一、主要观点：
8月份由于国内的节前备货导致棕榈油进口量巨大，致使马来西亚库存持续下降，但9月份以来，国内棕榈油进口减少，印度增加精炼植物油进口征税也抑制棕榈油进口，使得9月马来西亚棕榈油出口回落明显，产量回升叠加出口下降使得马棕榈油掉头向下。经过9月出口回落和产量回升的偏空走势后，马盘棕榈油在美豆油上涨的带领下止跌。10月棕榈油出口能否恢复将影响本月棕榈油价格，预计短期内震荡偏弱。
二、影响因素分析：
1、豆类影响因素
1.1、美农报告
据美国农业部（USDA）月初公布的9月供需报告显示，美国2019/20年度大豆单产预估为每英亩47.9蒲式耳，略低于8月预估为每英亩48.5蒲式耳，种植面积预估为7670万英亩，与8月份数据持平，美豆产量预估为36.33亿蒲，较8月预估的36.8亿蒲有所下降。由于产量的下调，最终美豆新年度大豆结转库存也由上月预估的7.55亿蒲下降至6.4亿蒲。报告数据整体表现利多效果，但此次报告的调低水平不及市场预期。
图1：美豆9月供需报告
数据来源：USDA
美农业部USDA季度库存报告于9月30日发布，报告显示，截至9月1日美豆库存量为9.13亿蒲式耳，相比去年同期的4.38亿蒲式耳涨幅达到108%，但该数据远低与之前市场预测的9.82亿蒲式耳库存，意外的库存降幅利多美豆市场，导致美豆及美豆油美豆粕均大幅上涨。
图2：美豆季度库存报告
数据来源：USDA
1.2、美豆销售进度
据最新的美国大豆出口检验报告显示：截至2019年10月3日当周，美国大豆出口检验量为1，038，988吨，前一周修正后为986，256吨，初值为982，288吨。2018年10月4日当周，美国大豆出口检验量为608，794吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为4，193，454吨，上一年度同期3，579，958吨。
截至9月26日当周，美国2019-20年度大豆出口净销售2，076，100吨，2020-21年度大豆出口净销售0吨。当周，美国2019-20年度大豆出口装船917，400吨。
图2：美豆出口销售累计值（吨）
数据来源：USDA
1.3、美豆压榨量
美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，8月份美国大豆压榨量为1.68085亿蒲式耳，高于报告出台前分析师所预期的1.62018亿蒲式耳。NOPA的8月份压榨数据与7月份的1.68093亿蒲相差不大，但相比于去年同期的1.58885亿蒲增长5.8%。
图3：美豆压榨量
数据来源：NOPA
1.4、美豆收割情况及未来天气
据美国农业部（USDA）的每周作物生长报告的数据，截至10月6日当周，美国大豆生长优良率为53%，低于市场预估的55%，同时美国大豆收割率也同样低于预期水平，14%的收割率处于多年来的低位，上年同期为31%，五年均至为34%
由于本年度美豆种植进度落后导致目前收割工作也同样落后于往年，但从目前的天气情况来看，未来在美豆收割过程中气温将保持温热，并不会发生之前预期的霜冻问题，但较多的降雨或将不利于大豆的成熟和干燥。
图4：美豆未来搬个月天气情况
数据来源：NOAA
2、棕榈油主产国情况
据马来西亚MPOB棕榈油局月度报告数据显示，9月末马来西亚棕榈油库存环比上升8.72%至244.8万吨。MPOB报告并显示，9月棕榈油产量环比增长1.2%至180万吨；出口减少18.8%%至140万吨。
马来西亚棕榈油本月出口方面，据调查机构AmSpec数据显示，马来西亚9月棕榈油出口较上月下滑20.7%，从8月的1，644，983吨降至1，304，204吨。ITS数据显示，马来西亚9月棕榈油出口较上月下滑19.6%，从8月的1，637，752吨降至1，316，670吨。另一方面SPPOMA数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产量较上月同期下降0.69%。
图5：马来西亚棕榈油库存
数据来源：MPOB
3、国内影响因素
3.1、国内大豆进口量
据海关总署发布的统计数据显示，中国8月进口大豆948.1万吨，比7月大豆进口量864万吨增加9.7%，同时也高于去年同期的大豆进口量915万吨。
中囯1-8月共计进口大豆5639万吨，较上年同期的6200万吨减少9%。
图6：中国大豆进口数据
数据来源：中国海关
3.2、豆类进口成本
据国家粮油信息中心数据，截至2019年10月8日，CNF价格：美湾大豆价格402美元/吨，美西大豆价格394美元/吨，南美大豆价格406美元/吨。升贴水为：墨西哥湾179美分/蒲，美国西岸158美分/蒲，南美港口198美分/蒲。
图8：进口大豆CNF价格及升贴水价格
数据来源：wind
3.3、油厂大豆及豆粕库存及压榨量
据我的农产品网对国内110家主要油厂调查显示，2019年第39周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存及未执行合同均下降。其中大豆库存403.67万吨，较上周减少55.29万吨，减幅12.05%，同比去年减少358.03万吨，减幅47%；豆粕库存为67.61万吨，比上周减少8.22万吨，减幅10.84%，比去年同期减少27.18万吨，减幅28.67%；未执行合同337.05万吨，较上周减少59.73万吨，减幅15.04%，比去年同期减少160.37万吨，减幅32.21%。
油厂开机率方面，2019年第40周（9月30日至10月6日）国内大豆压榨预计为104.18万吨，开机率为36.95%。第39周111油厂大豆实际压榨量为168.34万吨，较预估低4.13万吨，开机率为59.70%。
图9：油厂大豆及豆粕库存（万吨）
数据来源：我的农产品网
3.4、油脂库存水平
据我的农产品网统计，截止2019年9月27日，全国主要港口地区豆油商业库存约120.76万吨，较上周统计的119.04万吨上升1.44%。 截止9月27日，国内港口棕榈油库存约为62.29万吨，较上周62.56万吨下降0.43%。
图10：国内豆油（上）、棕油库存（下）
数据来源：我的农产品网
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