长期纪律投资赚钱效应初显 养老FOF或成公募重点布局方向

原标题：长期纪律投资赚钱效应初显 养老FOF或成公募重点布局方向 来源：招商基金

作为国家老龄化战略的重点产品，养老FOF（基金中基金）已成为公募机构的重要布局方向。目前在151家基金公司中，已有48家成立养老FOF产品，占比近1/3。

      自2018年9月我国首批公募养老FOF问世以来，截至2021年Q3，在逾三年时间中，总规模从首年年末的约41亿元，快速攀升至1062亿元，增长近25倍；公募行业累计成立养老FOF基金134只，其中2018年、2019年、2020年，以及2021年前三季分别新成立12只、52只、40只和30只，年内正在发行及等待发行的养老FOF还有8只（图1）。

图1：养老FOF三年来规模增长近25倍

数据来源：大智慧、招商基金（截至2021年Q3）

整体来看，养老FOF依然处于起步阶段——其在23.9万亿元的公募基金市场中占比仅为0.44%，但有必要指出的是，经过三年多的发展，养老FOF仍保持着卓越的发展速度：2020年以来其资产规模的季度同比增速的均值保持在150%左右，而同期公募整体该数据约为30%；养老FOF基本都是混基，同期混基整体的季度同比增幅均值也只有90%（图2）。

图2：2020年以来养老FOF规模的季度同比增速均值表现突出

数据来源：大智慧、招商基金（截至2021年Q3）

从发行角度说，养老FOF的发行数量和规模占同期全部基金的比例并不高，平均单只发行规模较低：截至2021年三季度，养老FOF诞生以来平均单只发行规模约为4.65亿元，明显低于同期全部基金发行均值15.16亿元和全部混基的发行均值15.64亿元。然而，值得注意的是，养老FOF的市场接受度正持续增长，尤其2021年以来，单只产品发行规模显著增长，从原先的约3.5亿元飙升到超过8亿元；单只发行规模超过10亿元的15只养老FOF中，有10只出自2021年，其中2021年下半年更是贡献了8只之多（图3）。

图3：养老FOF的平均发行规模飙升

数据来源：大智慧、招商基金（截至2021年Q3）

从业绩角度说，养老FOF整体业绩表现较为稳健。截至2021年11月5日，成立满一年的养老FOF成立以来收益率均为正值，中位数是24%；若仅看2021年年内业绩，那么成立满一年的养老FOF年内平均收益率为2.62%，跑赢上证综指、沪深300的0.53%、-7.08%。

另一个值得关注的统计角度显示，养老FOF产品充分体现了纪律投资产生的赚钱效应。统计显示，成立以来净值增长超过30%的37只养老FOF产品，尽数为三年、五年的中长期限养老FOF；其中32只为目标日期产品，另外5只是目标风险产品。

      若以一年期产品和三年期产品对比可见，截至11月5日，成立满一年的三年期养老FOF，成立以来平均净值增长率达31%，平均年化收益率约13%；而同期一年期养老FOF同类数据分别为16%和7%，差距显著（图4）。

图4：成立满一年、不同期限的养老FOF收益率均值比对

数据来源：大智慧、招商基金（截至2021年11月5日）

更值得关注的是，养老FOF在回撤控制上明显优于常规基金。我们对养老FOF、混合型基金、全体开放式公募基金（剔除货币基金）分类统计了今年以来、近两年的区间最大回撤，发现无论从均值角度，还是中位数角度，养老FOF的回撤控制均较混合型基金、全体开放式公募基金（剔除货币基金）表现出色（图5、图6）。

图5：养老FOF VS混基、全体基金（非货币）

数据来源：Choice、招商基金（截至2021年11月5日）

图6：养老FOF VS混基、全体基金（非货币）

数据来源：Choice、招商基金（截至2021年11月5日）

不仅如此，养老目标基金采用FOF的形式，将80%以上的资产投资于公募基金，一方面子基金分散投资以控制风险，另一方面FOF投资低相关性基金控风险，由此很好地起到二次分散风险的效果。

招商基金曾做过一组回溯抽样调查，在2016年1月1日-2020年12月31日区间，使用周频数据，对已成立的偏股开放基金做抽样，共642只；随机抽样20只基金，共100组。结果显示，基金组合的年化收益率中位数明显高于单只股票，且年化波动率中位数最低（表1）。

表1：FOF能较好地二次分散风险

据来源：Wind、招商基金，统计区间2016/1/1-2020/12/31

由此可见，养老投资中非常重要的一点，便是追求时间复利下的长期稳健增值，尤其对于个人投资者占比较高的养老FOF。根据历次基金财报统计显示，养老FOF个人投资者占比的均值最低为71%，至2021年中报该数据已达79%，显著高于全体开放式公募基金（剔除货币基金）、混合型基金。这类资金具有长期、稳定的特点，对运作的稳定性有较高的要求。

