美联储议息前夕分析 大宗商品的黎明即将到来？

　　来源：大宗内参

　　核心观点   

　　❒．在这次议息之后美元将进入一个比较长的单边下跌通道

　　❒．我不认为美股会有大的系统性风险。因为美联储有足够的货币空间可以来调节市场

　　❒．对于商品而言，目前类似。也就是说商品期货基本快止跌了。

　　❒．大宗商品价格可能会止跌，但要大幅反弹，目前来说看不到， 包括油价。 油价可能会反弹的稍微高一些，但不会是达到过去147美元那个高度。 黄金倒是相对不错的一个投资机会。

　　本周四（12月20号）被称为超级星期四，美联储要进行议息会议，并宣布结果。 会议正式是从美东时间星期二开始。 这是今年乃至未来一两年的决定美元走势和全球资本市场的一个大事件，十二月加息非常的重要。

　　首先， 美联储经过连续两年的渐进加息之后， 美元利率相对于西方主要货币是相对较高的， 我之前讲过，这样美元就有了极大的降息空间。或者说加息的结束已经在加快到来。从这个角度讲本次加息其实会决定美元未来的货币政策，意味着货币政策的转向，也就是说从过去两年的紧缩，可能要转向宽松。 资本市场是会提前反应的。我们将看到美元很可能相对于世界主要货币， 欧元， 日元， 英镑等等有明显下跌。 这是我的比较明确的判断。

　　美联储从两年前退出量化宽松，并进入加息周期以来。 美元不断走强，但是走强的速度非常弱， 如此强劲的美国经济数据， 以及强势货币政策， 却并没有让美元大幅上涨，美元上涨势头基本已衰竭。 目前来说美元已经进入加息周期尾声。资本市场会提前感知，也就是说美元的重新下跌可能就要开始。 这就是这次议息会议的意义所在。如果这次加息之后，很可能在明年不加息，甚至开始宽松周期。这是一个非常明确大胆的判断。 原因我在之前的几次专访中也说的很清楚根本原因在于美国经济结构，以及美国当前的经济状况并不支持强势美元。 可以参考笔者之前的专访文章《动荡2018，全球资本市场深度解析| 独家专访》和《霍武军：年内4次加息有水分，美国可能在下半年进入降息通道？| 独家专访》以及笔者发表在微信公众号《金融物理》的文章。

　　本次议息还要受到我们谈过的当前美股风险的影响。美国股市的风险很大，在高位运行那么多年，连续几年的上涨之后，目前是在全世界股市是相对高位的。 美股的风险的可能会引发美元政策的改变，以及市场对美元政策改变的心里预期。这正在发生，我们看到，就在这个加息前的这几天美股已经连续大跌。 目前这个下跌还没结束。 我之前预判大概道琼斯回到到22000点左右， 目前看来可能还会持续。 这会影响美元货币政策。美国股市的风险也是美元资产价格过高，解决这个问题我之前讲过美联储和特朗普的路径是不一样的。特朗普希望通过降低美元价格来降低美元资产价格。 而美联储还是以之前的经济货币手段来控制过热经济， 控制过高的美国股市。 当前来说， 这种由于加息吸引发的，或者加息预期引发的股市的风险 很可能造成美股和美元的双双下跌。 这样问题就比较严重。 从这个角度讲，特朗普的做法是相对来说比较合理的。也就是说通过改变美元政策来影响市场心理，从而达到挽救美国股市的目的。 美股的连续下跌目前我们看到还没有完全止跌信号，很可能造成对这两天美联储议息会议的重大影响。即使不改变加息决议，那么加息之后的这种措辞可能会相对鸽派。 这当然对美元是不利的。

　　我认为，在这次议息之后美元将进入一个比较长的单边下跌通道。这在之前文章里说的很清楚（请点击文内第二段蓝色字体链接）。我在之前专访说美元指数可能从当前97的位置掉到像90而去。具体的路径的大概是这样的，如果这次加息。那么会掉更快，因为这样明年加息的概率就很小， 这样的美元是非常不力的。 如果这次不加息，则美元会直接跌，但之后的跌幅会比较小，或者比较平稳一些。因为这样明年的加息预期还在，对美元反而有支撑。

