来源：大宗内参
核心观点
❒． 2月螺纹钢走出N字走势，主力合约1905录得上涨。展望3月走势，我们认为不会太弱，尤其不太可能出现和2018年3月类似的走势。
❒． 4月以后钢材价格才会面临真正的风险。
螺纹钢：
2月螺纹钢走出N字走势，主力合约1905录得上涨。展望3月走势，我们认为不会太弱，尤其不太可能出现和2018年3月类似的走势。原因如下：
第一，需求层面。2019年需求恢复较早。首先2019年春节比2018年早11天，则工人回来复工的时间会比较早一点。其次2018年冬季限产力度，尤其工地土石方限产的力度要弱于2017年冬，这使得2019年初的用钢在土建中比较早。需求面上2019年3月和2018年3月是完全不同的状态。
第二，供给层面。2019年废钢要比2018年初更紧张一些，所以在2018年底暴跌之后，电炉钢处于不太赚钱的情形；高炉因为废钢价高，添加量也有所减少。这就使得虽然取暖季限产力度减少，但是供应的压力还是不如2018年那么大。预计节后第三周社会库存就录得见顶。
所以从供需层面我们还是比较看好螺纹钢3月走势的。而且在3月中旬往后巴西铁矿发货量以及报盘减少会实际影响到市场的供需，也会对螺纹钢产生成本支撑。
但是钢材4月以后的供需则值得关注。由于3月开工早，4月的需求可能不存在赶工的现象。而且如果3月钢材价格上涨，废钢供应增加，电炉出现利润，则供应也会有所恢复。此外长周期地产、基建以及货币政策面也会随着3月数据出炉得到印证。4月以后钢材价格才会面临真正的风险。
铁矿石：高位震荡
铁矿石价格2月收涨。港口库存方面，截至3月1日，铁矿石港口库存为14687.73万吨，与2月初相比上升713.8万吨，虽然港口库存近两月出现了累积，但库存上升幅度弱于去年同期水平。发货量方面，2月澳洲巴西发货总量相比去年同期处于较高位置，主要是由于澳洲发货水平较高；虽然巴西相对去年同期发货也出现一定程度回暖，但是仍然不及前几年同期的发货量，未来需要关注巴西发货下滑的风险。
钢厂方面，截至3月1日，163家钢厂盈利比例为73.62%，月环比持平；高炉开工率为65.75%，月环比持平；受两会即将召开和汾渭平原、河北地区环保限产的影响，预计下周开工率仍有小幅下降。钢厂库存方面，上周进口矿可用天数上升1.5天至30天，烧结粉矿库存下滑72.11万吨至1640.75万吨，目前烧结粉矿库存处于偏低水平，但由于矿石价格处于高位以及环保限产的原因，钢厂上周补库积极性依然不高；预计随着后期旺季的来临，钢厂的补库需求可能才会有比较大幅的好转，近期或仍以按需采购为主。
由于春节期间淡水河谷事故发酵，年产3000万吨的Brucutu矿区将暂时关停，外盘在此期间涨幅较大，故内盘节后开盘出现补涨。但由于未有进一步的事件发酵，市场炒作逐渐有所降温，铁矿石逐步回落。本次事件目前来看，最多或影响铁矿7000万吨的产量，但由于淡水河谷表示将增加其他矿区产量并寻求法律手段恢复Brucutu矿区的生产，故最终影响的量目前仍然难以确定，预计影响铁矿年产量在5000万吨之内；同时若后续Brucutu矿区超预期提前复产，矿价或有较大下行压力。
近期淡水河谷铁矿事故对盘面的影响减弱，目前事故短期对于供应的影响还未有明显体现，但随着时间的推移，巴西发货量后期有着一定回落风险。后期主要关注钢厂方面的补库力度，若下游需求较好，钢厂补库积极性较高，铁矿或仍有一定上行空间。我们预计铁矿石短期仍然高位震荡为主，建议投资者暂时观望，仅供参考。（关注公众号《大宗内参》，不错过每一篇精彩内容）
1． 行情回顾
2月份铁矿石收涨，截至2月28日，I1905收于609.5元/吨，月涨25元/吨，涨幅4.28%。月末持仓量为108万手。
2月份螺纹钢收涨，截至2月28日，RB1905收于3750元/吨，月涨54元/吨，涨幅1.46%。月末持仓量为263万手。
数据来源：Wind，兴证期货研发部图2：螺纹钢主力合约行情走
数据来源：Wind，兴证期货研发部1． 铁矿石基本面分析
2.1现货价格
截至2月28日，青岛港澳大利亚61.5%品位PB粉矿收于612元/吨，月环比下跌1元/吨。唐山66%铁精粉价格收于580元/吨，月环比上涨15元/吨。
数据来源：Wind，兴证期货研发部
