中天期货：港口库存低位玉米期价或探底反弹|中天期货_新浪财经

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易

客户端

　　内容摘要：

　　贸易摩擦升级，玉米供给端受限，港口及加工厂库存均处于低位，“飞天猪”价格高企及政策引导有效增加生猪存栏量，提振需求端利好，但仍需关注新季玉米上市对价格冲击。综合考虑产业链利润情况，玉米及玉米淀粉期货短多思路操作。

　　核心观点：

　　1．策略概述

　　C2001：第一压力位1870元，第二压力位1880元，背靠1865做多，突破1870元持有，1880元根据行情减仓或者持有，不能过分看多。

　　CS2001：2273元为强支撑，背靠2273元做多，2280元第一压力位，不能有效突破站稳2280元，快速平仓了解出场

　　2．风险控制

　　（1）贸易关系趋缓，供给端或大量放开。

　　（2）新产季玉米对市场冲击较大。

　　（3）下游需求利好迟迟未兑现。

　　一、宏观基本面分析

　　8月贸易摩擦事件频发，冲击市场，月初形势恶化，月中有所缓和，月末再度恶化，外部压力对出口行业的冲击或将进一步加剧，不利于工业生产。从数据来看，8月31日公布的8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下降0.2个百分点。分项指数显示，企业生产活动有所波动，原材料市场价格下降。综合来看，制造业指数小幅下降，新动能平稳增长，企业经营基本稳定。

　　从信贷数据来看，中国8月新增人民币贷款12800亿元人民币，预期14000亿元，前值14500亿元；而8月社会融资规模15200亿元人民币，大超预期值13000亿元，前值为10415亿元。总体而言，个贷和票据增长支撑起了8月的信贷规模，但一般企业融资需求难言乐观，来自信贷支撑的需求预期减弱。

　　8月底，贸易摩擦再度升级，对商品及金融市场构成沉重打击。周五中国宣布对美国750亿美元商品加征5%到10%的征税，分两批从9月1日以及12月15日起实施，这也是对美国计划9月1日起对中国3000亿美元商品加征10%征税的反击。美国总统特朗普周五显然气得不行，马上发推要求美国企业撤出中国。不过美国商会等团体对他的“命令”置之不理。现在还不清楚总统有什么办法命令一个“自由市场经济”国家的企业撤出全世界最大的市场。周五美国股市暴跌3个百分点。收盘后特朗普在推特上表示，从10月1日起，将把对2500亿美元中国商品加征的征税从原来的25%提高到30%，计划从9月1日对中国3000亿美元商品加征10%征税将提高到15%。

　　据海关统计，今年前8个月，我国货物贸易进出口总值20.13万亿元人民币，比去年同期（下同）增长3.6%。其中，出口10.95万亿元，增长6.1%；进口9.18万亿元，增长0.8%；贸易顺差1.77万亿元，扩大46%。

　　美国为我国第三大贸易伙伴，贸易总值为2.42万亿元，下降9%，占我外贸总值的12%。其中，对美国出口1.88万亿元，下降3.7%；自美国进口5450.1亿元，下降23.5%；对美贸易顺差1.33万亿元，增长7.7%。与此前海关总署公布的数据相比，贸易顺差增幅呈现缩小趋势：今年上半年对美贸易顺差扩大12%，前7个月的数据为11.1%。

　　二、供需基本面分析

　　（一）贸易摩擦升级，玉米及替代品进口量减少

　　贸易摩擦升级，中方表示将从9月1日起对美国大豆加征5%征税，从12月15日起对美国小麦、玉米和高粱加征10%征税。在贸易摩擦持续发酵下，美国玉米及替代品进口量将较去年大幅减少。

　　美国农业部作物进展周度报告显示，截止到2019年8月18日，美国18个玉米主产州的玉米吐丝率为95%，糊熟期的比例为55%，凹粒期的比例为15%；玉米优良率为56%，一周前是57%，去年同期68%。

　　美国农业部周度出口销售报告显示，截至8月22日当周，美国2018-19年度玉米出口净销售减少2，500吨，2019-20年度出口净销售859，000吨。当周，美国2018-19年度玉米出口装船611，200吨。

