中投期货：煤焦无近忧有远虑

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　　摘要

　　核心观点：近期煤焦市场利好基本都反应在盘面上，盘面贴水修复后，在供需基本平衡下，价格继续上涨缺乏动力。宏观悲观预期下，可择机抛空。

　　交易策略：焦炭价格2500元/吨附近逢高做空，焦煤1400元/吨附近逢高做空。

　　风险提示：钢厂价格大幅下行，产业链利润传导。

　　近期整个黑色系市场出现反弹，而原料端价格反弹更强，焦炭节后表现抢眼，再节前跌到2200元/吨以下时，盘面深度贴水，在基本面供需平衡的情况下，节后价格快速反弹，现货止跌反弹同时助推。而焦煤价格方面，进口受限制的影响，澳洲进口主焦煤价格上涨，山西焦煤集团也上调焦煤价格，近期山西又核查煤炭超产情况，推升焦煤价格。短期价格反弹后，贴水得到修复，价格进一步上行缺乏持续推动力，限产的不确定性以及宏观后期看空情况都有影响，价格要关注钢材价格走势，短期价格震荡偏强，中长期存下行隐忧。

　　1、焦炭贴水修复，贸易商补库放缓

　　国庆节后盘面焦炭价格快速反弹350个点到2550元/吨附近，盘面贴水得到修复。受山西焦炭集港增加、国3汽车淘汰、上博会前下游企业提前运煤车辆增多及前期运费压价较多等影响，焦企反映近期运输偏紧，车辆较少运费上涨，近期山西到港口运费上涨幅度在40元/吨附近，也间接助推了焦炭价格。

　　从基本面角度看，目前市场处于相对平衡状态，矛盾不是特别突出。环保对焦炭生产的影响继续减弱，焦炭产能利用率进一步小幅回升，但因高炉产能利用率也有所回升，焦炭供需短期仍算是基本平衡。

　　现货端看，继山西、河北等地超跌焦炭资源提涨100元/吨后，内蒙古乌海大型焦企上调焦价100元/吨，前期降价三轮价格的焦企普遍提涨100元/吨。焦炭第一轮超跌反弹范围逐步扩大，下游钢企部分接受，部分仍在博弈中。

　　港口焦炭库存开始小幅回升，钢厂焦炭库存也继续回升，但焦企焦炭库存出现明显回落，整体焦炭库存增加暂时尚不明显。钢厂和贸易商同时补库后，短期补库速度放缓。在贴水修复后，贸易商补库意愿有所下降，当前价格下进一步补库几乎没有利润。山西地区焦企库存较低，下游钢厂补库结束，港口库存小幅提升。当下的焦炭现货价格继续上涨压力较大，产地库存低只是支撑价格，而不是上涨的驱动力，焦炭价格是否上涨取决于钢厂何时会主动补库，但暂时看不到。

　　2、采暖季限产比例不同，焦炭供应偏松概率大　

　　从此次唐山地区调研情况看，目前A、B、C、D四个评级标准尚未确认，钢企也在10月底前上环保设备。具体情况是此前评级是环保部做，而现在评级标准评判转移到发改委手里，发改委又不想限制太高比例，预计边际放松概率大。这也是近期原料走强的推动因素。

　　从今年采暖季对钢铁和焦化行业限产比例看，焦化行业限产幅度不及钢企。除此之外，焦化企业环保不好监控，高炉限产基本采取扒炉模式，即将炉内料全部扒出，替代之前的闷炉方式，监控上只要看高炉烟筒情况即可，而焦化行业的限产主要是通过延长结焦时间的方式来控制，但实际情况很难监控，环保部门人员不可能天天在焦炉处监控，高利润下焦化企业生产积极性高。同时焦化企业冬季还有供暖任务，实际限产不及预期。

　　3、焦煤供应偏紧，焦炭后期限产价格进一步上行受抑制　　

　　近期焦炭价格反弹回升，焦企原料采购需求好转，山西部分低硫主焦煤价格小幅上涨，其他炼焦煤价格多数暂时保持平稳。山西部分炼焦煤矿开工仍受开采条件影响，再加上山西省煤炭安监局于10月11日至10月底正在对煤矿开展超产核查，受此影响，近期产地煤矿产量均有不同程度下滑，对焦煤价格产生支撑。据汾渭能源消息，目前山西省中低硫焦煤资源紧张，煤矿本月订单多已售空。

　　进口方面，蒙古煤进口方面，甘其毛都口岸蒙古进口炼焦煤通车数保持在1200-1300车之间（去年同期为500多车），蒙古进口炼焦煤供应较为充足，价格暂时基本保持平稳。澳洲方面，由于博地能源北贡耶拉矿（低硫主焦煤矿）因火灾宣布不可抗力，同时叠加发运船只数量明显减少，海运进口炼焦煤价格上涨。

　　目前，对于混煤交割来说，焦煤盘面已经出现50元左右的升水，如果焦炭价格不能进一步回升，焦煤价格进一步上涨也将受到抑制。

　　风险点：钢厂价格大幅下行，产业链利润传导。

　　中投期货1队

责任编辑：宋鹏