招金期货:成本及需求支撑 PE逢低做多

招金期货:成本及需求支撑 PE逢低做多
2018年10月15日 15:28 新浪财经

  策略类型:

  ZA主观趋势  ZB产业对冲  ZC跨期套利  ZD宏观对冲

  投资策略:

  策略概述:

  1、尽管8月中旬至今石化聚烯烃库存出现累积,运行区间较6-7月份上升10万吨左右,前期多数大修装置计划9月上旬开车。但是石化利润缩水明显,石化降价去库存意向偏低,石化非计划性检修装置增多,近期石化装置开工率提升幅度有限。

  2、进口货源尤其是线性品种,受人民币贬值影响,仍处于倒挂状态,到港数量增速放缓。下游终端刚性需求逐步释放,尤其是塑料1901合约KDJ指标处于超卖区,抑制期货下跌空间,L1901合约可逢低做多。

  策略风险:

  1、国际油价回调,石化利润修复,采取降价去库存策略。

  2、人民币连续升值,进口货源利润修复,供应超市场预期。

  3、非计划性检修装置减少、下游终端需求低于市场预期。

  基本面分析

  1、非计划性检修装置增加  石化装置开工率提升有限

  二季度石化集中检修季结束后至今,石化装置开工率提升缓慢,多数时间维持在85%-90%附近徘徊,目前86.5%左右。尽管大多数大修装置计划9月上旬开车,但是石化非计划检修装置增多,另外陕西延长石油延安能源化工HDPE因装置问题推迟投产,该装置涉及产能45万吨/年,预计近期石化装置开工率上升幅度不大。

2018年国内PE装置检修统计

  数据来源:招金期货淄博研究院

  数据来源:招金期货淄博研究院

  2、石化聚烯烃库存增速放缓

  6-7月份石化库存处于较低水平,主要受石化装置开工率偏低以及贸易商投机性需求增加影响,下游需求贡献力度不大。8月中旬开始,期货市场走跌,打压贸易商投机积极性,石化聚烯烃库存出现累积,目前维持在80-85万吨区间运行,较前期上升10万吨附近。不过9月下旬之前石化装置开工率上升幅度不大。受人民币贬值影响,进口货源尤其是线性品种利润仍处倒挂状态,港口库存增速也出现放缓。与此同时,下游终端需求逐步释放,从9月开始大蒜膜、烟叶配色膜、棚膜需求将陆续好转,尤其是8月下旬山东地区棚膜主要需求地受洪灾影响,棚膜损害严重,预计将会有集中补货需求。另外国庆、中秋两节包装需求,出口圣诞商品需求,进入10月双十一电商促销商品备库存,商品快递包装需求也会出现上升,有利于石化库存消化。

  数据来源:招金期货淄博研究院

  3、石化利润缩水明显

  8月中旬至今,国际油价震荡上涨,布伦特在78美元/桶附近。而国内PE石化出厂价却震荡下跌,目前在9500-9700元/吨。石化利润明显缩水,主动降价去库存意向不高,可能导致近期石化非计划性检修装置增加。

  数据来源:招金期货淄博研究院

  4、期现价差分析

  目前PE现货升水期货150元/吨左右,以华北地区为例,石化出厂价在9600-9700元/吨,现货市场7042主流报9450-9550元/吨。

  现货方面,尽管石化库存运行区间上移,但是上升趋势放缓,石化利润缩水明显,出厂价下跌幅度不大。以及石化7042流通货源不多,下游终端需求逐步释放,抑制市场下跌空间,对期货市场存在一定利好支撑。

  数据来源:招金期货淄博研究院

  风险提示

  1、国际油价有筑顶可能,但市场依旧关注伊朗中断问题,如果主要产油国增产数据大于伊朗供应减量,国际油价出现回调,石化利润得到修复,降价去库存可能性加大。

  2、目前进口货源尤其是高压及线性品种利润缩水明显,其中线性倒挂200左右,如果人民币贬值压力大大缓解,另外下游终端刚需支撑,进口货源供应存在上升预期。

  3、国际油价大幅回调,石化利润修复,降价去库存意向增强,将会导致石化非计划性检修装置减少,国内PE装置开工率将会明显上升,不利于库存消化。

  4、环保督查力度加强,对中小型下游工厂利空明显,以山东地区为例,目前下游开工在4-5成,较去年同期略有下降。

  招金期货1队

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责任编辑:宋鹏

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