2019年钢联年会干货（配图版）|年会_新浪财经

　　2019年钢联年会干货（配图版）

　　来源：永安研究

　　1、徐小庆：中期利润压缩，短期流动性提振

　　中期矛盾：货币宽松难以扭转地产下行趋势，利润收缩可能持续。以往地产呈现3年周期主要受利率周期影响，利率下降，买房成本降低，居民购房意愿增强。但今年的货币宽松还没有重新带来地产周期上行。

　　主要是近年来居民资产负债表呈现不断恶化的趋势，08年后地产衰退持续的时间是繁荣时间的两倍，因为每次一波购房需求释放完后，居民都需要花更长的时间来积蓄购买力。居民负债表受损的证据包括，1、从居民债务/GDP的角度，中国相对于发达国家并不高，但还本付息占收入的比例已经超过美日韩；2、本轮消费的下滑领先于整体经济，这也导致有色、热卷先于黑色其他品种下跌；3、地产从带动消费变成制约消费；4、考虑理财的居民“净储蓄”也在17年见顶，贷款增量需要大幅下降才能修复居民资产负债表。

　　另一方面，房价同比转负是房地产销售回升的另一个必要条件。但在开发商低库存的情况下，降价促销难以看到。

　　同时，政府可能会加大财政刺激力度，通过基建投资来对冲地产投资的下滑，但本轮积极财政政策的着力点在于减税，财政支出未必能显著增加，对商品的需求提振作用十分有限。

　　总结来说，对于中期，地产仍将是下行趋势，基建的对冲作用有限。未来地产的恢复不能单纯靠货币政策，只有等待居民的资产负债表修复以及房价的同比转弱。

　　短期节奏：企业流动性边际改善，给商品带来利好。M1增速下滑，特别是M1-M2增速差的下行导致资金钝化，是决定工业品下跌的关键因素。而这一因素有望在后期得到改善。

　　对于近期的M1增速大幅下滑，经营现金流显然是不能完全解释的，还需要考虑近期投资现金流的大幅上升及融资现金流的收紧。

　　而后期已经存在迹象表明，企业流动性将有所好转，包括1、居民杠杆需求下降倒逼银行增加对企业的贷款；2、非3A企业债金融资回正；3、2018年下半年开始非标压缩力度有所减弱，信托贷款利率下降按时非标增速可能止跌企稳；4、票据融资增速领先M1增速约1年，目前已经大幅回升。

　　总结来说，短期看，商品可能会比较乐观，并不会出现像08年和14年那样呈现持续单边下跌的走势。因为企业的融资环境有所改善，流动性有边际好转的迹象，可能会释放部分前期被流动性压制的需求。

　　2、陆挺：2019年，全球面临下行压力

　　全球经济于2017年底见顶后，开始进入下行通道，但美国经济在2018年仍是一枝独秀。

　　美国方面，2019年将出现明显下行。原因在于，1、美联储加息可能对汽车和房地产等行业产生不利影响，2、美国财政刺激政策效应快速减弱，3、中美贸易摩擦，4、美国20-64岁劳动人口增长只有0.3%，外劳进入美国的速度大为降低，5、美联储未来再加一次息，长短期利差可能出现倒挂。因此预计美国GDP增速2018年2.9%，2019年2.4%，2020年1.7%。

　　欧元区方面，四季度或有小幅反弹，但2019年仍将下行。原因在于法国的黄马甲事件、英国脱欧进程不确定性、意大利财政不确定性等事件因素。因此，预计欧元区GDP增速2018年1.9%，2019年1.5%，2020年1.4%；

　　中国方面，2019年经济比2018年可能调整更大，上半年尤其如此。鉴于经济下行压力，二季度政策刺激力度有可能加大，尤其在房地产和基建方面。之后经济有可能企稳，四季度或有小幅回升。

