玉米回落市场交易逻辑变了？|农产品_新浪财经

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　　原标题：玉米回落市场交易逻辑变了？来源：文华财经

　　上周二，大连玉米新晋主力合约主力合约在创下新的历史高点2692点之后，悄然开始回调。在此后的五个交易日里，期价累计下滑了近4%，跌至2600点下方。

　　交易所、央视、官员接连“喊话”，期价回落是势在必行，还是基本面使然？目前东北深加工企业的抢粮大戏已经落幕了吗？未来玉米市场有哪些风险点需要关注？

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　　交易所发函、央视发声、官员喊话，玉米价格调整在所难免？

　　光大期货农产品研究总监王娜：进入到12月以后，玉米市场中来自政策端的压力比较明显。其主要表现为以央视为代表的等官方主流媒体频繁发声玉米市场丰收预期，12月3日国家粮食和物资储备局召开新闻通气会也表示，在暂缓部分中央储备轮入的基础上，继续组织好政策性粮食销售，必要时加大政策性稻谷库存投放力度，满足饲用替代消费需求。上周末，大商所针对玉米、铁矿等近期涨幅较大的品种，发布风险警示函。以上政策性干预措施的加强，对于国内玉米期、现市场来说，增加了市场参与主体对未来政策方面的不确定性预期，对于期、现市场的多头来说，起到了一定的警示作用，缓解近期价格上涨节奏。

　　国信期货农产品研究员覃多贵：从基本面来看，近期玉米已经陷入僵局，总体表现为东北产区一头热，华北、南方跟涨不积极。东北产区现货虽然强势，但南方进口谷物到港增加，南北港口玉米库存快速上升到历史高位区间，同时产区到港口价差、南北价差倒挂，产业链向下传导不顺畅，难以形成单方向的合力，行情容易陷入震荡结构。在这一背景下，交易所发函、央视发声、官员喊话起到情绪推动作用，玉米价格适度的调整合情合理。

　　方正中期期货研究院农产品研究员侯芝芳：玉米价格主要影响因素仍在于供需面的影响，由于当下正值玉米新粮集中供应阶段，玉米市场相对供应充裕所带来的阶段性压力仍在，不过由于今年整体收购价格有所上移所形成的成本支撑仍在，因此玉米期价短期或呈现高位震荡走势。

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　　吉林东粮集团停收，黑龙江富锦、海伦等地深加工企业降价收粮，东北深加工企业抢粮大戏落幕了吗？对市场有何影响？

　　光大期货农产品研究总监王娜：玉米现货市场方面，昨天以吉林中粮、嘉吉为代表的玉米深加工企业主动下调玉米收购价。12月东北深加工企业响应政策号召，下调玉米收购价格的做法，我们分析主要还是配合上层政策。12月降价收购一般可以达到两个效果，第一：配合国家调控市场的预期和节奏，减缓粮价上涨幅度。第二：降价促进农户销售，产区加速上量。我们预计在元旦前如果深加工在产区的玉米收购价能够维持一周的调整，那将缓解11月中旬快速提价后农户惜售的情绪，降价过程中农户加速售粮，也能在一定程度上解决短期供应紧张的问题。但是，影响玉米的核心因素还是供需关系，按照目前东北深加工收购库存情况推算，产区降价并不能从根本上解决玉米供应紧张的问题。本轮降价收粮结束后，玉米收购价还将面临继续走高的风险。

　　国信期货农产品研究员覃多贵：根据商业机构天下粮仓的统计，东北深加企业库存连续回升，但同比仍处于偏低水平，在市场对未来供需缺口预期没有转向之前，产区深加工企业仍有一定建库锁定粮源的动力。从本质上来看，东北产区抢粮是粮源从农民向企业和贸易商等相对有实力的实体转移，考虑到收购价格水平较高，成本的因素将使得掌握粮源的单位挺价心理较强。

　　方正中期期货研究院农产品研究员侯芝芳：个人觉得对市场影响有限，短期或有一定的情绪影响，但是中期主要还是以整体需求来考量，每个企业对于玉米的采购都是根据自己需求来进行的，个别企业的措施对整体市场的影响有限。

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　　除了东北大批量上市窗口将至、饲料消费面临季节性低谷、谷物进口量节节飙高，未来玉米市场的风险点还有哪些？

　　光大期货农产品研究总监王娜：未来玉米市场面临的风险主要还是政策风险。1、近期密集出台的各项政策预期，主要是从心理层面打压粮价上涨热情，阶段性控制粮价上涨节奏。但是未能有效在供应端解决当前的问题，尤其是东北粮源紧张的问题。因此，后续政策端对供应的实施影响还是需要持续关注的；2、春节后是传统的饲料消费淡季，在生猪、肉禽节前集中出栏后，下游养殖企业的后续补栏计划及利润预期将决定市场未来的豆粕、玉米原料采购计划。因此，春节后养殖端自繁自养的高利润能否持续将决定下游对原料的备货及采购，也是2021年二季度以后除了进口替代以外影响行情的关键；3、新年度种植意愿。今年玉米高价，农户是直接收益主体。玉米的高种植利润会刺激农户扩大种植规模，春节过后新玉米种植意愿出来后，玉米市场将面临远期合约2201的预期供应压力。

　　国信期货农产品研究员覃多贵：目前玉米市场的高价是建立在临储清库、生猪产能恢复、未来产需缺口较大预期下的补库周期上，因而未来的最关键的是对最终供需缺口的验证上。除了上面提到的因素外，从个人角度来看，还需要关注的几个方面是：一是最终替代量到底会有多少。现在国产玉米成了性价比相对较低能量原料，替代已经向纵深发展，市场提前推高价格是否导致替代超额发生，缺口最终被抹平；二是市场对饲料需求的估计是否存在预期差。目前认为未来需求不错的主要原因生猪产能的恢复。但实际上应该注意到是：当下能繁母猪的存栏里有相当比例的三元母猪，其PSY低、使用周期短，而进口原种猪到商品猪供应的恢复要3年以上，这意味着生猪存栏的恢复不会很迅速。同时，今年禽类养殖利润亏损较为严重，后期会有去产能的预期，未来禽料需求不会太乐观。

　　方正中期期货研究院农产品研究员侯芝芳：玉米市场未来风险点主要在于进口情况以及谷物替代情况。

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