意见领袖 | 温彬
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均与上月持平。
10月LPR报价“按兵不动”的原因：
一是10月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。
MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。10月15日，央行超额续作7890亿元MLF，利率维持2.5%不变，在年内已进行两次降息、经济基本面逐步改善且近期汇率承压的环境下，短期内政策利率持稳，10月MLF实现“量增价平”续作，也使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。
二是当前银行缺乏继续下调LPR报价加点的动力和空间。
一方面，资金利率持续位于高位，银行市场化负债成本上行，LPR加点下调受限。
8月以来，受政府债发行放量、信贷延续转暖、缴税及季末月末等多因素影响，机构融出心态相对谨慎，资金面整体呈现收敛态势，资金利率大多时间在政策利率上方运行。截至10月18日，R007、DR007分别收于2.14%、1.92%，远超政策利率水平。1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率升至2.54%水平，超过MLF操作利率，意味着银行资金成本较前期明显上升，直接削弱了报价行下调LPR报价加点的动力。
另一方面，新增和存量贷款利率已明显下行，LPR报价继续下调空间相对收窄。
2023年二季度末，商业银行净息差已收窄至1.74%的历史低位。且6月和8月LPR报价调降将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随存量贷款滚动重定价，以及近期市场负债成本上行，银行净息差压力将再度加大，承压状态难改，也没有再度下调LPR报价的动力和空间。
央行数据显示，对公端，9月企业新发放贷款加权平均利率3.85%，比上年同期低14个基点。居民端，存量房贷利率下调实施后，9月末，存量住房贷款加权平均利率4.29%，环比低42个基点，取得了显著下降幅度。
在当前企业和居民端利率已下行较多、融资需求有所修复下，后续贷款利率继续下行空间已相对收窄。同时，央行提出要维持银行息差和利润在合理水平，也意味着不希望出现过低的贷款利率，从而为银行留存实力应对化债，保持稳健可持续经营，并提升资金运行效率，防止因企业贷款利率过低等造成的资金空转套利行为。
面对我国商业银行净息差持续收窄，利润增速有所下降的情况，为保持银行支持实体经济的可持续性，又推动社会融资成本稳中有降，后续对于协议存款等利率相对较高的产品也将进一步强化自律规范，以使利率政策在多重目标中保持动态平衡，负债端成本管控仍将持续。
(本文作者介绍：民生银行首席经济学家)
责任编辑：张文
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