　　经济增速下行的主要原因，在于信贷周期处于下行阶段，信用扩张乏力。根据中国的历史经验，往往信用扩张两三年之后，会进入一个信用扩张的平台期和下行期。

　　同时，房地产也面临比较大下行风险。百度“房闹”搜索指数的增加，往往预示着房价下跌的开始，明年上半年销售增长率可能出现-10%增长。

　　耐用品方面，比如汽车，在经历过2016年的刺激后，17年、18年和明年刺激影响消退都对汽车销售的增速产生负面影响。预计汽车负增长将延续到明年上半年。工程机械和装备制造等用钢量较大行业，正好在17年-18年更新换代，明年可能大幅放缓。

　　最后，中美贸易摩擦对出口的影响仍未显现。抢出口大概在2%，今年预计在11%，明年会落到7%左右，

　　虽然明年中国经济面临的压力较大，但也存在许多政策对冲手段。除了传统的扩张性政策外，新一轮的基建更多的是城市建设，尤其是一二线城市地铁和地下管廊的建设。

　　3、王宇：2019年全球经济趋势与中国宏观展望

　　判断一：全球经济面临下行风险。

　　判断二：国际贸易增速放缓，贸易体系面临挑战。

　　判断三：全球货币政策趋同”，正常化步伐加快。她个人预测，欧洲中央银行将于2018年年底退出“QE+负利率”，将于2019年第四季度打开加息窗口。2019年全球金融环境可能整体趋紧。

　　判断四：美国加息进程提速。她预测，2018年美联储将加息3-4次，2019年将加息2-3次。预计到2019年年底，美联储基准利率将达3%以上。

　　判断五：美联储开始缩表。

　　判断六：2018年-2019年初，美元指数将继续维持升值态势。由于相对于欧元区、英国和日本的经济情况来说，美国基本面相对较好，美联储加息步伐相对较快，因此，短期内美元指数继续维持升值态势。她预计，美元指数的拐点是欧元区和日本的真正复苏，标志为欧洲何日本退出“QE+负利率”。

　　判断七：在美元指数的升值周期中，国际大宗商品价值会出现波动，但整体将徘徊低位。

　　判断八：世界将进入新一轮增长周期。产业技术革命的突破将推动世界经济进入危机后的新一轮增长周期。

　　4、陈啸天：房地产由经济“助推器”转变为“稳定器”

　　政府不再设置GDP预期增速，房地产“助推器”的作用弱化，重新定位经济“稳定器+产业载体”，在就业、财政收入、GDP和城市建设等四个方面发挥较大的作用。地产行业上下游占GDP的30%左右，未来不可能表现为大起大落，因此行业将走向箱体震荡。

　　关于房地产未来走势，短期存在“双底”和“陷阱”。2018年在政府去杠杆下，使政府对于土地财政更为依赖，“宏观的底”出现。2019年市场需求仍在，只是拦着不让买，政策维持高压，行业将持续探底。2020年市场将进入底部，政策开始转向，筑底反弹成必然。

　　资金转向方面，由于棚改货币化安置资金的逐步退出，以及三四线后期房价预期的变化导致投资资金的离场。2019年，资金将重新流入二线与部分三四线城市，而非一线城市，一线城市作为天花板避免整体房价上涨。

　　房地产行业未来政策方面，1、行政性调控政策将大概率发生，一二线城市略松，但不改强压趋势，行政手段缩量下压降，只是部分地王受损，大部分人依然受益，2、行业增值税调高有一定概率，3、空置税征收的概率较低，执行难度较大，目前阶段尚不具备全面推广的条件，4、房产税征收的概率较低，涉及面太广，执行难度大。

　　5、汪建华：2019年钢铁市场势不再来

　　国内经济方面，2019年将由稳中有变到有底无高，并提出“1+2”稳定经济的方针：以激活市场活力为中心，以基建适度加杠杆、房地产适度松调控为两个基本点。

　　钢材供求方面，预计2019年全年我国粗钢表观消费8.8亿吨，同比增长0.45%，依旧看好建筑材。供给则有望保持稳中略增，东南亚是未来新增能力最大的区域。根据OECD的报告，2020年以前，全球预计将有5200万吨左右的新增在建产能和3900万吨的新增规划产能陆续投产；东南亚未来可能有1600万吨左右的产能释放。

