财经朝闻道 | 央行《三季度货币政策执行报告》解读（2020-11-27）

来源：洪泰财富

意兴从外境而得者，有得还有失，总不如自得而休休。

今日焦点

央行11月26日发布《三季度中国货币政策执行报告》。报告指出，今年我国实现全年经济正增长是大概率事件。中长期看，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。下一阶段，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。打好防范化解重大金融风险攻坚战，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，维护金融安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

洪泰财富解读

今年2月疫情发生后，国内货币政策保持克制，以“托底”经济修复、稳就业为主要目标，而非经济刺激。5月底，货币政策完成逆周期调节任务，开始逐步向常态回归。三季度后保持货币中性，以稳货币和机构性宽信贷为导向，引导信贷资金投向小微企业和制造企业，对资金套利和过度挤占信贷资源的房地产融资持打压 和收紧的态度。

三季度央行货币政策报告重点提及宏观杠杆率、跨周期调节、为未来预留政策空间，意味着稳杠杆将会是明年货币政策的重要约束。今年逆周期调节下，宏观杠杆率在前三季度上升近25个百分点，明年一季度GDP高速增长将使得宏观杠杆率略有下降，但站在长期角度考虑跨周期调节，央行将对宏观杠杆率关注度提高，对货币宽松的态度更为谨慎。而鉴于宏观经济尾部风险仍在，货币政策仍需保持相对灵活性，明年尚未到去杠杆阶段。

展望2021年，货币政策取向将回归稳健中性，保持流动性的合理充裕和持续推动LPR改革降低实体企业融资成本是主要任务，而面对海外市场不确定性，政策相机抉择的特征更加明显。

货币流动性方面，资金面整体或将继续保持“不缺不溢”的紧平衡状态，收紧的概率仍略大于重新放松。

实体信贷方面，信用扩张将在今年底前后迎来拐点，随着银行宽信贷边际退出、政府债券融资放缓、房地产融资政策收紧、资管新规过渡期结束，2021年社融增长将逐步放缓。

全球隔夜动态

❖ 11月26日（周四）是西方感恩节，美国包括美股在内的所有金融市场都休市1天。

❖大摩上调美国第四季GDP预测至5.6%

摩根士丹利（Morgan Stanley）经济学家表示，在周三公布的美国GDP数据后，他们将四季度的追踪预测，从之前的4.3%上调至5.6%。大摩报告表示，GDP预期向上修正的原因，包括上个月耐用品定单增长1.3%、强劲的库存数据以及消费者支出增长0.5%。展望未来，在艰难的冬季之后，消费者支出将在连续两个月下降后在春季出现好转，届时新冠疫苗也将会广泛分发。

❖韩国维持基准利率不变

韩国央行维持基准利率在0.50%不变，符合市场预期。韩国央行行长李柱烈表示，最近韩元升值，部分原因是市场上的羊群行为，将在外汇市场出现羊群效应时采取行动。将维持宽松立场直至出现复苏迹象；上调2020年GDP前景展望，因出口和投资复苏。

国内市场观察

❖A股窄幅震荡，顺周期板块回调

行业板块方面，军工股大涨，银行、保险领先金融股护盘，电力、白酒股活跃；新能源车产业链深度回调，顺周期行业悉数回调，石油、化工、煤炭等板块均表现不振。

两市成交额缩量至超7300亿元，上日超8500亿元；北向资金恢复大量净买入，全天实际净买入60.29亿元，其中沪股通净买入31.59亿元，深股通净买入28.7亿元。

北向资金近30日流向（亿元）

光大证券指出，指数在前高附近承压回落，前期热点全线调整，投资者交投情绪较为谨慎。预计短线市场将继续释放结构性风险。不过指数下方支撑较强，短线回调风险可控，区间整固格局不变。策略上，警惕顺周期板块高位震荡风险。阶段调整之后，部分超跌科技细分的性价比逐步凸显。

天风证券表示，预计汽车板块高景气度有望延续到2021年年中，增速高点将在一季度出现。在当前时间点，零部件板块的性价比或更优，看好未来几年维度的“戴维斯双击”。

财经要闻速读

❖宏观

1、商务部推进消费升级行动计划现场会在北京召开，会议强调，要培育国际消费中心城市，高质量推进步行街改造提升，优化便民消费载体，提升电商进农村；稳定和扩大汽车消费，提振家电家具消费，扩大进口商品消费，促进餐饮消费；提升传统消费，培育新型消费。

2、中国前10月国有企业营业总收入结束同比下降趋势，实现正增长，利润总额已恢复到去年同期的90%。10月国有企业利润总额同比增长52.5%，除生产经营加速恢复因素外，还有中海油集团与国家管网集团完成油气管道资产交易和交割等一次性因素影响。

❖ 金融

3、首批公募REITs项目答辩已经完成，共有少于30个项目参与答辩，目前各家机构在等待通知阶段。有机构人士透露，在答辩中，项目产生现金流的稳定性是评委关注的焦点之一。另有机构人士介绍，后续管理人可能还需要走“产品”层面的流程。

❖ 产业与公司

4、文化和旅游部发布推动数字文化产业高质量发展的意见，支持5G、大数据、云计算、人工智能、物联网、区块链等在文化产业领域的集成应用和创新，建设一批文化产业数字化应用场景；支持数字文化企业开展债券融资，推进设立数字文化产业投资基金；引导符合条件的各类社会资本规范采用政府和社会资本合作（PPP）模式参与数字文化产业项目。

5、发改委表示，将重点做好三项行动推动5G建设与发展，一是5G网络完善行动，进一步完善中西部和东部地区基础网络体系；二是5G应用跃升行动，加大公共场景开放力度，推动5G应用创新；三是5G共享共赢行动，坚持推进开放发展。据悉，目前我国5G独立组网初步实现规模商用，截止10月，已累计开通5G基站超过70万，终端连接数超过1.8亿个。

6、投资百亿级，上汽集团、浦东新区、阿里巴巴三方联合打造高端智能纯电汽车项目“智己汽车”。上汽高层透露，在该电动车项目中，上汽股权占比54%，浦东投资占18%，阿里占18%，其他占10% 。

7、腾讯科技（深圳）有限公司新增多条专利信息，其中包括“量子芯片、量子处理器及量子计算机”。

8、小米集团旗下品牌Redmi 11月26日召开新品发布会，小米集团副总裁卢伟冰透露，未来一年小米之家要开到每个县城，加快县级市场下沉，让每个米粉身边都有一个小米之家。

9、高通传恢复向华为供4G芯片。早前向华府申请对华为出口许可的美国芯片制造商高通，市传即将恢复对华为供应4G芯片。有内地传媒引述华为消费者业务云服务总裁张平安响应时表示，若高通继续供应芯片，便会照原定计划明年发布手机，“如果愿意给供芯片，我们当然愿意去用”。近日有台湾媒道报道，华为上周通知台湾零部件厂商，将在本月重新采购镜头、载板等手机零部件，市场估计是华为就重启4G手机生产做准备。

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