豆粕期货或将延续涨势|蒲式耳_新浪财经

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　　美豆下方空间有限，或在低位徘徊

　　从往年来看，通常9-10月份录得收割低点，11-12月份市场焦点会转向需求，出口销售进度良好，即使丰产年度，四季度盘面亦会有出现一轮反弹走势，不过今年美豆可能打破季节性走势规律。美国大豆出口方面，不利影响已经有迹可循：截止9月20日当周，2018/19年度累计出口销售1880.3万吨，占USDA预估34%，低于去年同期38%和三年均值48%，其中累计对中国销售139万吨，低于去年同期1005.8万吨。美豆丰产基础下，远期出口需求预期不乐观，今年去库存预计累积，意味着供需偏松格局产生，对盘面构成压力。

　　今年美国大豆丰产格局基本落定，且创出历史记录，美豆期价盘面承压，12月合约在9月18日达到最低812.2美分/蒲式耳，9月下旬开始收获活动逐渐展开，期价或将录得交割低点，下方强支撑参考种植成本。根据USDA和ProFarmer预测单产估算，2018年种植成本分别为858美分/蒲式耳和854美分/蒲式耳，再考虑一年半基差范围，估算不同单产对应期价支撑区间分别为900.75-945.5美分/蒲式耳和876.75-921.5美分/蒲式耳。在此基础上，还要将美豆补贴考虑进去，美国农业部将为美国大豆种植户提供36亿美元的直接补贴，据称这一数值相当于美国一半的大豆产量乘以每蒲式耳1.65美元，大体估算对应支撑区间将下移至798.25-843美分/蒲式耳和794.25-839美分/蒲式耳，可见794-798.25美分/蒲式耳区间具有强支撑作用，因为如果跌破这一区间，农户收益受损可能引发惜售行为，从而支撑价格走势，美豆下方空间不宜过度看大。

　　巴西豆可供出口量不多

　　今年1月到8月期间巴西大豆出口产值达到257.2亿美元，同比增加20%，大豆出口量达到创纪录的6460万吨，同比增长8.6%，其中对中国出口5090万吨，占到总量的79%，这是因为中方买家转向采购巴西豆。从作物年度来看，2018年2月份至8月份期间累计进口6021万吨，USDA预估2018/19年度出口7500万吨，按此估算，剩余5个月仅有1479万吨出口，即月均出口295.8万吨。2017年9-12月份巴西出口非中国地区总量为160万吨，假设今年维持这个数量，那么9月份至次年1月份可以出口中国的数量为1319万吨，月均263.8万吨，明显低于2018年前8个月月均的636万吨，由此数据可见，巴西大豆可供出口中国存量已经不多，成本支撑将愈加明显。

　　进口豆大量到港，中下旬到港压力低于预期

　　作物年度来看，市场机构纷纷调减中国进口量预估，USDA在9月报告中把2018/19年度中国进口预估从9500万吨下调至9400万吨，油世界亦调降至9300万吨，中国农业部更是大幅下调至8365万吨，较之前预估减少1020万吨，侧面说明我国对美豆的需求难以从其他方面得到完全弥补。具体月份来看，海关总署数据显示，8月份我国大豆进口量为915万吨，高于7月的801万吨和去年同期的845万吨。1-8月份累计进口大豆6204万吨，较上年同期的6334万吨减少130万吨或2.1%。9月份预计到港800万吨左右，由于大豆到港和榨利良好，国内压榨量上升，基本覆盖到港量，大豆港口库存变化较小，截至9月25日，进口大豆港口库存为694万吨，较8月底减少4.6万吨，短期内仍保持较高水平，未来进口量减少，库存料将趋于下降。

　　展望后市，根据相关信息网站数据显示，10月份预报进口大豆760万吨，11月初步预估700万吨，12月份520万吨，未来几个月进口量可能还会有变动。就以目前预估数值来看，11-12月份到港量未能遵循往年回升态势，远不及去年同期数值，导致今年四季度大豆预计到港仅为1980万吨，较去年同期下降17.8%，且不及去年同期压榨量2433万吨，简单推测月度平均压榨量也仅为660万吨，低于前期三年738、754、811万吨，对比数据可知供应存在缺口。

　　豆粕库存料延续下降趋势

　　由于节前下游积极采购，即使国内压榨量回升，豆粕产出增加，库存也仍保持下降趋势，截至9月24日，国内主要油厂豆粕库存为89万吨，连续五周下降，较上月同期的126万吨减少37万吨，较去年同期的86万吨增加3万吨，较过去三年均值的77万吨增加12万吨。结合到港量和港口库存，10月份大豆供应缺口不明显，但是不能排除未来供应忧虑下，油厂提前放慢压榨节奏的可能。综合上文所述，四季度大豆供应到港趋于减少，供应端压力缓解，豆粕库存料延续下降趋势。