来源：铝途
临近年关，放假声音渐起，问及当前铝价看法，部分业内人士直言：铝价和需求关联度越来越小！
基于较低的社会库存，看高2024年铝价渐成部分业内人士的乐观观点！
但我们不得不面对以下诸多现实：
其一、沪铝和伦铝高低区别
截至目前，2023年1月国内现货铝结算价依然维持在19300关口上方，而伦铝经过前期大涨后再次回落至2250美元关口下方。
LME 上期所 阿拉丁（ALD）
其二、欧美经济体的货币政策转向与伦铝的弹性
基于2024年欧美主要经济体的货币政策转向，10年美债收益率从2007年以来的高点5%以上降至目前的4%附近，下降100个基点。兼具金融属性的伦铝、伦锌均走出一波反弹行情。但欧美服务类价格通胀的特征依然明显，美国服务类通胀维持在4%上方。以红海危机为代表的地缘政治风险推动的通胀因素短期内仍将延续，如果2024年中国商品走出通胀类行情，欧美货币政策转向的空间受到约束。
媒体报道 阿拉丁（ALD）
其三、俄铝的东方输入性
无论是内外价差因素，还是逆全球化因素带来的输入性压力，目前看，短期扭转可能性不大。
图3 国内原铝分国别进口情况示意图
数据来源：海关总署 阿拉丁（ALD）
图4 日本自俄罗斯进口原铝月度情况及占比情况走势图
其四、沪铝基于需求端价格推动
基于低库存的铝锭定价是市场乐观的基础之一，但春节后终端需求的恢复程度更对铝价带来强指引。需求恢复——经济乐观预期——离岸人民币升值——商品输出性通胀，这也意味着需求端恢复对铝价的影响将不仅仅局限于价格上行刺激。假如离岸人民币汇率从7.15上方升值至6.9附近，汇率因素将使得2500美元的伦铝带来沪铝价差的影响超700元！
图5 人民币汇率中间价与离岸人民币对比走势图
责任编辑：戴明 SF006
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