瑞达期货：多空因素共同作用 苹果或先扬后抑

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　　2019年上半年，苹果期货价格指数重心逐步下移，主要是消费者对于高价接受度不高，以及应季水果价格冲击等多重因素影响。展望于2019年下半年，三季度苹果冷库进入清库阶段，同时应季水果大多丰产对苹果需求带来一定刺激，但是四季度新果上市，供应由紧转为宽松局面，整体上，2019年下半年苹果价格指数或呈现先扬后抑态势。

　　一、2019年上半年苹果市场回顾

　　2019年上半年，苹果期货价格指数从年初至5月初价格呈现“跌跌不休”状态，主要是高价抑制苹果消费以及替代品的冲击。随后受节日需求补库及冷库低位的刺激，苹果价格指数逐渐走高。但随着应季时令鲜果上市增多，苹果价格指数再次高位回落。

　　（一）苹果期货价格指数走势回顾

　　2019年上半年苹果期货价格走势细分为三阶段。

　　1、1月初—5月份上旬，持续走跌

　　2019年1月初-5月上旬，苹果期货市场消费受到高价的压制，以及蜜桔丰产，加之，郑商所发布苹果交割品级的修订准则，放宽交割品级的放宽，对于远月合约形成大大的利空影响，进而拖累苹果价格指数。

　　此期间，苹果期货指数从1月初的11105元/吨附近下跌至5月初的8725元/吨，跌幅约21.43%。

　　2、5月上旬—5月底，低位反弹

　　进入2019年5月初-5月底，农货剩余量较少，促使各个产区出现惜售挺价的蔓延，叠加节日需求补库，加快冷库去库存，苹果期货价格低位反弹，此期间从8725元/吨上涨至高点10332元/吨，涨幅为18.40%。

　　3、5月底—至今，高位回落

　　5月底-至今，随着应季水果逐渐上市，消费者逐渐转移至价格低廉的时令鲜果，抑制苹果终端需求，促使苹果价格指数基本回吐前期涨幅，此期间价格跌幅为14.40%。

　　图1：2019年上半年苹果价格指数走势

　　数据来源：文华财经、瑞达期货

　　二、基本面因素分析

　　（一）供应方面

　　据悉2018/2019年度苹果产量为3100万吨，较上年度减产3成以上。在该年度在减产的背景下，库存剩余量不多，截止目前山东冷库剩余库存80万吨，库容比为17%，陕西冷库剩余库存为10万吨，库容比为3.5%，冷库降幅同比明显，冷库库存不多。此外，目前少量早熟苹果上市，特别需要关注早熟苹果果嘎啦的开称价格，其对新季富士苹果开称价格起到一定的参考意义。

　　图1：2007-2018年度中国苹果供给情况

　　数据来源：USDA、瑞达期货

　　苹果进口方面，中国苹果进口量较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。据最新USDA报告知，2018/2019年度中国苹果进口将增长10%至7.5万吨，主要基于本年度苹果产量减少，促使中国增加进口苹果，由于美国是中国的最大进口国，受到贸易征税的影响，预计中国将减少进口苹果量而转移至新西兰和智利。

　　（二）需求方面

　　中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例，而加工方面则为460万吨，出口为138万吨左右，分别占苹果需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果，后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在500万吨左右，出口则保持在100万吨附近。

　　图2：2007年度以来的中国苹果需求情况

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　苹果出口方面，2018年中国苹果出口量150万吨不到，占国内苹果产量仅仅3%的比例。规律性上看，月度出口量走势也有明显的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，与进口量形成鲜明的反差。根据海关总署的数据显示，一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段，年中6、7月份则出口量降至该年最低。2000年以来，苹果出口量震荡攀升，09年至15年有所回落，不过于2016年出口量达到了130万吨以上，创历史新高，占该年产量的3%左右。

　　据海关数据最新显示，截止2019年05月，中国出口苹果当月35，709吨，出口单价为1，428.58美元/吨，累计同比-45.6%。此外，从近四年同期来看，本年度苹果出口量处于低位水平，主要由于该年度苹果减产以及外贸环境的变化，使得出口量也相应调低。

　　图3：2015年以来中国鲜苹果出口量同期对比

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　而苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征，特别是秋冬季节的苹果消费相对较多，其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费相对旺盛。而夏季需求相对较少，特别是进入5月份后，随着其他时令鲜果的上市，苹果的消费需求进入淡季期。我国的富士苹果主要是晚熟品种，大多数苹果在秋季的9月开始逐渐上市。加之，我国苹果消费主要以鲜果消费模式为主，占比在85%左右，当然也包含损耗量；12%为深加工，出口量占比较为低。

　　（三）产销区现货方面

　　从苹果产区角度而言，山东栖霞纸袋80#以上一二级果农货苹果价格为7.35元/斤，相较于年初的4.2元/斤上涨了3.15元/斤，涨幅为75%；陕西洛川纸袋80#以上苹果价格为8.0元/斤，相较年初的6元/斤上涨了2.0元/斤，涨幅为33%；甘肃静宁纸袋75#以上苹果价格为6.9元/斤，相较年初的5.5元/斤上涨1.4元/斤，涨幅为25.5%；整体现货价格稳步上行，特别是优质果价格上涨幅度偏大。