　　图1：USDA出口销售及未装船数据

　　数据来源：wind 中天期货

　　全球其他地区的玉米供需消息包括，巴西玉米出口面临来自乌克兰日益激烈的竞争。不过，巴西国内玉米用于生产乙醇的用量提高，玉米乙醇产量预计达到14亿公升。

　　在欧盟，法国玉米作物状况稳定。在印度，政府调低了今年玉米产量预测值。墨西哥买家买入了32.8万吨美国玉米，2019/20年度交货。沙特SAGO招标寻购78万吨大麦，四季度交货，下周一公布招标结果。韩国MFG通过私下谈判买入玉米，价格为每吨199美元；KFA从CJ国际买入6.3万吨玉米；KOCOPIA买入6万吨玉米。

　　（二）临储玉米拍卖遇冷，市场热度短期消退

　　2019年临储拍卖已进行了15周，近8周以来成交率仅维持在15%，8月周度平均成交量仅50万吨，8月拍卖成交268万吨；而去年同期周平均成交260万吨，8月份总成交920万吨，拍卖粮供给量仅占去年同期的29%。

　　中国国家粮食交易中心9月5日称，在当日举行的临储玉米拍卖会上，共售出235，569吨玉米，相当于此次玉米拍卖量的6.74%。平均成交价格为每吨1，673元/吨。上周四中国通过临储玉米拍卖会共售出344，990吨玉米，相当于此次玉米拍卖量的8.7%。平均成交价格为每吨1，673元/吨。

　　从9月5日拍卖情况来看，玉米价格仍在持续下行，而且临储玉米拍卖率多次不足10%，本次拍卖中黑龙江省拍卖成交率竟然低到了4.02%。梳理近期的数次竞价销售情况来看，可以发现市场参与热情出现了明显下降，临储玉米成交率、成交均价和溢价水平均呈现下滑。

　　图2：临储玉米拍卖量及成交均价

　　数据来源：wind 中天期货

　　回顾在5月22日正式开拍之前，在中储粮内蒙古玉米竞价交易上，7.5万吨拍卖玉米最终全部成交，平均溢价达到60元/吨。5月23日举行的国家临储400万吨玉米竞价销售交易，玉米拍卖价格直接提价200元/吨，玉米市场普遍调高对价格的预期。

　　但受猪瘟养殖疫情影响，至2019年7月，全国扑杀生猪116万余头，因此占玉米消费60%以上的饲料消费迟迟不见起色，同时猪瘟对猪肉价格的影响还在持续发酵，而玉米则随着新玉米上市日期的临近，玉米价格承压。

　　图3：玉米现货价格走势图

　　数据来源：wind 中天期货

　　（三）新季玉米陆续上市，行业库存维持低位

　　新季玉米来看，华北北部春玉米陆续上市，加上东北船运和铁运玉米到货，华北市场整体供应充足，企业到货量较多，部分企业选择下调价格。新季玉米生长方面，雨水较多，光照充足，整体生长状况良好，后期持续关注东北玉米到货以及新季玉米生长情况。低温寡照天气不利于玉米灌浆，对后期新作产量和质量或产生不利的影响。加上种植面积减少，及前期虫灾影响，年度玉米供应预期约有1000-2000万吨下滑。

　　从进口数据来看，7月份中国玉米进口量385982.25吨，较19年6月716993.21减少331010.96吨，环比减少46.17%，较去年同期（2018年7月392030.17吨）减少6147.92吨，同比减幅1.57%，其中从乌克兰采购玉米最多307740.71吨，占总进口量的79.73%。较19年6月709828.02减少402087.31吨，环比减少56.64%，较去年同期327365.7吨减少19624.99吨，同比将幅6.00%；从俄罗斯联邦进口41070.40吨，较19年6月5625.00增加35445.4吨，较去年同期2388增加38682.4吨。

