来源：混沌天成研究
一、饲料
能量饲料：玉米：震荡偏强。中长期大逻辑是，产不足需，临储库存见底，生猪饲料需求恢复。阿根廷和巴西玉米种植区干旱不利于玉米的播种。当前，玉米基差史上最弱，现货弱预期强。
蛋白饲料：豆粕：震荡偏强。美国大豆逐步定产，出口较好超预期，中国生猪需求预期逐渐恢复。南美大豆产区土壤墒情不佳。
二、畜禽养殖
生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。双节前出栏量略有增加，短期偏空。
蛋禽：饲料成本上升压缩养殖利润，低养殖利润去产产能，看多2101合约。
肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，饲料需求较好。
策略建议：
饲料原料端总体还是中长期逢低做多的格局，新的利多预期不断发酵，短期偏强。养殖端看多鸡蛋期货2101合约， 10月份底布局更加安全。
风险提示：
2021年春节新冠肺炎复发风险。
一
能量饲料：玉米
1、价格及结构，现货价格持稳，期货注入未来惜售及涨价预期，期货Contango加深；此时，此时玉米期货基差史上最弱，期现具备了140左右的无风险套利空间，虽然这不是决定期货价格的核心因素，但要留意此风险。
2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。
3、供应
上周没有临储拍卖，市场预期上上周就是最后一拍。
阿根廷和巴西已经停止了休耕期，到了开始播种的季节，但玉米产区降水太少，土壤墒情不清，从天气预报上来看，未来降水仍然不足，预估可能会错过最佳播种时间，造成阿根廷巴西玉米减产。
进口端，7月份以来中国至少购买了1058万吨美国玉米。在全球玉米库消比偏高的背景下，预估中国会加大进口。
4、替代
小麦现货价格上涨，玉米价格持稳，玉米贴水于小麦。小麦近5年价格区间是2200-2600之间，目前小麦2400多，具有一定的上涨空间。
二
蛋白饲料：豆粕
1、 美豆基本定产，留意霜冻风险，南美大豆
现货压榨利润良好，周度压榨量创新高。
远期套保利润良好，预期进口量大，中长期供应充裕。
大型饲料企业补库存，豆粕表观需求好，全国豆粕库存下降。
三
畜禽养殖
1、生猪
生猪极高的养殖利润刺激供应恢复。
能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，能繁母猪存栏恢复领先于生猪存栏恢复。
生猪对饲料的需求也会逐渐增多，2021-2022年预期会大幅增长。
生猪出栏及价格研判。
2、蛋禽
鸡蛋现货价格创近一个月新高，养殖利润同期最低。
补栏：9-10月份面临较大的开产压力。当前补栏积极性减弱。
淘汰：未来4个月可预期的淘汰量较大。
存栏：8月之后存栏逐渐下滑，但9月的仍处于同期最高存栏。2020年下半年的存栏趋势更像2015年，参考2015年四季度至春节前走势。
由于蛋禽结构过于分散，关于蛋禽对饲料的需求，有待进一步研究和完善。
3、肉禽
肉禽价格普遍偏弱。屠宰场库存中性。
白羽肉鸡未来供应预测：白羽肉鸡的存栏及出栏，由祖代存栏所决定，历史上祖代存栏对白鸡出栏量具有领先作用。当前白鸡在产祖代存栏处在上升趋势中，未来的白鸡供应压力仍大，对饲料的需求仍然旺盛。
由于肉禽结构过于分散，关于肉禽对饲料的需求，有待进一步研究与完善。
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