行情回顾：全年走势的四个阶段，第一阶段受供大于求压力上市初期一波大幅下跌，第二阶段“倒春寒”西北地区减产预期大幅上涨，第三阶段山东冰雹灾害、交割品明标准严执行的力度以及市场资金的介入再次大幅上涨，第四阶段市场各种利好兑现后的上行乏力，量价齐跌结束牛市行情；三个主要因素，第一是2017年果季供大于求因素，第二是“倒春寒”造成大幅减产供不应求的转变，第三是资金参与度高，苹果交割明标准，严执行。
2019年交易机会分析：
1、单边行情看供应，关注重要时间节点
2、套利交易算成本，关注正套机会
综上所述，AP1901、AP1905合约因减产利好，成本支撑，逢低做多仍存在机会，但是考虑阶段性双头见顶，下跌趋势未能止跌企稳，建议关注11000附近支撑是否有效，或向10500-11000一带寻找支撑后做多，以区间下沿做止损。
苹果期货1910合约对应新果季、新规则，交易策略重点关注套利机会，单边关注时机节点主要在清明节前后的种植面积以及易发天气灾害阶段。
一、2018年行情回顾
全球首个鲜果类期货品种苹果期货在郑州商品交易所上市已经一周年，截至2018年12月21日，苹果期货上市共成交1亿手，日均成交量43万手，日均持仓量19万手，法人客户数超5600家，体现出小品种有着大行情的态势，市场关注度高和交易活跃。全年走势先是小幅下挫，而后大幅上涨的牛市行情，最后见顶震荡，行情走势大概有四个阶段，三个主要因素引起。
根据USDA测算，我国苹果园面积连续四年猛增，2017/2018年度我国苹果产量达到历史最高4450万吨，苹果期货上市初期受丰产压力，期价连续两月持续走低，主连合约跌至6471点创新历史新低；随后展开技术性反弹运行至二季度初，受清明前后“倒春寒”天气影响，陕西、山西、甘肃等苹果产区大面积受灾，轻则减产重至绝收，全国减产程度高达20%-30%，因此改变了国内苹果长期供大于求的市场关系，受此提振，市场资金大量进入苹果期货，行情涨至二季度末展开调整；进入7、8月份山东冰雹灾害再次导致供应端减产，加上新果季早熟果价格居高不下，市场供不应求，进一步提振期价走强，三季度在主力合约在9500点蓄势待发，一举攻破万点站上12000点的大幅走高行情；在市场高热度、炒作心理浓厚的环境下，市场监管措施也愈发严格，行情在创下12396新高时，展开15%幅度的震荡调整，在量降价涨的情况下，四季度期价再次突破新高创下12626的高点，各种利好均已兑现，基本构成双顶形态，而后展开震荡回落走势。
全年走势的四个阶段，第一阶段受供大于求压力上市初期一波大幅下跌，第二阶段“倒春寒”西北地区减产预期大幅上涨，第三阶段山东冰雹灾害、交割品明标准严执行的力度以及市场资金的介入再次大幅上涨，第四阶段市场各种利好兑现后的上行乏力，量价齐跌结束牛市行情；三个主要因素，第一是2017年果季供大于求因素，第二是“倒春寒”造成大幅减产供不应求的转变，第三是资金参与度高，苹果交割明标准，严执行。苹果期货主力全年波动区间为（6471，12626），年波动率为95.1%。
苹果主力合约日K线图资料来源：博易大师、格林大华期货研究所
二、现货市场分析
2018年是苹果产业中最为波折的一年，今年倒春寒，西部大减产，前期冰雹，中期高温，后期多雨，近期东北又遭大风灾害，全国苹果产量普遍预计下降30%左右，而收成的苹果，大多在质量上难以得到保障，病害频发、果锈爆发，优质果难求，这样的背景下，果农心里期望值增高，苹果价格一路走强。受冻害影响，不只是苹果，桃子、梨、樱桃等水果产量也减产严重。从消费者消费情况来看，消费者愿意为高价优质果品买单，尤其是优质新品种果品，优质果品虽然价高，但不愁销量，甚至出现部分水果供不应求现象，而对于普通果品，一旦涨价明显，会严重影响销量，适当的涨价对销量影响不大，这也是今年以来好果不愁卖，差果挺价难的主要原因。苹果虽然是非刚需食品，但百姓很难以价格而改变对苹果的消费习惯。综合来看，影响苹果价格的主要原因仍然是在供应端，由于苹果难以跨果季存储，基本都是当年果季销售至来年7、8月份，因此，新年度种植面积一旦确定，自然灾害成为影响价格的主要因素，自然灾害主要分两点，第一是清明前后西北地区倒春寒，第二是6、7月份山东地区冰雹天气。