　　图4：富士苹果产区价格走势

　　数据来源：中国苹果网、瑞达研究院

　　苹果价格具备农产品明显的季节性变化：10-11月，为苹果收获期，供应大量增加，该阶段的苹果批发价格处于一年的较低水平；12-2月，中国农历春节一般处于1月份和2月份之间，叠加元旦节假日影响，对于苹果的需求有明显的提高，批发价随之上涨；3-4月，机械库集中出库价格下降；5月之后，不论冷库还是机库苹果将处于去库存状态，前期的供应压力将减小，价格再度走高，6-7月全国产区新苹果还未采摘上市，而上一年的苹果进入库存尾期，价格随即反弹，价格达到季节性波动的最高点。

　　图5：历年红富士苹果批发平均价格走势

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　截止2019年6月底，全国苹果批发价为12.10元/公斤，比年初的8.41元/公斤，上涨了3.69元/公斤，涨幅为43.80%；富士苹果批发平均价为12.74元/公斤，比年初的7.41元/公斤，上涨了5.33元/公斤，涨幅超70%。随着苹果货源量减少，产区对优质苹果惜售挺价，且在减产的背景下，富士苹果平均批发价格上涨幅度偏大，但随着进入下半年，早熟果及应季水果的大量上市，对苹果终端需求形成一定的拖累，将大大牵制富士苹果行情走势。

　　（四）替代品方面

　　苹果作为人们生活当中的非必需品，一旦苹果价格过高的情形下，消费者可选择其他水果种类。据相关性分析知，蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高，并且处于正相关关系。根据农业部监测的主要水果产品价格显示，截至6月26日富士苹果批发平均价为6.37元/斤，较年初的3.705元/斤，上涨2.67元/斤；蜜桔批发平均价为2.39元/斤，较年初的1.45元/斤，上涨了0.94元/斤；香蕉批发平均价为2.67元/斤，较年初的2.80元/斤，下滑了0.13元/斤；鸭梨批发平均价为2.08元/斤，较年初的2.15元/斤，下滑了0.07元/斤，上半年来看，香蕉、鸭梨批发价格微幅下调，但保持相对稳定状态；蜜桔与苹果批发平均价格上涨明显，特别是富士苹果批发价格，处于历史相对高位。替代品批发平均价格处于相对居高水平，对富士苹果批发价格形成一定的支撑作用。但新季水果处于大年，且多数替代品水果产量或增产，后市消费者需求将转移至价格低廉的应季水果，对苹果需求的冲击较大。

　　图7：四大类水果批发平均价对比图

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　三、期货市场分析

　　（一）技术面分析

　　技术面方面：首先从趋势方向看，苹果价格指数年初至5月初，K线系统呈现明显空头排列趋势，此后苹果价格指数跌幅幅度超20%，符合技术研判。直至目前，苹果价格指数均线系统处于横盘状态，短期期价或处于区间宽幅整理。另外从历史指标看，从苹果价格指数的K线在第一阶段初期呈现“两黑夹一红”，并且出现“黑三兵”以及“黄昏之星”，成交量呈现先增后减态势，直至底部出现“早晨之星”的k线组合，该组合在下跌趋势中出现，预示跌势结束，后市看好信号；第三阶段，顶部k线组合出现“倾盆大雨”组合，预示涨势结束，后市看跌，随后期价进入下跌通道，截止目前，下跌途中，出现少量抗跌信号，但成交量不大，预计短期期价仍有一定的调整空间。

　　图8：苹果期货价格指数日线图

　　数据来源：文华财经、瑞达期货

　　（三）主流资金行为分析

　　苹果期货合约前20名持仓结构以空头略占优势，截止6月26日，多单持仓量为67037手，空单持仓量71822手，净空单为4785手，2019年上半年以来苹果主力多空持仓博弈激烈，净持仓处于0轴附近徘徊不前。另外以下图表可以明显看出来，苹果市场总持仓额为2386414.36万元，较年初总持仓额3073775.49万元减少687361.13万元，减幅达22.36%，整体苹果价格指数资金持仓额变化为窄幅-波动加剧-波幅缩窄的过程，上半年，苹果价格指数资金波动最大的时期在5月初，此阶段受到五一节假日调货商需求补库的刺激，市场资金波动加剧，但最新苹果期货资金持仓变动相对小，基本处于0轴附近窄幅变化。后市而言，冷库进入最后阶段的清库，叠加早熟果、应季水果将逐渐上市，资金流入流出变化量或加剧的可能。

　　图9：苹果期货合约前20名持仓情况

　　数据来源：大商所，瑞达研究院

　　图10：苹果主力合约持仓额变化情况

　　数据来源：WIND

　　四、2019年下半年苹果价格指数行情展望

　　产区而言，目前冷库仓库货源处于相对偏低水平，截止目前山东冷库剩余库存为80万吨，库容比为17%，陕西冷库剩余库存10万吨，库容比为3.5%。销区而言，批发市场相对稳定，走货速度偏慢。替代品方面，以西瓜、桃子、李子等应季水果上市量增多，特别是桃子产量增加明显，桃子批发价格开始降价出售的现象，由于今年水果产区天气影响相对有限，替代品水果的低廉销售，对苹果消费替代作用显现，苹果消费需求偏弱，将牵制苹果价格行情走势。展望于后市，按照目前各产区新产级配货套袋调研报告的陆续公布，新季苹果产量明显高于2018年产量，且与2017年持平或小幅减产或增产，叠加今年替代品水果产量相对丰收，将大大挤压苹果需求，但考虑到距离新季果上市仍尚需时日，低库存对苹果期价存一定支撑，预计2019年下半年苹果期货价格指数呈现先扬后抑态势。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