大成每日资讯 | 8月地方债发行放量，多地开始储备明年项目

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【8月地方债发行放量，多地开始储备明年项目】上海证券报讯，地方债发行重回快车道。最新数据显示，今年8月地方债供给总规模接近1.2万亿元，较7月出现大幅回升，单月规模创年内月度次高。中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群表示，8月地方债发行提速主要是因为当月处于施工建设好时期，加之棚改、老旧小区改造等能直接看到工程量的延续性项目的加快推进。

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【蒋则沈：理财产品销售服务不能当作“一锤子”买卖 】银保监会创新业务监管部副主任蒋则沈表示，银行理财业务肩负着新的角色和使命，需准确定位、扬长避短，充分遵循资管业务的客观规律，为居民财富和实体经济搭建起稳健“桥梁”。蒋则沈强调，理财产品销售服务需要贯穿于理财产品全生命周期的始终，不能将理财产品面向投资者的推介展示、风险评估、投资建议、适当性匹配、风险提示和信息披露等综合性程序简化为单一时点的孤立的销售行为，甚至当作“一锤子”买卖。

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【人民银行副行长陈雨露：现代中央银行制度要求明确中央银行维护币值稳定和金融稳定的基本目标】陈雨露周日表示，强化货币政策和宏观审慎政策双支柱的调控框架，通过跨周期设计建立有力而有效的货币政策调控机制。疫情以来，人民银行加大货币政策逆周期调节力度，维护金融市场的稳定。从目前的效果来看，与其他主要经济体相比，逆周期金融调控保持了物价稳定和资产价格的基本平稳。在今年发布的外商投资准入特别管理措施负面清单中，金融业准入的负面清单已经正式清零，更多的外资和外资机构正在有序地进入我国金融市场。未来的人民币能够承载更大的国际责任。

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【郑薇：稳步扩大金融市场双向开放和互联互通】国家外汇管理局副局长郑薇9月6日在2020中国国际金融年度论坛上表示，面对当前风险挑战明显上升的复杂局面，外汇管理部门持续深化改革开放，不断完善管理框架，稳步扩大金融市场双向开放和互联互通，稳妥有序推动资本项目可兑换，持续优化外汇领域营商环境，保障合法资金进得来、出得去，金融和外汇服务直达实体经济，便利普惠小微企业，金融支持作用日益凸显。同时较好地维护了良性市场秩序，稳定了市场预期，国际收支保持基本平衡。

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【补链强链项目频频落子，新兴产业布局提速】工信部日前启动产业链供应链难点问题调研，将围绕企业、行业面临的风险和短板问题采取针对性举措。瞄准锻造长板提升全产业链水平，更多支持政策正在酝酿中。工信部规划司相关负责同志表示，下一步将全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，做好“六稳”工作，落实“六保”任务，加快构建适应新发展格局的产业链供应链体系，培育一批具有国际竞争力的先进制造业集群，加快5G、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设，塑造一批新兴产业，巩固和提升产业链供应链稳定性和竞争力。

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【证监会：推动修订后的QFII、RQFII制度规则尽快发布】证监会副主席方星海在在2020中国国际金融年度论坛上表示，推动修订后的QFII、RQFII制度规则尽快发布实施。持续完善和深化互联互通机制，提升国际资金的投资便利性，增强国际投资者对中国资本市场的投资意愿和信心。进一步畅通国内国际两个市场要素、资源自由有序流动，形成优势互补，促进良好的循环局面。

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【国盛证券张启尧：黄金价格短期或维持震荡态势】国盛证券首席策略分析师张启尧表示，短期来看，黄金价格更可能是维持一种震荡态势。首先，美国疫情高位回落，美元走势触底反弹；第二，黄金ETF持仓最近有所回落；第三，美联储货币政策态度可能并没有市场预期的那么乐观。

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【中金公司：A股市场“盘整蓄势”可能会继续】中金公司认为，下半年的配置策略强调“新经济”依然是主线，但“新老更加均衡”，原因在于部分新经济板块估值已经不低、仓位也不低，短线吸引力有所下降。在七月中旬市场短期过热后提示市场“行稳方能致远”，A股市场在此前经历了连续上涨后可能会经历一段“盘整蓄势”的时期，目前这种情况可能会继续。中期来看，国内复工复产继续深化、政策预期平稳、外围疫情再次带来深度影响的可能性较小，对市场中期走势不宜悲观。

世界风云

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新西兰联储：或进一步放松货币政策。

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瑞士央行行长乔丹：负利率和对汇市干预作好高度准备仍很重要。

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欧洲央行管委维斯科：财政和货币政策将继续为需求提供支撑。

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美联储：对银行业压力测试进行修正。

大行研报

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新能源中游、光伏、自动化都开始出现比较超预期的恢复，综合中短期与长期前景，我们认为几个领域的主流企业有较好的投资价值。