　　替代品方面，据海关数据显示，2019年7月份高粱进口量在209718.2吨，较上月3188.68吨增加206529.51吨，环比增幅在6476.96%，较去年同期220651.41吨减少10933.21吨，同比降幅在4.95%。2019年1-7月份高粱进口量221121.06吨，较去年同期3249957.28吨，降幅在93.20%。受贸易摩擦的影响，今年高粱进口量大幅度减少，降至为这5年的最低值．据海关数据显示，2019年7月份大麦进口量在304072.4吨，较上月232355.38吨增加71717.02吨，环比增幅在30.87%，较去年同期的600921.286吨减少296848.89吨，同比降幅在49.4%。2019年1-7月大麦进口量在3388891.5吨，较去年同期的5232367.68，同比下降35%。2018年11月19日对澳大利亚产大麦进行反倾销调查、2018年12月21日对澳大利亚产大麦进行反补贴调查，“双反调查”未结束前，进口商压力较大。

　　目前，北方港口玉米库存239.5万吨，环比减少48%，同比减少44%，且北方港口库存自5月份以来一直呈下降趋势。截至8月30日，广东港口内贸玉米库存29.9万吨，外贸库存7.9万吨，仍维持低水平。据调研，下游用粮企业库存也维持低位，目前销区饲企采购仍维持谨慎，饲企库存约25天，全行业库存偏低。

　　图4：玉米港口库存

　　数据来源：wind 中天期货

　　（四）“飞天猪”或提振玉米价格，政策引导有效增加生猪存栏量

　　国内生猪与猪肉市场价格不断创出历史新高，再加上国庆与中秋佳节临近，市场对国内生猪生产与猪肉供应特别关注，有关机构已采取了多项措施与政策来增加市场供应，但由于生猪存栏过低，以及部分养殖户惜售等，生猪与猪肉价格仍不断走高。

　　农业农村部最新数据显示，2019年7月生猪存栏环比减少9.4%，比去年同期减少32.2%。能繁母猪存栏环比减少8.9%，比去年同期减少31.9%。从财政部与农业农村部联合下发的《关于支持做好稳定生猪生产保障市场供应有关工作的通知》内容来看，主要涉及到的是对生猪养殖户的资金支持和补贴等问题，基本上是抓住了市场重点，预计会对生猪养殖产生积极作用，引导有效增加生猪存栏量，并会在远期对猪肉价格形成打压作用。

　　生猪存栏量有效增加预期，长期利多豆粕和玉米价格，但短期来看，生猪存栏量仍处于低位，“飞天猪”价格暂时无法有效传导到豆粕和玉米市场。考虑到新季玉米即将大量上市，近期大连玉米期价在需求利好与供给增加预期博弈。

　　三、产业链利润分析

　　在巨大市场波动下，玉米下游深加工行业利润正在大幅削弱，部分企业甚至陷入亏损境地。上周开始，临储玉米的拍卖数量也进行了下调，调整至350万吨，以减弱玉米库存对现货市场冲击。显然，猪瘟不解除，玉米价格就起不来。但如果猪瘟一旦解除，玉米成本上去了，对玉米深加工行业冲击更大，玉米深加工企业面对市场不确定性增大。

　　据天下粮仓网调查的82家玉米淀粉加工企业淀粉库存总量在70.45万吨，周比下滑2.13%，同比增加11.77%。同口径29家玉米淀粉加工企业厂内及港口库存共31万吨，周比下滑5.2%，同比增加30.8%。预计目前淀粉加工利润处于盈亏平衡，甚至部分企业处于亏损状态。

　　四、技术面分析

　　技术面，玉米主力合约C2001合约，日线级别看，增仓下行趋势明确，短期下跌幅度及速度过快，有回调的需求，没有指标显示趋势翻转，故短多思路。结合15分钟K线图看，第一压力位1870元，第二压力位1880元，背靠1865做多，突破1870元持有，1880元根据行情减仓或者持有，不能过分看多。

　　图5：C2001日K线图

　　数据来源：文华财经中天期货

　　玉米淀粉CS2001合约，中期看下跌趋势明确，短期反弹，下方支撑2256元，上方第一压力位2300元，第二压力位2335元，价格屡创新低，没有指标显示其筑底成功。趋势向下，反弹空间有限，短多思路，一旦遇到压力，立即平仓离场。结合15分钟K线图，2273元为强支撑，背靠2273元做多，2280元第一压力位，不能有效突破站稳2280元，快速平仓了解出场。

　　图6：CS2001日K线图