鹏华资产投资周报 | 1019-1025|国债_新浪财经

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一、权益类资产表现及综述：

▲数据来源：鹏华资产 wind

股票市场综述：上周A股市场冲高回落，沪深300、中证500以及中证1000分别下跌1.53%、3.35%、1.97%，创业板下跌1.93%。行业分析，银行、汽车涨幅居前；生物医药、农林牧渔及建筑材料表现逊色。市场日均成交额下跌至6800亿左右。

全球市场观察。全球主要经济体股市涨跌不一，美国纳斯达克下跌了1.06%，标普500下跌0.53%。欧洲主要股市均下跌，其中德国DAX、法国CAC40业绩分别为-2.04%、-0.33%，富时100跌1.00%。亚洲市场，日本日经225指数上涨0.45%，香港恒生指数涨2.18%。

A股市场行业分析：从历史PE角度分析，家用电器、食品饮料、汽车以及休闲服务等行业估值处于历史分位数的高位。房地产、农林牧渔等行业处于历史估值分位数的低位。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

从历史PB角度分析，食品饮料以及休闲服务等行业处于历史估值分位数的高位，房地产、采掘、公用事业、银行以及建筑装饰等行业处于历史估值的底部。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

分析申万一级行业PE与ROE同比的历史分位，银行、农林牧渔、通讯、公共事业等行业在自身较低PE历史分位的情况下具有相对历史较高的ROE增速。

▲数据来源：本图为2015年以来数据，数据源为鹏华资产、Wind

二、商品类资产表现及综述：

▲数据来源：鹏华资产 wind

商品市场综述：商品市场上周普遍下跌。南华商品指数下跌0.38%，南华工业品指数跌0.10%%，农产品指数下跌1.04%。WTI原油止涨补跌3.45%，COMEX黄金下跌0.16%，LME铜上涨2.02%。

三、债市资金/利率观察及综述

1、货币市场走势

（1）公开市场操作周度统计

上周央行公开市场7天逆回购投放3200亿元，利率维持不变；央行公开市场7天逆回购到期1000亿元，全周累计公开市场净投放资金2200亿元。

（2）货币市场利率变化

上周资金面整体平稳。交易所回购利率边际上行。R001加权收报2.22%，R007加权收报2.36%；GC001收报2.43%，GC007收报2.77%。

▲数据来源：鹏华资产 wind

2、债券市场走势

（1）债券指数走势

上周各债市指数较为稳定，中债信用债上涨0.31%，中证综合债上涨0.23%。

▲数据来源：鹏华资产 wind

（2）收益率曲线变动和期限利差

上周各期限国债、国开债利率普遍下行， 10年期国债收益率下行至3.8888%。

▲数据来源：鹏华资产 wind

上周国债、国开债期限利差小幅走扩。

▲数据来源：鹏华资产wind

▲数据来源：鹏华资产 wind

（3）信用债的收益率变动和信用利差变动（信用债-同期国债利差）

上周各期限各级信用债二级收益率继续下行。

▲数据来源：鹏华资产 wind

上周各等级信用债利差小幅收紧。

▲数据来源：鹏华资产 wind

（4）美债期限利差与中美利差

上周美债期限利差继续维持低位63-69BP附近；中美10年期国债利差小幅收紧，收报237BP。

▲数据来源：鹏华资产wind

▲数据来源：鹏华资产 wind

债券市场综述：上周央行公开市场7天逆回购投放3200亿元，利率维持不变；央行公开市场7天逆回购到期1000亿元，全周累计公开市场净投放资金2200亿元。上周资金面整体平稳。交易所回购利率边际上行。R001加权收报2.22%，R007加权收报2.36%；GC001收报2.43%，GC007收报2.77%上周各债市指数较为稳定，中债信用债上涨0.31%，中证综合债上涨0.23%。上周各期限国债、国开债利率普遍下行， 10年期国债收益率下行至3.8888%。上周国债、国开债期限利差小幅走扩。上周各期限各级信用债二级收益率继续下行；各期限各级信用债二级收益率继续下行；各等级信用债利差小幅收紧。上周美债期限利差继续维持低位63-69BP附近；中美10年期国债利差小幅收紧，收报237BP。

四、策略跟踪综述

市场中性策略。上周市场中证500指数下跌，中证1000与中证800成分股相对于中证500指数胜率为60.56%，与上上周比明显提升，选股难度降低。与此同时，股指期货IC、IF、IH年化贴水率较上周下跌。市场成交额有所下跌，但仍然不高，高频交易策略仍较为困难。综合分析，目前市场环境对股票市场中性策略布局为中性，可以等待。

▲数据来源：鹏华资产 wind

商品策略。CTA趋势策略今年以来表现持续抢眼，无论疫情导致的全球流动性宽松，以及经济复苏预期下商品指数的深“V”，都为CTA趋势策略提供了盈利机会。商品市场在流动性宽松、经济复苏环境下的投资逻辑仍在。商品的趋势调整后反弹，结合基本面分析CTA趋势策略配置价值较大。

▲数据来源：鹏华资产 wind

五、数据及要闻

1、数据：

▲数据来源：鹏华资产wind

2、要闻：

（1）发改委正式发布《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点首批授权事项清单》，共有六大类40条，其中要素市场化配置方面13条，包括推进创业板改革并试点注册制落地，建立新三板挂牌公司转板上市机制；推出深市股票股指期货，不断丰富股票股指期货产品体系；开展创新企业境内发行股票或CDR试点；开展破产制度改革试点，率先试行自然人破产制度；授权深圳在国家核定地方债额度内自主发行，创新地方政府举债机制，允许深圳到境外发行离岸人民币地方政府债券。10月11日中央发文支持深圳示范区试点创新CDR，预计未来互联网巨头可能优先采用“H+CDR”形式回归A股。

（2）中国人民银行：10月16日，中国人民银行发布了起草的《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》，并向社会公开征求意见。《修改建议稿》共十一章127条，其中整合后新设或充实了四个章节，分别涵盖公司治理、资本与风险管理、客户权益保护、风险处置与市场退出。

（3）10月21日，2020金融街论坛年会在北京金融街开幕，中央政治局委员、国务院副总理刘鹤、央行党委书记、银保监会主席郭树清、央行行长易纲、证监会主席易会满和央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜等重磅嘉宾出席并发表演。

（4）中国9月规模以上工业增加值同比增6.9%，连续6个月保持正增长，预期5.8%，前值5.6%。前三季度规模以上工业增加值同比增长1.2%。统计局指出，前三季度经济运行持续稳定恢复，主要指标增速由负转正，经济增速由降转升，以互联网经济为代表的新经济对整体经济的带动作用非常显著；预计四季度乃至全年有基础、有条件、有信心保持目前态势。

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