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春分将至，转眼2023一季度即将收官。A股在“春躁”之后迎来了更加务实的“春播”季节。行至当前，我们应以什么样的姿态把握后市机会？基金投资该怎么投？细分板块中，“数字经济”还是“中字头”的价值重估更有望成为今年超额收益的绝佳方向？对于当下市场种种热点的疑问，一场策略会或将给到些许启示
3月17日，“数字经济&价值重估，A股‘春播’怎么买？”富国基金一起投3月专场圆满落幕。本次策略会邀请了方正证券研究所副所长、首席策略分析师燕翔、国盛证券研究所副所长、通信行业首席分析师宋嘉吉、富国基金权益投资总监毕天宇、富国基金经理许炎出席。券商首席携手富国绩优基金经理，“自上而下，深度全面”解析国内外宏观经济大势，共同探索“春播秋实”之下的A股配置风格和方向。
本次专场策略会上半场由3个主题演讲组成，演讲嘉宾燕翔、毕天宇、许炎分别从权益策略、基金投资、行业赛道的三大方向带来了对于二季度的投资展望。下半场开放性圆桌讨论环节以“数字经济&价值重估，谁领时代先锋？”为主题，由富国首席策略分析师马全胜担任主持人，和四位嘉宾共同探讨宏观线索愈加明确的市场当前，更具体的投资机会与主线。
提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。
燕翔：A股“春播”怎么买？
方正证券研究所副所长
首席策略分析师
燕翔
中期：时代的机遇
◆ 高速度发展转向高质量发展，上市公司盈利能力显著增强
◆ 中国经济新旧动能转换，越转越快，结构性多样化投资机会异常突出
◆ 一大批中国企业正在获得全球竞争优势
短期：景气的拐点
◆ 2023年基本经济形势判断：分子端、分母端情况都有望比2022年好
●分子端：盈利快速下行阶段结束，中国经济进入复苏阶段
●分母端：预期海外加息一季度结束，蕴含货币再次宽松可能性
◆ 本轮熊市或已经结束，底部反转正在开始，未来2-3年内没有太多择时必要（例如2012年底后2013至2015年、2018年底后2019至2021年），结构上关注消费升级、科技升级、能源升级投资机会。
毕天宇：基金投资的三个维度
富国基金权益投资总监
富国基金经理
毕天宇
基金投资的三个维度
1
时代的β：消费升级、老龄化、自主可控、碳中和
2
基金经理的α：专业创造价值
注册制背景下，股票之间分化会越来越严重，研究的重要性更加凸显，选股能力愈加重要。
3
周期的轮回：当前在哪里？
当前A股尚未对长期经济修复充分定价
2023年经济踏上修复之路，A股潜在回报率有望上修。
经济周期性运行及全球流动性格局推动权益回报周期性轮回
2021年以来全球权益市场回报率周期性下行，来自海外货币宽松周期见顶，贴现率逐渐开启上行周期；2023年权益资产逐渐修复的预期，来自于美欧央行紧缩周期逐渐临近尾声，以及中国经济重启复苏的推动。
从长期视角和周期性来看，当前或为权益基金较好布局期
当前混合基金一年回报率处于仅次于2008年国际金融危机时期；去年底以来的修复，尚未触及历史1/4分位数，年初的反弹或仅是大幕开启，且万得全A当前处于14倍PE水平，对应市场类似2019年初期，动态来看依然不贵（数据来源：Wind，截至2023年3月10日）。
总结：做“四有”基金投资人
♦有眼光：识周期、识时代、选对人
♦ 有理念：长期思维+逆向思维
♦有收益：买了解的基金，赚认知的钱
♦ 有纪律：不短线跟风，不追涨杀跌，关注安全边际
许炎：逐浪时代的Beta
富国基金经理
许炎
哪些行业内含“时代性”机遇？
计算机
信创、数据要素、AI人工智能均有丰富的机会。ChatGPT从数据、算法、算力全面提升了AI人工智能的发展程度，其投资机会值得深入研究。
半导体国产化
半导体毫无疑问是核心科技，大国博弈下国产化是必行之路，目前国内半导体国产化已经有突破。
智能电动车
