基金观点｜建信陶灿：痛心！创指再创年内新低，底部何时到？|PMI_新浪财经

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最新观点：

美国8月ISM非制造业指数超预期回升，服务业韧性下需警惕联储超预期鹰派的风险

一、宏观经济方面

1、美国宏观经济数据

美国8月ISM非制造业指数超预期回升，服务业韧性下需警惕联储超预期鹰派的风险。8月ISM非制造业PMI超预期回升至54.5，为过去六个月的高点。其中，价格指数上涨2.1个百分点至58.9，就业指数上涨4个百分点至54.7，显示出服务业的消费和就业韧性。超额储蓄的逐步消耗或使得居民将资金来源转向消费信贷，本周消费信贷保持扩张，消费韧性的持续性可能强于预期。联储官员洛根讨论了9月跳过加息后在11月继续的可能性，当前市场对年内加息的预期尚不充分，若经济数据继续呈现弹性，则不排除联储超预期鹰派的可能，需警惕资产价格波动。

首次申领失业金人数不及预期，劳动力市场韧性或持续较长时间。尽管失业率回升，劳动力市场边际降温，但是本周首次申领失业金人数仅21.6千人，较前值减少1.2万人，且低于预期的1.8万人，表明劳动力市场软化的过程可能比预期更慢，对联储维持高利率提供支撑。

2、海外经济情况

欧元区二季度GDP增长率下修，成员国之间的分化令欧央行决策环境更加复杂。欧元区二季度GDP季调同比终值0.5%，较初值下修0.1个百分点，和前值相比下降0.6个百分点；环比终值录得0.1%，较初值下修0.2个百分点，与前值（由0%修正为0.1%）持平。主要成员在二季度实际GDP增长上出现分化：德国同比-0.1%，环比0%；意大利同比0.4%，环比-0.4%；法国同比1.0%，环比0.5%；西班牙同比1.8%，环比0.4%。当前欧元区通胀仍高企，工资增速加快加剧了通胀的上行压力，而成员间不均衡的经济表现使得欧央行的决策环境更为复杂。

德、法、意8月服务业PMI均跌至荣枯线以下，制造业回升但仍在萎缩区间，经济活动整体低迷。欧元区三大经济体德、法、意的8月综合PMI终值被下修，制造业和服务业均在50荣枯线以下。分别来看，德国8月制造业PMI终值39.1（前值38.8），服务业PMI终值47.3（前值52.3），综合PMI终值44.6（前值48.5）；法国制造业PMI终值46（前值45.1），服务业PMI终值46（前值47.1），综合PMI终值46（前值46.6）；意大利制造业PMI终值45.4（前值44.5），服务业PMI终值49.8（前值51.5），综合PMI终值48.2（前值48.9）。高通胀、高利率环境下欧元区实际需求疲软，叠加前期工资增长有限，居民实际购买力受损严重，经济活动整体低迷。

英国8月服务业PMI跌至荣枯线下，制造业PMI继续下行，经济下行风险加剧。英国8月综合PMI终值48.6，较前值下降2.2，跌至荣枯线下；制造业PMI跌至43，较前值下降2.3；服务业PMI初值回落48.6，较前值下降2，从扩张区间进入萎缩区间。当前英国制造业活动进一步萎缩，而服务业活动也出现放缓，经济下行风险加剧。

日本二季度实际GDP增长大幅下修，央行坚持超宽松的货币政策。本周发布的日本二季度实际GDP年化季调环比终值为4.8%，较初值下修了1.2个百分点。日本经济二季度增长主要由净出口贡献，尤其是受到进口量减少的支撑。尽管通胀持续扩散，但当前日本经济复苏仍脆弱，日央行认为继续维持宽松的货币政策是合适的。未来日央行将继续耐心地支持经济复苏，并观测工资增长的可持续性直至确认通胀能够维持在2%以上，这样才会开始考虑货币政策正常化进程。

3、海外央行动态

美联储部分官员立场仍偏鹰。克利夫兰联储主席梅斯特认为，美联储可能还需略微地进一步加息。波士顿联储主席柯林斯指出，当前判断通胀处在向2%回归的轨道上还为时尚早；取决于数据情况，可能有理由进一步收紧政策。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，需要让限制性货币政策发挥作用，还需要付出努力才能让通胀降向2%的目标。

不过，也有官员认为9月美联储或可以暂停加息。例如，达拉斯联储主席洛根认为，在9月会议上跳过利率行动可能是适宜的。美联储理事沃勒认为，目前的数据并不显示美联储需要即刻采取任何行动。

欧央行或再次加息。欧央行行长拉加德、欧央行管委兼德国央行行长Nagel均强调，当前欧元区通胀仍然太高。Nagel还指出，不应该预期欧央行在利率见顶后会很快降息。欧央行管委Kazimir也认为，9月需要再加一次息，以确保通胀回到2%。欧央行管委Knot同样表示，市场可能低估了下周加息的可能性。

日央行或将维持宽松政策。日央行审议委员中川顺子表示，央行调整收益率曲线控制政策（YCC）提高了宽松政策的可持续性，继续实施货币宽松政策是合适的。

加拿大央行维持利率不变。加拿大央行维持关键利率在5%，符合市场预期。此外，加拿大央行表示了对通胀的担忧，并声明准备再次加息。

澳洲联储连续第三次暂停加息。澳洲联储维持政策利率在4.1%水平，符合市场预期。

沙特宣布延长石油减产措施至12月底。9月5日，沙特表示将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至12月底。减产措施延长后，沙特10月至12月石油日产量将在900万桶左右。

俄罗斯延长石油减产计划至12月底。俄罗斯副总理诺瓦宣布，俄罗斯每日将继续主动减产30万桶原油，直至今年年底。

4、本周关注要点

二、主要指数相关情况

1、一周指数表现

上周，纳斯达克100指数整周下跌1.36%。标普500指数整周下跌1.29%，其覆盖的11个行业板块有2个上涨。其中，能源领涨1.39%，公共事业领跌0.86%。

2、配置建议

美股：近期美国PMI、非农就业等数据显示出其经济基本面韧性，叠加货币政策偏紧、财政部大量发债共同支撑美债收益率维持高位；基数效应减弱后，美国通胀回落速度放缓，加之美强欧弱，支撑美元偏强。沙特、俄罗斯保持原油减产节奏，油价大涨，一定程度上加大美国通胀顺利回落难度。政策方面，美联储将维持高利率，降息尚远，关注9月13日公布的核心通胀。整体经济滚动式放缓的特征也使得美股盈利出现深度调整的风险不大，美股可能出现短期波动，但深度调整压力较小。

全球市场：股票、债券、货币市场均延续流入；美股和发达欧洲继续流入，日本和新兴市场转为流出

跨资产：全球股票、债券、货币市场均延续流入。本周全球股票型基金继续流入22.24亿美元（vs.上周流入102.75亿美元）；债券基金流入40.26亿美元（vs.上周流入17.24亿美元）；货币基金流入683.81亿美元（vs.上周流入65.01亿美元）。

跨市场：美股和发达欧洲继续流入，日本和新兴市场转为流出。美股本周继续流入15.85亿美元（vs.上周流入47.94亿美元），发达欧洲延续流入11.45亿美元（vs.上周流入1.53亿美元），日本股市转为流出3.84亿美元（vs.上周流入3.28亿美元），新兴市场转为流出1.31亿美元（vs.上周流入51.75亿美元）。

美国内部，美股ETF基金流入33.12亿美元（vs.上周流入69.06亿美元）；美国高收益债流入5.02亿美元（vs.上周流入13.26亿美元）。