方正富邦基金经理吴昊：对资产端不用太过悲观

这两天和互金的同事出差，他们告诉我友友们对于险企资产端的风险比较在意，也想趁着这个机会和大家聊一聊险企的资产端。

其实保险公司在地产方面的敞口没有大家想的那么大，截至22年上半年，主要上市险企房地产投资占比总投资组合比例约在2%-5.5%区间，包括不动产以及房地产股权和债权等等。由于去年底的地产支持政策以及保险资管的相应及时处置，其实目前的实际占比还会更低。至于剩下更多的则是利率债，包括国债、地方债、政金债这类券种，近年来稳定在70%以上，还有11%左右的银行存款。

剩下的则是权益类投资部分，也是希望通过投资收益率更高的股票和证券资产可以增厚利润，但也并非是什么类型的股票都会买，我们可以去观察保险公司 2022 年年报中重仓流通股市值数据可以发现，其中 90%以上都是沪深300 指数的成分股，按照行业来看 80%为银行和保险股。这也是因为受到保险资金特点及监管的影响，险企资金对资产安全性要求较高，而金融板块的银行、保险股本身业绩及市值往往都具有较高的韧性，有一定类债属性。

这也是为什么我经常说在当下的政策组合拳催化下，险企的资产端修复在望。因为随着经济基本面的企稳，咱们的十年期国债收益率也会随之上行，从8月的2.54% 回升至9月末的2.68% 就是好的佐证，而随着长端利率的上行，险企新钱和存量资金再配置压力有望缓解。

至于地产风险，其实我们可以看到在一系列政策出台之后，险企房地产投资敞口风险有望在政策支持下逐渐释放，而地产产业链的边际改善也在推动着经济预期修复，我们认为随着经济逐月稳步恢复，市场预期也将有所修正，资产端的修复动能会持续下去。

所以说在负债端拐点确立，保持较高景气度的时候，资产端就会成为估值修复与否的胜负手。但资产端的修复最终落脚点是险企投资收益率的改善，而这也取决于基本面好坏与否。至于基本面的好与坏，我想每个人都有不同的见解，但如果拿数据事实说话，是逐月向好的。

所以我们觉得从当前的政策趋势来看，权益和长端利率修复概率比较大，资产端所给予的动能强劲。

作为顺周期的保险板块，当前的估值也处于低位，值得大家关注。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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