因此，立足绝对收益思路，严格控制组合波动，基于长期投资的理念进行大类资产配置、行业配置和投资标的选择，积极实现行业均衡配置，就显得尤为重要，这样能争取减少投资者因高买低卖、追涨杀跌、频繁申赎导致亏损或操作不当的可能性。

对这一点，作为养老第三支柱重要组成的基金公司已然看在眼里。招商基金便是依循上述逻辑来持续深化对养老业务、养老产品布局的典型代表。目前招商基金正在发行旗下第三只养老FOF——招商和惠养老目标日期2040三年持有期混合型FOF。此前招商基金已布局两只目标风险FOF，如今用一只目标日期FOF作为进一步拓宽养老业务、壮大产品阵容的新“支点”，以期为投资者提供更全面、更丰富的资产管理服务。

这只目标日期FOF不是封闭式基金，而是每日开放申购，只是每笔购买的份额最短持有期为三年，即在目标日期（2040年12月31日）之前（含该日），投资人认购或申购基金份额后，自基金合同生效日或申购确认日（含）起三年内不得赎回及转换转出。

招商和惠目标日期2040 FOF投资于公开募集基金份额的资产不低于本基金资产的80%；权益类资产在2025年前投资比例的上限为60%，并随目标日期的临近而逐渐下降至30%；也能投资港股通，投资上限为股票资产的50%（表2）。由此可见，这是一只主打争取稳健运作且具有一定进取能力的养老FOF。

表2：招商和惠目标日期2040 FOF权益类资产的投资比例

数据来源：基金招募说明书

无论在养老投资方面，还是在FOF组合管理方面，招商基金都具有扎实的根底。招商基金是国内业务资质覆盖范围较广、产品风格较齐全的基金管理公司之一，在公募、社保基金、企业年金、养老基金、QFII、专户等资管业务领域拥有完备且丰富的产品线，资管经验丰富。截至2021年中报，招商基金资管规模位居行业第一梯队，其中公募资产约为5753亿元；2020年招商基金为投资者赚得超过411亿元净利润，其中盈利超10亿元的基金多达6只。

此外，招商基金很早就搭建了专门的养老金业务体系，由公司副总经理杨渺直接分管。招商养老金业务体系中的投资人员平均从业年限为10.14年，平均司龄9.14年，平均养老投资经验为5.43年。

  作为一支忠诚度极高、业务过硬的资产配置团队，招商基金不仅表现出对内部基金了然于胸的特质，同时还展现出全市场较强的外部基金调研能力，有效从内部基金和外部基金两个层面，为养老FOF建立了一套科学的标准和体系，以供精选全市场基金进行合理配置。

招商和惠养老目标日期2040三年期FOF的拟任基金经理章鸽武，便是招商养老金业务体系下的一员大将，长期从事宏观和大类资产配置研究。她立足绝对收益思路，根据宏观指标、行业估值水平、大类资产性价比进行资产配置，并通过基金+股票+债券等多资产构建组合投资，按体系化定量+定性的方式在全市场优选标的配置。招商基金先期推出的两只目标风险FOF均在章鸽武管理下交出不错的成绩单。截至2021年Q3末，成立于2019年4月26日的招商和悦稳健养老一年FOF，成立以来总回报率27.70%，超额收益13.94%；成立于2019年12月3日的招商和悦均衡养老三年FOF，成立以来总回报率27.71%，超额收益11.59%。

数据来源：基金定期报告，数据截至2021年9月30日；招商和悦稳健养老一年FOF成立于2019年4月26日，业绩比较基准为中证综合债指数收益率*85%+沪深300指数收益率*15%，基金（A类）及基准成立以来完整会计年度回报及基准回报分别为9.12%/6.30%（2020年）,基金成立以来回报及基准回报为27.70%/13.76%。招商和悦均衡养老三年FOF成立于2019年12月3日，业绩比较基准为中证综合债指数收益率*60%+沪深300指数收益率*40%，基金及基准成立以来完整会计年度回报及基准回报分别为23.00%/12.76%（2020年）,基金成立以来回报及基准回报为27.71%/16.12%。章鸽武自前述基金成立日起担任基金经理至今。风险提示：过往业绩不代表未来表现，基金业绩具有波动的风险，基金管理人管理的其他基金的业绩、同一基金经理管理的其他基金的业绩均不构成本基金业绩表现的保证。

招商和惠养老目标日期2040三年期FOF建仓初期将考虑以追求“绝对收益”的思路为主导，争取把握时机建立充足的安全垫，为后期提升权益仓位、力争创造超额收益奠定更扎实的基础。

注：产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。

本基金每笔份额最短持有期为3年，投资人认购或申购基金份额后三年内不得赎回及转换转出。

风险提示：本资料仅作为宣传用品，不作为任何法律文件。上述观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金业绩具有波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金投资有风险，请谨慎选择。请在投资前认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付和风险管理责任。本产品的特定风险详见公司官网http://www.cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。

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