博时基金魏凤春：临近“4月决断”时间窗口期 A股维持震荡|魏凤春_新浪财经

魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

时过境迁

核心观点：

过去几周基本面数据和部分公司披露的业绩较好，国内权益市场迎来急跌之后的暂时喘息，但接下来预计市场交易的核心驱动会从前几周的基本面转向基本面与流动性边际收紧、政策监管趋严结合，权益波动或将加剧。策略层面，A股已临近“4月决断”时间窗口期，建议继续减仓和调结构。结构上，春节后补涨的低估值板块或是接下来补跌重灾区，抱团股也会跌，但跌幅少于前者。行业上，可重点关注银行/化工、地产后周期的家具/2C型建材、休闲服务和高端白酒龙头。

宏观展望：

宏观方面，美债利率震荡，政府集中发放救济金，基本面较强，美股上行；国内3月PPI超预期，需求和价格保持强势，支撑顺周期业绩；预计3月社融增速将明显放缓，资金面和微观流动性边际上有收紧可能；市场交易的核心驱动会从前两周的基本面转向基本面与流动性边际收紧、政策监管趋严纠缠，权益波动将加剧。

产业方面，地缘政治、国防政策、财政预算、公司业绩等几方面的信号预示着军工景气处在上行期，值得重点关注。光伏异质结研发与产业化持续推进，转换效率与良率得到一定突破，关注未来成本瓶颈突破的时间点及产业技术迭代的推进过程。本周周期类品种普遍持续走强；消费品种分化明显，汽车家电类偏强，纺服日化农产品持续弱势；光伏产业链上下游均走弱，半导体供货持续偏紧。

资产方面，经济复苏与低基数带来的盈利向好将继续为美股提供上行动力，但值得注意的是当前美股的风险调整后收益处于历史较高分位，后续均值回归可能通过加大波动来实现。A股日均成交额仍有收缩空间，市场信心重建尚需时日。业绩披露期抱团股重新走弱，中证500和中证1000指数逆势上涨，春节后资金从大盘股流向中小市值标的的再平衡过程未结束。

A股

A股方面，当前A股已临近“4月决断”时间窗口期，过往“4月决断”带来股市向下调整的概率很大，3月中旬以来的本轮抱团股震荡喘息期已近尾声，指数二次探底风险近在咫尺，继续减仓和调结构是当务之急。结构上，春节后补涨的低估值板块或是接下来补跌重灾区，抱团股也会跌，但跌幅少于前者。行业上，可重点关注银行/化工、地产后周期的家具/2C型建材、休闲服务和高端白酒龙头。

港股

港股方面，当前海外宏观场景逐渐向“美元升值+美债利率上行”组合转变，叠加美股标普500和道指交易情绪已至高位，物极必反回落风险可能对港股带来扰动，港股投资也要降低预期。可考虑标配港股，结构偏低估值的银行/保险/部分顺周期龙头。

债券

债券方面，过去几周资金面偏宽松的状态可能边际变化，短期利率波动可能加大；信用到期压力较大，信用整体保持谨慎观点，继续严格控制久期；转债分化和波动比较明显，整体建议逢高降低仓位，关注碳中和、建筑、化工、轻工和机械设备等。

原油

原油方面，OPEC+逐步增产与美欧强劲复苏前景带来的旺盛需求交织，预计油价将维持高位震荡。

黄金

黄金方面，在前期长债利率兑现预期急速上行后，速度有所放缓，新催化未至，实际利率进入盘整期，金价短期将维持震荡。

声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金宏观策略部。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

基金有风险，投资需谨慎

风险提示：

本文中所提及的基金详细信息可在博时基金官方网站基金产品频道(http://www.bosera.com/fund/index.ht- ml)查询，博时基金相关业务资质介绍网址为: http://www.bosera.com/column/index.do?clas-sid=00020002000200010007。

一、证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的-种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。-般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益情况，及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见，各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策，不应采信违规销售行为或宣传材料，独立承担投资风险，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证，本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

六、投资人应当通过基金管理人或具有基金销售资格的其他机构购买和赎回基金，《基金合同》、《招募说明书》、基金销售机构名单及本基金的相关公告可登陆基金管理人官方网站http://www.bosera.com/index.ht-ml查看。