华夏基金微策略——跌破3000点 做多结构 静待修复

　　今日市场下跌，上证综指跌破3000点整数关口，通信、计算机、电子等板块普遍下行，对于当前“抄底”还是谨慎，引起广泛讨论。

　　我们认为，虽然无从判断市场准确的回调时间和幅度，但是当前已经处于极低位置，尤其近日白马权重下跌，或是市场自发见底的标志。从影响股市的三大宏观变量“流动性、基本面和风险偏好”来看，底部特征在近期基本都有了：

　　首先，经济基本面持续改善，增长动能恢复。9月中国制造业PMI为50.2，自6月以来连续第四个月环比回升，显示国内经济已经企稳，基本面并不差；

　　其次，政策底已经见到。本轮是少见的，政策给出清晰政策底信号的情况。展望未来，10月政治局会议和年底重大会议，可能带来增量政策，如引入增量资金、增量财政等，建议投资者重视政策对于资本市场呵护的决心；

　　此外，美债收益率已达高位，上行空间有限。当前市场对于外部流动性过度悲观，从全球资产比价角度，今年市场压力的来源是美国的利率在高位。但我们始终强调相信经济学常识，周期周而复始，有加息周期就会有降息周期。从战略上看当前接近下一个拐点，随着美国经济步入下行周期，美债存在回落空间，带来全球资本新一轮向新兴市场配置周期。

　　整体来讲，当前下跌因素复杂，包括国际形势较为复杂、美债利率持续上行、外资持续流出等不利因素聚集，但本质是缺增量资金和缺信心。考虑到基本面当前已经处于止跌回升的状态，并不对结构性行情构成根本制约，做多结构机会，静待流动性与信心恢复或是当前最优策略。

　　尤其我们观察到，近期很多公司因为短期因素下跌而持续杀估值，本质是缺信心之下、加速自然见底的过程。8月以来回购增持的公司不断增加，目前已达500家，显示产业资本已经认可企业的长期价值。

　　从估值上，当前A股、港股市场已经处于极低位置，而悲观因素均位于拐点附近，我们非常看好权益市场配置价值。投资方向上，伴随着产业政策加码+行业基本面改善，半导体、汽车及低估值高股息板块或成为布局资金的优选。

　　数据来源：华夏基金，Wind。观点仅供参考，不作为投资依据。市场有风险，投资需谨慎。

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责任编辑：王旭