电动车渗透率快速提升，上半场电动化，下半场智能化，自动驾驶和车联网方兴未艾。
物联网
全球物联网市场空间广阔，中国物联网加速发展；消费端为主要应用，产业端最具潜力，与人工智能和云计算融合下呈爆发式增长。
能源革命
光伏、风电等清洁能源的占比将持续提高，政策端坚定不移推进碳中和、碳达峰；光风共舞，储能接力，电网蓄势待发。
生物医药
属于长期成长的超级赛道，全球近万亿的市场空间，国内政策大力支持。
总结：
以人工智能为代表的一批新技术浪潮已经到来，将大幅提升全社会各行业的工作效率，伴随其在各行业应用的不断扩展，新一轮技术创新和商业模式创新浪潮预计出现在不远的将来。
一起投圆桌论坛：
数字经济&价值重估，谁领时代先锋？
1.未来三个季度A股行情最重要的主线在哪里？核心驱动因素是什么？
”
燕翔
在“温和复苏”的环境中，低估值提供了足够的安全边际，盈利预期提升打开了做多的通道，政策支持和科技领域出现的创新则又成为全年投资路上的“小确幸”，市场行情会更偏向成长类板块。
”
宋嘉吉
科技方向来说，今年整个TMT最大的驱动变量就是AI，人工智能从零到一带来的变化。从前大家一直在意这种从零到一的变化，春节之后ChatGPT以及AIGC的发展可以说是一个新的方向，由此驱动了整个行业的一个重估。
”
毕天宇
宏观修复将是年内最确定的主线。通过中国经济名义增长跟A股市场的长期关系，当前A股并未对经济修复充分定价。2005—2022年，我国名义GDP年均复合增速11.60%；万得全A指数年均复合回报率12.16%；疫情三年（2020—2022）名义GDP年均复合增速为7.05%，万得全A年复合回报仅为3.71%；经济踏上修复之路，A股潜在回报率有望上修。
”
许炎
最核心的主线可能是经济复苏+AI。今年经济复苏是比较明确的了，更多提供的是业绩的不断向上；而AI不光是当前被市场广泛关注的ChatGPT，以后的应用会逐渐泛化到很多行业，促使很多行业的业务模式进化。业绩“复苏+AI”的组合，使得在业绩提升的过程中，相关公司估值也有望得到进一步的扩张。
”
2.展望未来三个季度的行业表现，最看好哪三个行业？出发点是什么？
”
燕翔
从2023年全年来看，在“经济温和复苏”+“商品价格难有大幅上涨”+“全球货币政策有望由紧转松”环境中，中小盘占优的市场风格或仍将持续，行业上看好医药、消费、TMT等偏成长逆周期板块。当前市场行情尚处在数据真空期，容易出现“行情主线不明确”、“板块轮动过快”特点，但主线行情大体会在三四月份数据出现后而确立，“强预期、弱现实”最终还是会预期向现实靠拢。
”
宋嘉吉
从细分方向来看，一个是基础设施，例如算力当中涉及到的很多细分赛道；另外一块是数据要素，包括大的数据要素运行方以及一些相关垂直行业；第三块就是应用，包括数字人的兴起以及电商对于各个垂直行业的应用，这三个方向都值得细挖。
”
毕天宇
对行业整体均衡，不会在一个行业过度集中。相对看好消费升级（主要包括医药生物和可选消费）、经济修复预期之下的高端材料（相对偏化工）。医药短时间市场情绪不高，属于“强预期慢现实”，底部已经看到了，慢慢地等待复苏。可选消费在扩内需和消费升级背景下，相关公司长期价值还在。化工特别是高端材料，一个是经济修复预期之下，β有机会，而且成长性也比较突出。
”
许炎
看好互联网、通信、计算机。互联网政策转向之后还是比较支持行业发展的，最近调整的核心还是由于美债收益率走高，带动市场震荡，后面方向应该还是确定性较高的，娱乐产业又容易跟AI结合。通信端，在AI这个大方向上，基础设施建设容易上量。计算机是数字经济和AI的一个共同交叉点，行业过去是疫情受损的，现在受益于疫后复苏，整体业绩增速在一个加速的过程。整个TMT今年都非常值得期待。
”
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
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