截至2月28日，普氏指数报收于84.8美元/吨，月环比下跌0.6美元/吨。
数据来源：Wind，兴证期货研发部2.2国内矿山开工率整体持平
截至2月1日，全国铁矿山开工率为39.4%，今年以来矿山开工整体好于去年同期水平。
图5：国内铁矿石原矿产量（万吨）
数据来源：Wind，兴证期货研发部
截至2月1日，国内矿山铁精粉库存35万吨，与1月初相比下降20万吨。
图6：国内铁精粉矿山库存（万吨）
数据来源：Wind，兴证期货研发部
2.3铁矿石进口量同比下降
截至2019年1月份，我国累计进口铁矿砂及其精矿9126万吨，同比下降9.05%。
图7：铁矿石进口量（万吨）
数据来源：Wind，兴证期货研发部2.4铁矿石港口库存上升
截至3月1日，铁矿石港口库存为14687.73万吨，与2月初相比上升713.8万吨；虽然港口库存近两月出现了累积，但库存上升幅度弱于去年同期水平。截至3月1日，钢厂进口矿库存可用天数30天，与1月底相比下降3天。
图8：铁矿石港口库存
数据来源：Wind，兴证期货研发部1． 螺纹钢基本面分析
3.1钢材现货价格上涨
截至2月28日，北京螺纹钢收于3790元/吨，月涨10元/吨；上海螺纹钢收于3820元/吨，月涨40元/吨；广州螺纹钢收于4200元/吨，月涨70元/吨。但是近期北方价格率先复苏。
图9：螺纹钢现货价格（元/吨）
数据来源：Wind，兴证期货研发部3.2生铁废钢价格
截至2月28日，唐山方坯收于3480元/吨，月涨50元/吨；生铁价格收于3010元/吨，月涨10元/吨；废钢价格上涨60元/吨，收于2520元/吨。
图10：生铁、方坯、废钢价格（元/吨）
数据来源：Wind，兴证期货研发部截至2月28日，京唐港焦煤收于1680元/吨，月涨70元；天津港焦炭上涨75元，至2175元/吨。
图11：焦煤、焦炭现货价格（元/吨）
数据来源：Wind，兴证期货研发部3.4钢厂日均产量与库存
与2019年1月上旬相比，2月上旬重点钢企粗钢日产192.19万吨，环比上涨7.75万吨；重点企业库存1420.03万吨，环比上涨293.24万吨。
图12：粗钢产量与钢厂钢材库存
数据来源：Wind，兴证期货研发部
3.5钢材社会库存
截至3月1日，全国主要钢材品种库存总量为1868.66万吨，与2月初相比上涨750.7万吨。分品种来看，螺纹钢库存增加496.49万吨，线材库存增加137.34万吨，热卷库存增加73.93万吨，冷轧库存增加9.93万吨。预计社会库存见顶。3月会持续回落。
图13：钢材社会库存（万吨）
数据来源：Wind，兴证期货研发部
截至3月1日，螺纹钢上海库存42.4万吨，与2月初相比上涨12.58万吨；广州库存107.08万吨，月环比上涨45.68万吨；北京库存63.02万吨，月环比上涨34.8万吨。
图14：北上广三地螺纹钢社会库存（万吨）
数据来源：Wind，兴证期货研发部
3.6钢厂高炉开工率
截至3月1日，163家钢厂盈利比例为73.62%，月环比持平；高炉开工率为65.75%，月环比持平。
图15：高炉开工率和钢厂盈利（%）
数据来源：Wind，兴证期货研发部3.7终端采购
截至3月1日，上海地区线螺采购量2月周度均值15722.5吨，环比1月下降10099.25吨。
图16：上海地区周度终端线螺采购量
数据来源：Wind，兴证期货研发部从钢联给的全国贸易商螺纹钢成交的数据来看，我们用平滑5天的数据来表示。近期节后的需求恢复还不错，直线恢复中，本周二突破了15万吨水平。可以说需求恢复还是比较好、比较早的。可以和2018年的数据作个对比，明显斜率要陡峭，时间要早。印证我们之前的看法，3月需求应该恢复得不错。
图17：上海地区周度终端线螺采购量
数据来源：Wind，兴证期货研发部3.8钢材出口
2019年1月钢材出口为619万吨，月环比上涨63万吨，同比上涨33.12%。
图18：钢材出口（万吨）
数据来源：Wind，兴证期货研发部
3.9房地产投资
截至2018年12月，全年房地产累计开发投资为12.03万亿元，同比去年增加9.5%，房地产投资数据整体表现较好。
图19：房地产开发投资完成额（亿元）
数据来源：Wind，兴证期货研发部
