雨水较多,光照充足,整体生长状况良好,后期持续关注东北玉米到货以及新季玉米生长情况。低温寡照天气不利于玉米灌浆,对后期新作产量和质量或产生不利的影响。加上种植面积减少,及前期虫灾影响,年度玉米供应预期约有1000-2000万吨下滑。

  从进口数据来看,7月份中国玉米进口量385982.25吨,较19年6月716993.21减少331010.96吨,环比减少46.17%,较去年同期(2018年7月392030.17吨)减少6147.92吨,同比减幅1.57%,其中从乌克兰采购玉米最多307740.71吨,占总进口量的79.73%。较19年6月709828.02减少402087.31吨,环比减少56.64%,较去年同期327365.7吨减少19624.99吨,同比将幅6.00%;从俄罗斯联邦进口41070.40吨,较19年6月5625.00增加35445.4吨,较去年同期2388增加38682.4吨。

  替代品方面,据海关数据显示,2019年7月份高粱进口量在209718.2吨,较上月3188.68吨增加206529.51吨,环比增幅在6476.96%,较去年同期220651.41吨减少10933.21吨,同比降幅在4.95%。2019年1-7月份高粱进口量221121.06吨,较去年同期3249957.28吨,降幅在93.20%。受贸易摩擦的影响,今年高粱进口量大幅度减少,降至为这5年的最低值.据海关数据显示,2019年7月份大麦进口量在304072.4吨,较上月232355.38吨增加71717.02吨,环比增幅在30.87%,较去年同期的600921.286吨减少296848.89吨,同比降幅在49.4%。2019年1-7月大麦进口量在3388891.5吨,较去年同期的5232367.68,同比下降35%。2018年11月19日对澳大利亚产大麦进行反倾销调查、2018年12月21日对澳大利亚产大麦进行反补贴调查,“双反调查”未结束前,进口商压力较大。

  目前,北方港口玉米库存239.5万吨,环比减少48%,同比减少44%,且北方港口库存自5月份以来一直呈下降趋势。截至8月30日,广东港口内贸玉米库存29.9万吨,外贸库存7.9万吨,仍维持低水平。据调研,下游用粮企业库存也维持低位,目前销区饲企采购仍维持谨慎,饲企库存约25天,全行业库存偏低。

  图4:玉米港口库存

  数据来源:wind 中天期货

  (四)“飞天猪”或提振玉米价格,政策引导有效增加生猪存栏量

  国内生猪与猪肉市场价格不断创出历史新高,再加上国庆与中秋佳节临近,市场对国内生猪生产与猪肉供应特别关注,有关机构已采取了多项措施与政策来增加市场供应,但由于生猪存栏过低,以及部分养殖户惜售等,生猪与猪肉价格仍不断走高。

  农业农村部最新数据显示,2019年7月生猪存栏环比减少9.4%,比去年同期减少32.2%。能繁母猪存栏环比减少8.9%,比去年同期减少31.9%。从财政部与农业农村部联合下发的《关于支持做好稳定生猪生产保障市场供应有关工作的通知》内容来看,主要涉及到的是对生猪养殖户的资金支持和补贴等问题,基本上是抓住了市场重点,预计会对生猪养殖产生积极作用,引导有效增加生猪存栏量,并会在远期对猪肉价格形成打压作用。

  生猪存栏量有效增加预期,长期利多豆粕和玉米价格,但短期来看,生猪存栏量仍处于低位,“飞天猪”价格暂时无法有效传导到豆粕和玉米市场。考虑到新季玉米即将大量上市,近期大连玉米期价在需求利好与供给增加预期博弈。

  三、产业链利润分析

  在巨大市场波动下,玉米下游深加工行业利润正在大幅削弱,部分企业甚至陷入亏损境地。上周开始,临储玉米的拍卖数量也进行了下调,调整至350万吨,以减弱玉米库存对现货市场冲击。显然,猪瘟不解除,玉米价格就起不来。但如果猪瘟一旦解除,玉米成本上去了,对玉米深加工行业冲击更大,玉米深加工企业面对市场不确定性增大。

  据天下粮仓网调查的82家玉米淀粉加工企业淀粉库存总量在70.45万吨,周比下滑2.13%,同比增加11.77%。同口径29家玉米淀粉加工企业厂内及港口库存共31万吨,周比下滑5.2%,同比增加30.8%。预计目前淀粉加工利润处于盈亏平衡,甚至部分企业处于亏损状态。

  四、技术面分析

  技术面,玉米主力合约C2001合约,日线级别看,增仓下行趋势明确,短期下跌幅度及速度过快,有回调的需求,没有指标显示趋势翻转,故短多思路。结合15分钟K线图看,第一压力位1870元,第二压力位1880元,背靠1865做多,突破1870元持有,1880元根据行情减仓或者持有,不能过分看多。

  图5:C2001日K线图

  数据来源:文华财经 中天期货

  玉米淀粉CS2001合约,中期看下跌趋势明确,短期反弹,下方支撑2256元,上方第一压力位2300元,第二压力位2335元,价格屡创新低,没有指标显示其筑底成功。趋势向下,反弹空间有限,短多思路,一旦遇到压力,立即平仓离场。结合15分钟K线图,2273元为强支撑,背靠2273元做多,2280元第一压力位,不能有效突破站稳2280元,快速平仓了解出场。

  图6:CS2001日K线图

  数据来源:文华财经 中天期货

  五、策略概述及风险控制

  (一)策略概述

  C2001:第一压力位1870元,第二压力位1880元,背靠1865做多,突破1870元持有,1880元根据行情减仓或者持有,不能过分看多。

  CS2001:2273元为强支撑,背靠2273元做多,2280元第一压力位,不能有效突破站稳2280元,快速平仓了解出场

  (二)风险控制

  (1)贸易关系趋缓,供给端或大量放开。

  (2)新产季玉米对市场冲击较大。

  (3)下游需求利好迟迟未兑现。

  中天期货2队 高倩

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责任编辑:宋鹏

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