中游三部曲演变到第二阶段。中游的三部曲（欧洲回到高增长、中国回暖、中游出业绩）兑现的比预想的更快，欧洲8国6、7月新能源车销量分别增长89%、214%，欧洲今年销量或超百万台。国内市场也开始回暖，从大国产业竞争看，国内政策加码是有道理、有价值的；而中游多数环节盈利水平处于较低位置。综上，我们认为中游业绩上台阶为期不远。从产业反馈看，一批海外占比高的企业Q3出货大幅加速，对深入海外核心的企业，可能有长周期的增长加速。

光伏从量变到质变，估值体系有望重构。光伏较同质化故波动较大，5月需求担忧排除后，行业从局部涨价到普涨再到局部暴涨，目前市场关注的涨价对需求影响是个可自己修复的问题。行业未来努力的重点是提升发电效率，另外建筑光伏、光储一体等应用挖掘将变得更重要。目前有两个变化值得跟踪，一是今明年国内实现全平价，二是头部组件公司2019年都实现了较强的自由现金流，前者意味着摆脱补贴依赖，后者有助于摆脱融资依赖，行业估值体系重构的可能性在显著大于过去五年。此外，风电领域，海上风电可能会比较超预期。

国内自动化复苏，正在第二次品牌塑造期。有别于市场之前的预判，多数自动化公司在疫情期间的业绩表现多数都超预期，究其原因，一方面是通用自动化下游比较宽因此市场回旋空间大，另一方面，疫情也加速了国产化的进度，特别是口罩机等中国特色产品更加为中国公司主导。向后展望，自动化行业的复苏正在展开，服务领域的自动化与信息化加速，预计产品公司的增长可能会上台阶；继2000-2010年第一次大发展后，中国工业公司在2017年左右正在进入一个新的品牌塑造期。有产品支撑的自动化公司，保持着好的造血能力与资产回报率，在制造业升级中扮演的角色会更重要。

风险提示：新能源政策扰动期，竞争导致盈利能力超预期下降。

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收入端：小家电景气度再提升，白电、厨电显著复苏随着疫情影响进入尾声，20Q2板块收入增速快速修复。20Q2家电行业零售额同比下滑7%（奥维监测数据），降幅环比Q1（-37%）大幅收窄，而中报板块收入同比增速回升至+6%（剔除格力），环比Q1（收入同比下滑20%左右）快速修复。从各板块Q2收入增速回升情况来看：小家电（+27%）>黑电（+16%）>白电（+0.5%）>上游（-4%）>大厨电（-9%，剔除华帝同比+4%），小家电受益线上化趋势，景气度超出市场预期。

盈利端：回升明显，小家电盈利能力最突出

20Q1/Q2家电板块净利率同比分别-2.3/-1.5pct，盈利能力降幅收窄。

分板块来看，Q2在收入高增长的带动下，小家电净利率同比提升+2.9pct，厨电净利率基本同比持平（-0.1pct），白电净利率因价格战去库存原因，同比依旧承压（-3pct），但环比Q1（-3.9pct）降幅收窄。

经营质量：经营净现金流大幅回升且超过净利润20Q2逐渐恢复正常经营活动，加快销售回款，行业整体经营净现金流大幅回升且超过净利润。分板块来看，白电、小家电板块现金回流最为明显。20Q2各子板块存货同比温和上升。

集中度：收入端集中度稳定，白电竞争基本出清2019年以来，竞争成为白电行业最大的不确定性，尤其是空调。2020年以来零售份额向三大白电加速集中，激烈价格竞争下市场基本出清。伴随行业需求步入复苏周期，二线企业盈利能力略有恢复，但收入集中度依然稳定保持在70%左右。

基本面展望：白电、厨电需求逐步复苏，集中度提升，弱周期下更考验数字化精细化运营能力

需求层面：未来2-3个季度需求和价格向上趋势明朗。2020-21年商品房竣工交付趋势性改善，叠加经济复苏，将继续带动白电、厨电板块需求回暖。由于疫情导致的低基数效应，复苏将至少持续至21H1。同时考虑到库存周期见底、PPI上行，行业有望在Q3见到均价同比向上拐点。

竞争层面：经过2年下行周期与渠道模式转型，龙头公司强化竞争，行业格局更加集中。后续行业景气度虽有复苏，但由于地产销售难见弹性、经济复苏节奏偏弱，预计复苏幅度有限。后续竞争更考量在新渠道、新零售背景下，企业在数字化、信息化基础上的精细运营能力，预计龙头份额仍将稳中有升，盈利能力逐步改善。

投资建议

继一季报业绩受疫情冲击后，家电板块二季度收入/利润同比增速分别回升至+6%/-15%，经营拐点已现。展望后续，随着经济复苏与地产竣工改善，未来2-3个季度的白电、厨电需求复苏趋势明朗，同时库存周期见底、PPI上行，均价将迎来向上拐点。基于景气趋势研判，我们推荐：1）复苏拐点确立，中长期增长确定性高或存在改善弹性的白电龙头；2）小家电经营模式的改变将打开优质产品型公司的持续成长空间，继续推荐具备底层竞争要素的优质公司；3）地产产业链零售回暖迹象明确，关注各家公司下半年业绩弹性。