　　原材料方面，预计2019年走出分化态势，煤焦表现较强，焦炭均价有小涨概率，铁矿均价、废钢均价可能有所回落。

　　展望2019年钢价走势，一方面低库存的背景下钢价理论上难有大跌。钢价的每一次高位周期性回落，工业企业产成品库存都处于相对高位（15%以上）。当前工业企业产成品库存数据处于历史较低水平9.7%，处于历史低位。

　　另一方面，从货币与钢价关系看钢价下跌在所难免。11月M1同比增速降至1.5%，说明需求极度的低迷，应该能看出未来几个月的钢价仍然是承压的。

　　整体来说，2019年钢铁行业利润下降，全年综合钢材平均价格回落，均价下降10%左右。如果2019年春节前，钢材市场价格继续震荡探底，春节以后有望迎来反弹，1、库存的转移，2、季节性需求的释放3、国家宏观调控政策利好的释放或者逐步兑现。

　　6、任竹倩：钢铁行业由紧平衡转相对宽松

　　总结今年钢市特点，1、需求释放较往年晚接近一个月左右；2、环保限产由京津冀等局部区域扩展到全国多数重点区域；3、汽车、家电上半年整体表现亮眼，下半年逐步下滑，房地产投资稳定，对冲基建投资下滑；4、原料方面，焦炭、废钢持续紧平衡，铁矿石表现略弱；5、行业效益继续保持较好状态，全年粗钢供需紧平衡；6、中美经贸摩擦、环保限产等等不确定的环境因素，加剧了市场波动的频率。

　　供给侧改革方面，初始阶段产能出清完成、全行业效益稳中向好，具体表现在严控新增产能；企业负债率逐步下降，重点钢铁企业负债率下降至66%，整体行业效益逐步好转；产能利用率先增后降，优质产能供应出现扩张。

　　2019年关注四个方面：1、环保政策日趋严格，污染较重区域不定期限产将影响市场供应，进而改变阶段性钢价走势；2、下游能否持续维持较好的用钢量将决定未来钢市的基本方向；3、需关注中美经贸摩擦带来的钢材间接出口的影响，以及国内稳定经济增强投资促进需求；4、2018年3000万吨去产能目标将会顺利完成，去产能可能成为钢价的托底工具。

　　明年钢材供需由紧平衡到相对宽松，出口小幅增长，钢材社会库存将进入累库阶段。钢价合理回归，整体下移一个台阶，全年钢材均价较2018年下移10%左右。钢铁生产企业利润回归，区域差异明显。

　　原料方面，2019年焦炭依然面临去产能压力。铁矿石新增3930万吨，对铁矿石的新增需求仅在3200万吨左右，铁矿石供需依然维持紧平衡。

7、“2019年钢市的挑战与机会”论坛

　　钢材终端用户：这几年对于钢材的采购需求相对均衡，去年采购1245万吨，今年累计钢材采购总量1108万吨，预计到年底与去年持平。明年前十个月，订单总额同比增加18%，因此19年采购量不会大幅下降。但其中可能有一部分订单是从民企转移到了国企。对未来钢价，一季度看平，二季度会悲观一些。

　　投资公司：供给侧改革对钢厂的影响已经接近尾声，但原材料端仍将面临环保压力，特别是焦化和国产矿。未来三年，原料还是有支撑，特别是考虑到矿石的产能周期。从利润的角度，相信政府政策的执行力度，不会让利润马上转负，短期看涨。

　　钢厂A：需求将是未来价格的核心，对需求谨慎乐观，下降幅度有限，2021年可能存在反弹。供给方面，钢铁产能明年会是高点，后期产能很难增加，主要是置换，同时产量会随利润调整。因此对于行情，目前是调整期，长期看涨。

　　钢厂B：对于未来供需的影响，认为需求的影响在慢慢提升，而供应端造成的影响逐步减弱。对于价格，通过宏观和政策、产业逻辑和市场情绪三点看，一季度不悲观，二季度不乐观。

