皮海洲：破了3000点又破2900点，IPO能不能暂停？

　　1月10日，上证指数再创2022年4月28日以来新低。当天最低点2870.42点，报收2877.70点，这也是上证指数最近一年来首次站在2900点之下，同时也意味着A股上证指数在跌破了3000点之后又跌破了2900点。

　　正是基于A股最近一个时期跌跌不休的走势，市场上有关暂停IPO救市的建议与呼声不停，而这其中影响力最大的当数国家金融研究院院长吴晓求了。岁末年初之际，吴晓求多次建议暂停IPO，让市场喘口气。包括最近在2024年度中国资本市场论坛上，吴晓求再次表示：虽然实行了注册制，缓一缓IPO也不是不可以。注册制是市场化的，只要符合条件就可以来。但是面临特殊的条件要缓一缓。因为过去太快了，让市场喘口气不是不可以。

　　吴晓求的建议在市场上引起广泛的共鸣。尤其是当A股指数一再创出近年新低的时候，当上证指数跌穿了3000点又跌破了2900点的时候，市场对暂停IPO的呼声越发强烈。但没有悬念的是，IPO发行仍然还是在按部就班地进行着。比如本周（1月8日至1月12日）仍然安排有3只新股发行。虽然IPO发行数量有所控制，但IPO的脚步并没有停止，这实际上已经是最近5个月的一种新常态。

　　IPO的脚步能不能停下来？这是目前投资者非常关心的问题。从A股市场的历史来看，这原本就不是一个问题，在股市极度低迷的时候，在管理层出手救市的时候，暂停IPO是一项常规的救市措施，而且在A股市场救市的历史上也多次地采用过这项措施。这实际上也是目前投资者呼唤暂停IPO的一大原因所在。毕竟目前的A股市场实在是太低迷了，尤其是在高层提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”之后，A股仍然一再创出近年新低，在这种背景下，管理层是有必要采取切实有效的救市措施了，而在不少投资者看来，暂停IPO是救市的必选项。

　　那么，为什么IPO的脚步又停不下来？或者说，投资者对IPO暂停的问题为何充满了担心呢？原因在于A股市场实行了注册制，更重视市场化新股发行。毕竟A股实行注册制的动机就是为了更便利新股发行，让更多的公司能够IPO上市，同时也让上市的公司可以得到更多的融资。为此，近年来，A股市场一直强调市场化新股发行，一直强调新股发行常态化。这也正是导致近年来新股发行脚步停不下来的原因所在，哪怕市场低迷，哪怕投资者呼声不断，新股发行一直都没有暂停，最多也就是将发行的脚步放缓。

　　那么，注册制下的IPO能不能暂停？回答其实是肯定的：能。正如吴晓求所言，注册制是市场化的，只要符合条件就可以来，但是面临特殊的条件要缓一缓，让市场喘口气不是不可以。实际上，不论是注册制还是审批制，IPO都必须要考虑到市场的承受能力。当市场确实低迷，缺少承受能力的时候，IPO暂停是可以考虑的。

　　而且在2023年8月27日，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》时表示，要收紧IPO，要做到一二级市场的动态平衡。而在目前市场缺少人气，投资者信心缺失的情况下，基于活跃市场、提振投资者信心的需要，暂缓IPO也是符合“收紧IPO，做到一二级市场动态平衡”精神的，也是统筹一二级市场平衡优化IPO的一种表现形式。因此，即便是注册制时代，暂缓IPO也不是不可以的。

　　更何况A股市场本身就不是一个成熟的市场，注册制在中国股市也不是很成熟，所谓市场化也处于低级阶段，并没有严刑峻法作为保障。所以A股市场的注册制也只是中国特色的注册制，也是需要摸着石头过河的，注册制还有逐步完善的过程，作为注册制下的IPO制度也还面临着完善的过程。所以暂缓IPO并不是注册制下的禁忌。特别是在A股跌破3000点又跌破2900点之后，A股市场应果断叫停IPO。

　　当然，从活跃市场、提振投资者信心的角度来看，只是暂停IPO未必能够起到很好的效果，还需要多项措施并举。比如，严禁转融通，严控大股东减持，严控上市公司再融资。鼓励上市公司实行注销式回购，鼓励大股东增持。只有多项措施同时实施，才能真正起到活跃市场提振投资者信心的效果。

　　而从股市长远发展的角度来看，暂停IPO也只是活跃市场、提振投资者信心的临时性措施，更重要的还是要完善新股发行制度。一方面是要保证新股发行的质量，对于弄虚作假上市公司及保荐机构等责任人一定要严惩。另一方面是要从多方面来完善IPO制度，如将实际控制人的持股比例控制在公司总股本的三分之一，要求首发上市的流通股比例不少于总股本的50%；控制三高发行，将超募资金全部划入投资者保护基金账户等。通过完善新股发行制度，确保IPO市场的健康运行。

　　(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)