调研汇总：中庚、高毅、汇添富、嘉实基金等167家明星机构调研普洛药业！

普洛药业

重点机构：

上海运舟：王岩

中庚基金：谢允昌

高毅资产：罗鸣、王潇、岳圆、胡储辉、万明亮

汇添富基金：李泽昱

嘉实基金：周静

千合资本：蒋仕卿

调研摘要：

2023年1-9月，医药行业环境仍然受到地缘政治、行业内卷和医药行业政策特别是医疗反腐等因素影响，整个行业都面临压力。普洛药业一如既往地正视压力，努力把持续增长作为工作目标。公司前三季度实现营收85亿元，同比增长12.57%；净利润8.51亿元，同比增长29.53%；其中，第三季度实现营收25.5亿元，与去年基本持平，净利润2.5亿元，同比增长13.61%。

原料药板块前三季度实现营收59.9亿元，同比增长8.8%；毛利

10.9亿元，同比增长16%；毛利率18.16%，同比提升1.13个百分点。其中，第三季度实现营收17.8亿元，同比下降8.81%，毛利3.08亿元，同比下降2.49%；毛利率17.30%，同比提升1.12个百分点。

CDMO板块前三季度实现营收16亿元，同比增长26.31%；毛利7.2亿元，同比增长38.84%；毛利率45.02%，同比增长4个百分点。其中，第三季度实现营收4.64亿元，同比增长33.23%；毛利2.12亿元，同比增长50.4%；毛利率45.65%，同比提升5.2个百分点。

制剂板块前三季度实现营收8.74亿元，同比增长16.48%；毛利4.62亿元，同比增长18%；毛利率52.82%，同比提升0.68个百分点。其中，第三季度实现营收3亿元，同比增长14.04%；毛利1.73亿元，同比增长24.78%；毛利率57.48%，同比提升4.95个百分点。

总体来看，原材料价格趋稳，但市场内卷还是比较严重，产品的价格回升仍需要一段时间；而汇率因素仍然有利于出口业务。

公司前三季度的研发投入进一步加大，达到4.84亿元，同比增长19.44%。横店新的研发大楼将于四季度投入使用，将进一步改善研发人员的工作环境和效率；今年制剂方面的研发立项已经达到22个，同比大幅增加。

CDMO项目增长情况，公司CDMO进行中项目644个，同比增长45%；其中，商业化项目259个，同比增长23%，包括人用药项目176个，兽药项目46个，其他项目37个；研发项目385个，同比增长65%。API项目总数75个，其中17个已经商业化，10个正在验证阶段，其他48个处于研发阶段。

公司三个技术平台都在正常运行中，并持续强化对三个主营业务赋能，比如晶体的研究在制剂研发中的运用，流体技术在API技术改造中的应用等。

投资方面，公司前期的API和CDMO方面的产能建设在今年四季度将基本完成并投用，制剂的口服头孢新生产线建设已经开始，新的制剂车间正在设计中。

总体而言，医药行业尽管有些压力，但是医药仍然是一个刚需的行业，老百姓对医药的需求还在不断增长，公司也一直将主要精力放在企业核心竞争力的持续打造和提升上。近期，公司启动了未来一年的预算工作，对新一年的业绩增长充满信心。

券商研报：

华特达因

重点机构：

汇添富基金：刘丹、马翔

嘉实基金：齐海滔

交银施罗德基金：周章庆

兴证全球基金：李源海

中庚基金：刘子婕

调研摘要：

问：前三季度伊可新(包括粉色装和绿色装)的增长情况和结构？

答：业务收入占比大部分还是伊可新，但是伊可新的占比同比有明显的下降。伊可新前9个月整体基本持平，粉色装同比略有增长，在达因药业收入中占比80%出头。在出生率下降的背景下，依然取得了比较好的成绩，主要得益于品牌长期积累和市场策略的调整，比如延长使用年龄至6岁等。

同时，公司的新品不断增长，前9个月增长比较好的包括达因铁、达因钙、维生素D3和小儿布洛芬栓，这几个品种的销售符合年初预算。

关于粉绿的比例，从前九个月数据来看，粉色装与绿色装的比例在1.2：1，到年末预估粉色装比例还要更高一点，今年出生率比较低，所以粉色装的增长速度会高于绿色装的增长。

问：今年前三季度看市场环境的情况以及对后续市场的展望？

答：今年市场开放后竞争会更加激烈，从品类的行业数据看，维生素AD和维生素D、包括维矿类的市场是略有下降的，出生率可能有一些影响，但更重要的是消费水平。但伊可新的市场份额没有下降，销售额也没有下降。

预估2024年维矿类应该会有好的表现，因为大家对健康的关注度没有下降，对孩子的健康关注度更高。同时我们观察到今年8-9月，百度上关于怀孕的关键词搜索量在上升，看到育龄女性的一些变化，包括农历龙年的到来，随着生育意愿的释放，预估明年生育人数会回升，幼儿婴童市场可以期待。

券商研报：

新洋丰

重点机构：

嘉实基金：徐鹤洋

兴全基金：葛兴浪

泓德基金：余乐

交银施罗德基金：张三维

调研摘要：

问：请介绍一下三季度复合肥和磷酸一铵行业的基本情况。

答：2021年来的原材料暴涨暴跌，对行业的正常经营造成了非常大的困扰。2022年下半年开始，磷复肥及其原材料钾肥、合成氨、硫磺等产品价格走弱，2023年上半年则延续跌势，产品和原材料价格的单边下跌使得经销商备货谨慎，行业整体库存持续维持低位，磷酸一铵行业在今年二季度甚至出现全行业的普遍亏损。

7月下旬以来主要原材料在下跌了一年后逐步企稳，给了经销商采购的信心，8月-9月旺季开启，复合肥和磷酸一铵的盈利水平得到修复。

目前，主要复合肥和磷酸一铵的毛利水平较二季度有所修复，但仍处于历史低位水平，单质肥价格趋稳为后续经销商销售活动的正常开展和复合肥量利的进一步修复创造了良好的市场环境。

问：请介绍一下三季度的复合肥销售情况。

答：去年三季度主要原材料和产品的暴跌导致经销商备货谨慎，经过一年时间的调整，到今年的三季度原材料均已较去年高位回调较大幅度。原材料大幅下跌后逐步企稳，为复合肥的销售创造了很好的外部条件。8-9月旺季开启后，经销商备货积极，在上半年复合肥销量大幅下滑的不利开局下，前九个月公司的复合肥销量已实现同比转正，其中新型复合肥也已实现16%以上的同比增长，新型肥料在产品结构中的占比进一步提升，公司产品结构不断优化。

复合肥的销售良好也体现到了财务报表上，得益于复合肥业务的强劲现金流表现，资产负债表的应收、预付、存货较6月末均有所降低，前9月的经营性现金流量净额实现了20.51亿元。

过去几年复合肥行业消费量下滑，但公司销量基本持平，因此公司的行业市占率略有提高。过去几年的行业消费量不是因为下游的需求导致下滑，而是过去三年原材料的暴涨暴跌导致经销商备货谨慎，现在这个因素已经消除了，未来复合肥行业有望回到正轨。复合肥是刚性需求，国内外农产品的价格维持高位，国家也很重视粮食生产安全，随着全球流动性泛滥、俄乌地区冲突等导致原材料暴涨暴跌的影响逐步消退，行业销售回归顺畅，公司有信心实现复合肥的量利齐升，并进一步提升复合肥的市场占有率。

券商研报：

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