我们可以看到2018年新开工和房地产销售出现了分化。新开工好导致了我们钢铁需求好，但是销售一般意义上又领先新开工，会不会导致2019年新开工迅速下降呢。我们认为还要再看下房地产库存的情况。2009年在房地产库存高的时候，销售领先新开工时间是比较长的，领先性是比较明显的，年初销售就变好了，但是新开工到年底才真正复苏。12、15年也是销售好了，新开工却推迟较长时间复苏。开发商有足够的库存可以卖，卖出之后就不会太着急新建。所以一般意义我们会说销售领先新开工6个月左右。
但是本轮周期由于地产库存很少。销售目前看是下去的，但是如果19年销售有所好转。那么低库存的状态可能会导致新开工仍然不差。
图19：房地产开发投资完成额（亿元）
数据来源：Wind，兴证期货研发部
我们来看一下对房地产销售的预测。其实大家已经注意到很多地方房地产的调控有所放松。特别是银行下调了对房地产的利息上浮比例。从历史上来看，一旦货币开始走宽，银行还是更愿意袋给居民买房。原因就是居民的房贷比较稳，不太有风险。银行只要钱多，还是会希望赚比较稳定的钱。目前我国居民房贷首付比例还是很高的，在30%-50%，而且银行审核收入也比较严格。因此我们预计地产销售可能会有转暖。带动整体地产新开工不会太差。
图20：房地产开发投资完成额（亿元）
数据来源：Wind，兴证期货研发部
4． 总结
铁矿石：
铁矿石价格2月收涨。港口库存方面，截至3月1日，铁矿石港口库存为14687.73万吨，与2月初相比上升713.8万吨，虽然港口库存今年初出现累积，但上升幅度弱于去年同期水平。发货量方面，2月澳洲巴西发货总量相比去年同期处于较高位置，主要是由于澳洲发货水平较高；虽然巴西相对去年同期发货也出现一定程度回暖，但是仍然不及前几年同期的发货量，未来需要关注巴西发货下滑的风险。
钢厂方面，截至3月1日，163家钢厂盈利比例为73.62%，月环比持平；高炉开工率为65.75%，月环比持平；受两会即将召开和汾渭平原、河北地区环保限产的影响，预计下周开工率仍有小幅下降。钢厂库存方面，上周进口矿可用天数上升1.5天至30天，烧结粉矿库存下滑72.11万吨至1640.75万吨，目前烧结粉矿库存处于偏低水平，但由于矿石价格处于高位以及环保限产的原因，钢厂上周补库积极性依然不高；预计随着后期旺季的来临，钢厂的补库需求可能才会有比较大幅的好转，近期或仍以按需采购为主。
近期淡水河谷铁矿事故对盘面的影响减弱，目前事故短期对于供应的影响还未有明显体现，但随着时间的推移，巴西发货量后期有着一定回落风险。后期主要关注钢厂方面的补库力度，若下游需求较好，钢厂补库积极性较高，铁矿或仍有一定上行空间。我们预计铁矿石短期仍然高位震荡为主，建议投资者暂时观望，仅供参考。
螺纹钢：
2月螺纹钢走出N字走势，主力合约1905录得上涨。展望3月走势，我们认为不会太弱，尤其不太可能出现和2018年3月类似的走势。原因如下：
第一，需求层面。2019年需求恢复较早。首先2019年春节比2018年早11天，则工人回来复工的时间会比较早一点。其次2018年冬季限产力度，尤其工地土石方限产的力度要弱于2017年冬，这使得2019年初的用钢在土建中比较早。需求面上2019年3月和2018年3月是完全不同的状态。
第二，供给层面。2019年废钢要比2018年初更紧张一些，所以在2018年底暴跌之后，电炉钢处于不太赚钱的情形；高炉因为废钢价高，添加量也有所减少。这就使得虽然取暖季限产力度减少，但是供应的压力还是不如2018年那么大。预计节后第三周社会库存就录得见顶。
所以从供需层面我们还是比较看好螺纹钢3月走势的。而且在3月中旬往后巴西发货量以及报盘减少会实际影响到市场的供需，也会对螺纹钢产生成本支撑。
但是钢材4月以后的供需则值得关注。由于3月开工早，4月的需求可能不存在赶工的现象。而且如果3月钢材价格上涨，废钢供应增加，电炉出现利润，则供应也会有所恢复。此外长周期地产、基建以及货币政策面也会随着3月数据出炉得到印证。4月以后钢材价格才会面临真正的风险。
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责任编辑：李铁民
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