苹果、水果价格指数走势图资料来源：wind数据、格林大华期货研究所
三、2019年交易机会分析
2018年苹果大减产事件进入2019年10月份就告一段落，AP1910合约对应着新一年的果季，因此在供需结构方面难以进行对比分析。考虑到2018年自然灾害事件，并非下调种植面积影响，那么来年的价格分析就需要重新对供需进行判断。
1、单边行情看供应，关注重要时间节点
苹果的产量主要受温度和光照两个主要因素影响，若当年温度适宜，光照充足，产量增加的同时，苹果品质也能得到提升。若天气条件恶劣，遇上自然灾害如霜冻、干旱等情况，苹果产量直线下降，虽因供给不足市价提升，但往往提升的价格无法弥补减产为果农带来的巨大经济损失，会打击果农来年的种植生产积极性。在2018年大幅盈利的背景下和不受自然灾害影响的前提下，有望恢复至2016、2017年的水平，价格走低概率大；如再次发生减产事件，行情有望重复2018年走势，仅是在减产程度以及涨跌幅度的区别。单边交易机会方面，单边行情主要体现在供应端，天气因素的关注，时间节点注意清明节前后。
根据中国苹果网统计，栖霞产区整体交易稳定，小果基本集中在客商手中，多数持货观望，果农手中小果不多。当地交易以三级果及75#一二级货为主，三级果价格偏硬，一二级货买卖双方议价成交，整体看，行情未有大的波动。AP1905、1907合约在价格成本上有一定支撑，由于苹果消费属于库存消耗，后期优质果价格坚挺概率较大。
2018年12月25日报价：
栖霞：纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.00-5.00元/斤
蓬莱：纸袋富士80#以上：4.00-4.70元/斤（一二级）
洛川：纸袋富士70#起步：4.50元/斤左右（客商货）
栖霞苹果价格指数走势图资料来源：wind数据、格林大华期货研究所
2、套利交易算成本，关注正套机会
苹果期货交割的方式主要有车板和仓库交割两种，在新标准执行后，增加了厂库交割，整体上还是分车船板交割和仓单交割，这两种形式主要区别是否形成电子仓单，无风险套利方面10-01合约，01-05合约，03-05合约成本均不足100元/吨，正套唯一最大风险就是近月合约临近交割月价差未能回归时，近月接仓单配对车板货，由于车船板出库标准低于仓库注册仓单的标准，再加个跨区域运输再分选的损耗等，期现基差套利成本加大。因此，10-01合约、01-05合约价差较大时进行分批套利，03合约由于可交割的苹果均已入库，车板交割量较少，可以重点关注03-05合约价差机会。
综合考虑成本，现货冷库存储600元/吨是安全边际，如能避免配对车船板，价差成本不足100元/吨，这也是今年以来01-05基差波幅在-1034--507区间的原因，目前基差回归后反而-272，如再度扩大，即将出现反套机会，因此套利在明年行情中如能规避车船板的风险，收益稳定性较高。
AP01-AP05合约走势图资料来源：wind数据、格林大华期货研究所
AP10-AP01合约走势图资料来源：wind数据、格林大华期货研究所
四、操作建议
AP1901、AP1905合约因减产利好，成本支撑，逢低做多仍存在机会，但是考虑阶段性双头见顶，下跌趋势未能止跌企稳，建议关注11000附近支撑是否有效，或向10500-11000一带寻找支撑后做多，以区间下沿做止损。
苹果期货1910合约对应新果季、新规则，交易策略重点关注套利机会，单边关注时机节点主要在清明节前后的种植面积以及易发天气灾害阶段。
责任编辑：吴化章
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