国贸期货：基本面稳定矿价有望企稳回升|国贸期货_新浪财经

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　　摘要：

　　1、现货价铬平稳，矿石供需结构不断改善，从基本面来看，港口库存创近一年的新低，供给方面价高量减，需求保持较强消化能力。

　　2、环保限产的弱化，错峰生产及防止环保“一刀切”的安排使得采暖季限产影响边际弱化，采暖季过后远期悲观预期受复产影响将进一步修复。

　　3、从基差来看，盘面较大幅度贴水现货，随着交割月临近，预期基差将修复，盘面将向上调整。

　　4、人民币汇率贬值预期未变，以美元计价的矿石价格估值也将因此受益。

　　5、短线思路：做多I1901。

　　一、港口库存创年内新低，港口资源依旧偏紧

　　主要港口铁矿石库存持续下降，截止至本周，库存创自今年以来的新低。根据Mysteel最新数据，16日统计全国45个港口铁矿石库存为14273.01万吨，环比上周降8.86万吨；日均疏港总量287.29万吨降8.97万吨。分量方面，澳矿8044.08万吨降2.41万吨，巴西矿3220.71万吨降20.6万吨。10月份因力拓及BHP检修较多，澳洲发货量明显下降。巴西方面3季度发货量涨幅较大，故10月份发货有一个小幅的回落。从数据上来看，10月份四大矿山发货总量为10002.5万吨环比下降300万吨。澳洲三大矿山10月份发往中国的量为5509.6万吨，环比下降50万吨，同比下降363.0万吨。

　　品种方面，10月份主流高品澳粉发往中国的量为2534.25万吨，环比下降144万吨，主流块矿发往中国的量为900.4万吨，下降28.1万吨，中低品粉矿发往中国的量为1247.0万吨，与上月基本持稳。

　　本周三公布的上周的外矿到港数据显示，全国26港到港总量为2021.1万吨，环比减少222.2万吨，其中主流高品澳粉到港环比减少82.8万吨，低品澳粉到港环比减少105.1万吨，主流澳块到港有小幅增加。发货情况显示，上周澳洲巴西发货总量，环比大幅减少397.5万吨。其中力拓由于前期铁路检修的原因，仅发往中国的量减少过100万吨，BHP也是受前期火车脱轨时间影响，发货量下滑至年内低点，巴西淡水河谷的发货量环比减少也接近100万吨。巴西澳洲总的发货量远低于去年同期水平。

　　综合来看，由于外矿发货量和到港量都有较大幅度的下滑，加上澳洲泊位检修还在持续，短期内发货量可能难有恢复，预计港口资源依然维持偏紧的状态。

　　图表1：港口库存

　　数据来源：国贸期货根据wind数据整理

　　图表2：澳洲矿和巴西矿

　　数据来源：国贸期货根据wind数据整理

　　二、限产悲观预期逐步弱化

　　2018年采暖季错峰生产政策，因更加强调“严禁一刀切”及地方政府的灵活性，对最严格限产预期的时刻已经过去，矿石前期疲弱的价格或已经反映了该预期，未来将随着时间推移，有望逐渐修复低估的铁矿石价格。

　　从2018年10月进入环保限产季，迟迟不见钢厂限产迹象。各地钢厂的需求依旧较为旺盛。限产缓慢已经成为共识，对于矿石的需求依旧旺盛。高炉开工率和产能利用率未出现明显下滑，且京津冀地区限产缓慢，进博会长三角地区对铁矿的需求将进一步增加。同时，进入冬季，各地钢厂又存在冬储需求，将进一步增加对铁矿的需求。

　　随着近期各项政策的微调，政策的超预期将落空，则对铁矿远期需求的悲观预期，也需要修正。综合来看，对于需求端，总体表现更加良好，需求逐步回暖。

　　图表3：全国高炉开工率