中粮期货：调价接近尾声焦炭期现下跌修复基差|中粮期货_新浪财经

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　　核心因素分析

　　1、向上调价接近尾声，现货下跌修复基差；

　　2、环保限产不及预期，供给并未出现显著下滑；

　　3、高炉开工率回升缓慢，厂内库存维持高位。

　　风险因素

　　1、现货价格继续上调，支撑期货价格上行；

　　2、市场情绪受去产能及环保影响，走势转强。

　　一、现货价格调涨不畅，或已接近尾声

　　今年焦炭基差延续过去两年的大幅波动走势。目前基差处于较高水平，引发原因主要是焦化厂在低库存状态下积极寻求涨价，但期货价格在环保不及预期和钢厂库存依旧健康等因素影响下，相对现货较为悲观。我们预计，焦炭高基差走现货下跌的修复路径概率较大。

　　受库存低位及部分贸易商拿货提振，焦化企业于国庆假期之后积极寻求涨价。但大中型钢厂的厂内库存并未有显著下降，对焦化企业的提涨要求保持抵制态度，焦炭价格未出现流畅上涨。截止目前，部分厂内焦炭库存低位的钢厂接受了焦化厂三轮的涨价要求，涨幅在300元左右。当前钢材价格受淡季贸易商减少冬储预期影响相对悲观，有进一步下调风险，焦炭价格调涨或已接近尾声。

　　二、环保限产力度不及预期

　　国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》接替《大气十条》成为地方政府开展大气污染防治的主要纲领文件。中央环保督察是重点地区积极实施环保限产的压力和动力所在。打赢蓝天保卫战有“四个重点”，即重点防控污染因子是PM2.5，重点区域是京津冀及周边、长三角和汾渭平原，重点时段是秋冬季和初春，重点行业和领域是钢铁、火电、建材等行业以及“散乱污”企业、散煤、柴油货车、扬尘治理等领域。另外，为了形成城市间空气质量“比、赶、超”的良好氛围，生态环境部公开发布全国169个地级及以上城市的空气质量排名。

　　但是，受宏观经济形势及政策重点调整影响，七月下旬开始发酵的汾渭平原环保限产政策逐渐松动。在高利润刺激下，焦化企业开工率短期下滑后快速回升，与此前市场预期相悖。在环保限产杜绝“一刀切”的政策背景下，焦化企业开工率或维持高位运行，给焦炭价格带来压力。