　　当前经济数据，如通胀率，劳动力数据，似乎在变弱。 十一月非农数据那并不太好， 这其实对美元是不利的。 另一方面，美股的下跌会引发美元政策的改变从引发美元下跌， 美元的下跌又对美股有一个支撑作用，从这点来讲，我认为美股当前大的市场风险不存在， 当前只是一个技术性的回调，或者说一个由于基本面的影响， 加息预期造成的技术震荡。我不认为美股会有大的系统性风险。因为美联储有足够的货币空间可以来调节市场。美元现在利率很高，这就有足够的下跌空间。这点是欧洲和日本无法比的。欧洲日本现在基本零利率，货币空间非常有限。 一但发生风险是没办法用货币政策来进行调解的。 所以其实美股风险并不大。

　　欧洲的经济数据已经出台，其货币政策，利息决议包括德拉吉讲话的都已明晰。欧元要结束QE，这对欧元是有利好，同时又说还会利用货币政策来进行经济调节。欧元区政策已完成明确。所以一旦周四美元议息之后很可能引发美元的直接下跌。 投资者要注意， 当前不宜过分看空欧元。美元政策的改变可能会成为影响市场的主要因素。 很简单的就是美元下跌，非美货币重新上涨。当然了英镑的逻辑还有英国脱欧的问题。英镑有一定不确定因素。 但是从目前状况，以及英国政治传统等来理解，达成脱欧协议概率是比较大的。英镑经过了这次非理性下跌因素后， 将可能会涨很快。

　　十二月份议息会影响整个资本市场未来的一两年的走势。黄金将获得支撑， 黄金经过去年到今年这一整年的低迷之后，可能会受到明显的支撑，由于美元走弱很这个简单逻辑。黄金目前是似乎被市场遗忘的一个品种， 但是当美股风险，美元政策改变之后，会引发避险情绪，黄金是比较好的选择，黄金将获得支撑。昨天原油继续下跌，影响原油的因素很多。 之前对原油的判断在上一专访中有一些偏差，当时忽视了一些影响原油的重要基本面因素。从减产协议出台，美元货币政策，以及技术面分析看，原油下跌到此为止。在本次议息之后可能重新上涨。 由于美股的下跌，可能会造成美元货币政策改变，这会对美国经济有一定的不利因素，那么从贸易角度和政局稳定角度来说的， 中美贸易冲突将尽快结束。 平衡中美贸易目前最好的一个新品种就是油气。美国出口给中国。 这对于油气价格是个支撑。 所以说油价我认为基本上到此为止。跌破50美元一桶差不多了。这只是一个趋势性判断，中间因素很多，不建议以这个判断来作为实战的依据。

　　对于商品而言，目前类似。也就是说商品期货基本快止跌了。也是在美元政策改变之后。 美元的重新宽松或者美元的紧缩周期脚步放缓，对全世界经济都有好处。 同样由于美国经济的问题，可能让特朗普加快解决中美贸易冲突问题。 这对于中国经济也是相对利好的。大宗商品，农产品都将获得一个支撑。从技术面分析，商品期货现在也基本在一个再次下探之后上涨的趋势。 明年应该还是不错的。 当然经济恢复可能是相对时间比较长的反复过程。但是目前来说也不应过分看空。

　　另外中国经济目前来说有一定困难。中国经济的问题在于中国经济的转型， 这两年的中国经济的阵痛艰难实际上是现代化转型的一个必然。中国重化工业化完成之后，现在面临社会结构， 就业，产业结构等等的转型。像以浙江福建广东沿海为代表的劳动密集型产业必然会遭受比较大影响。 这是历史的必然，并不是政治经济等因素。中国经济正在面临一个良性转型，之后可能会迎来一波新的高增长，类似于当年日本韩国。完成工业化之后要向以金融为中心的现代服务业转型。 从这个角度讲未来大宗商品将不大可能像过去那样，价格受中国经济的巨大影响。中国经济好的时候大涨，遇到困难时候会大跌。 大宗商品价格可能会止跌，但要大幅反弹，目前来说看不到， 包括油价。油价可能会反弹的稍微高一些，但不会是达到过去147美元那个高度。 黄金倒是相对不错的一个投资机会。

　　这就是我对美联储在这个超级周四议息会议后资本市场的判断。

　　霍武军  |  上海盈广财经合伙人，首辅国际智库金融工程总监、研究员

　　中科院理论物理博士，多年从事高能物理理论研究，近年兴趣转向金融物理学。旅居海外，情系中国。长期关注和研究经济金融，特别是发展经济学和现代化理论。对国内外资本市场有较深入研究和独到见解，并有丰富实战经验。去年曾两次精准预言美元下跌和人民币升值。

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责任编辑：牛鹏飞