　　钢贸商：钢材价格存在8年周期，目前看住到因素由供给转向需求，但19年仍存在环保因素。对于后期行情的判断，他认为现在的调整将持续8-13个月，地产需求可能再起，20年后通胀预期也会再起，高点在2021年。

　　8、李树斌：我国废钢铁资源利用情况和“十三五”废钢铁行业发展趋势的简要分析

　　需求：大幅增加。今年前10个月，废钢铁消耗总量1.57亿吨，同比增加4326万吨，增幅37.8%，全年预计1.85亿吨；废钢单耗201.6kg/t，同比增加40.2kg/t，增幅24.9%，其中转炉废钢单耗150.6kg/t，同比提高25.6kt/t，增幅20.5%；电炉废钢单耗662kg/t，同比提高41.4kg/t，增幅6.7%；废钢比20.2%，同比增加4个百分点。电炉钢比9.8%，同比提高2.5个百分点。提前两年3个月，完成废钢利用率超过20%的十三五目标。

　　供给：大幅增加。2018年全国废钢铁资源产生总量为2.2亿吨，同比增加2000多万吨，增幅10%。在实施40%出口关税后，废钢出口回落至正常水平，前10个月，中国出口废钢34.7万吨，同比减少134.2万吨；废钢进口量为116万吨，同期减少75.5万吨。

　　行业发展：目前行业痛点在于增值税发票及加工配送体系。目前，湖北麻城正在实施废钢增值税发票试点，未来有望推广，届时将有助于建立废钢行业加工配送体系，提高行业集中度。预计，2030年，国内废钢产量将达到3.3亿吨，粗钢产量6-6.5亿吨，废钢比可达30%以上。

　　9、金雄林：废钢市场2018年回顾与2019年展望

　　废钢价格：近三年废钢价格与钢材价格高度正相关，除2017年上半年打击“地条钢”阶段外。今年废钢价格跟随钢价前三季度整体继续震荡上行，四季度价格出现大幅回落，整体下跌1.26%。

　　废钢产量：根据模型及近三年粗钢产量估算：2018年全国粗钢产量8.5亿吨（预估），2018年废钢产生量预计在1.9-2亿吨。

　　电弧炉情况：Mysteel调研全国244座电弧炉，产能为1.3112亿吨，主要分布在江苏、广东、山东、四川、湖北等地。从目前钢厂生产状态来看，约388万吨处于技改状态，1136万吨停产，11700万吨在产产能。截止11月29日，Mysteel调研全国53家独立电弧炉钢厂，产能利用率为68.68%，年同比下降6.07%。

　　分析和预测：

　　1．螺纹与废钢价差目前回归到相对合理的水平——1600元/吨，但受钢厂利润以及电炉投产的综合影响，废钢与螺纹的价差波动剧烈，年度价差区间在1500-2200元/吨。

　　2、吨钢利润压缩以及限产结束后，铁水供应的恢复，加之铁水成本优势会导致长流程钢厂废钢消耗比例的减少。

　　3、废钢供需紧平衡转向平衡状态过渡。2019年后我国废钢产量增速将加快。2019年预计在2.1-2.2亿吨。而电炉产能，2018年1.3112亿吨，2019年预计新增产能216万吨。2019年成品材价格大概率下跌，钢厂利润压缩，高炉厂废钢比下降，废钢供需维持平衡。

　　10、王广瑞：江苏省电炉产业链浅析

　　供给：2018年底全国在产电炉320台左右，产量可达0.9~1亿之间。其中，江苏省在产电炉还有30台，炉容2440t。

　　成本与利润：成本升，利润降。除电力外，主要是废钢和电极，江苏省日耗废钢8.5万吨左右。随着长流程废钢比的不断提高，随着电炉企业的逐渐达产顺产，废钢的需求不断扩大，价格还将持续温合上行的态势，进一步收窄电炉企业的利润空间。

　　以12月10日为例，江苏电炉企业盈利毛利15元/吨，处于盈亏平衡线。