风险分析：疫情对经济活动的冲击出现反复；地产竣工进度不及预期。

参差多态

来源：中国基金报

作者：泰勒

恒大许老板又在深夜放大招了。

有媒体报道称，恒大集团董事局主席许家印主持集团营销大会，在会上宣布自9月7日起至10月8日，恒大全国楼盘全线7折，并透露“金九银十”两个月，单月销售额要冲刺1000亿元。

许家印主持集团营销大会

宣布恒大全国楼盘全线7折

据乐居财经报道，昨晚十点恒大召开营销大会，许家印在会上正式下达了九月、十月的营销“军令”--每个月销售目标1000亿，“金九银十”要卖2000亿，并出台一系列促销“组合拳”。

“金九银十”历年来都是各大房企实现全年销售的重大时机。为了实现抢收，恒大祭出了史上最强的全国楼盘7折特大优惠政策，同时还推出网上卖房2000抵20000、清尾最高88折等多重额外折扣让利。

据报道，核心内容有以下几点：

1.恒大全国楼盘全线七折，至少覆盖全国600个楼盘；
2.九月与十月，恒大的单月销售额目标，均为1000亿元；
3.恒大总部与地区公司部门负责人以上领导，公开优惠基础上，拥有额外96折的签批权限；
4.以上政策有效期为9月7日——10月8日；
5.2000元抵扣2万元房款的优惠政策，继续执行；
6.根据每栋楼栋的去化率给予额外折扣，最高再享88折；
7.全国所有楼盘每天推出10套特价房源，额外97折；
8.新购房客户，免收三年物业管理费；
9.未来30天，恒大加推至少40个纯新盘入市。

以一套原价100万的恒大房子为例，如果享受所有折扣优惠，现在购买只需要58万左右。据说，在如此大力度促销的背后，恒大的目标显而易见--抢销售、抓回款、降负债。

受疫情影响，今年2月份，恒大曾宣布2020年2月18日至2月29日期间，恒大全国在售楼盘住宅可享75折优惠。

8月31日，中国恒大（03333，HK）发布2020年上半年业绩，实现营业收入2666亿，同比增长17.5%；实现净利润148亿元，同比下降46%。不过，就环比而言，恒大今年上半年净利润较去年下半年增长约1.3倍。

在销售方面，今年2月恒大率先实施“网上销售”，打造线上线下相结合的闭环模式。上半年，恒大实现销售3488亿元（其中八成，即约2800亿由网上销售带来），同比增长24%。销售回款3120亿元，同比大增67%，回款率89.4%，各项数据均创历史新高。

恒大此举意味着什么？

8月20日，住建部、央行在京召开了重点房地产企业座谈会。会议指出，央行、住建部会同相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。

预计未来几个月，房企会加紧促销卖房回笼资金，以使企业经营面保持平稳。对中小房企或没列入监控和试点的企业也将产生间接的威慑作用。另外，融资新规也是对融资激进型房企的警示，通过对房企有息债务规模进行精细化管控，间接引导土地市场逐步回归。

座谈会明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，即业界俗称的“三道红线”。

这“三条红线”包括：房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%；房企的净负债率不得大于100%；房企的“现金短债比”小于1。

“三条红线”意味着融资紧箍咒突然收紧，这对于此前通过“高杠杆”实现快速发展的房企而言，压力不不言而喻。

对于融资收紧对恒大的影响，恒大总裁夏海钧表示，“这几年国家在房地产调控方面起到了非常好的效果，楼价、地价和预期都稳定下来了，恒大集团坚决拥护房地产调控政策，严格向监管指标靠拢。”

夏海钧表示，下半年恒大将继续以最大决心和力度降低负债：一方面，加大销售和销售回款，今年内部销售目标是8000亿元；另一方面，严格控制土地储备规模，力争平均每年减少3000万平方米，“土地储备每年负增长，可以节约一定资金。”

年中以来，地产政策频频释放收紧信号。中央层面，4月与7月政治局会议继续明确“房住不炒”态度不变，7月房地产工作座谈会强调要高度重视房地产市场的新情况新问题，提出了金融财税政策、市场监测机制、整治市场乱象和居民住房保障等六条具体要求；

地方层面，7月起楼市调控已在密集出台，重点在于稳地价房价、引导房住不炒、保障住房刚需；

监管层面，央行、银保监会等金融主管部门关注资金过度或违规流入房地产的问题，并且形成了重点房企资金监测和融资管理规则，住建部强调“统一思想认识，提高政治站位”，明确了城市主体责任与省级监控指导责任。

中泰国际地产分析师刘洁琦指出，控制过多资金流入房地产的政策基调明确，中期业绩后股市没有出现利空出尽反弹的情况，也是受了地产政策的影响，而且今年市场资金集中在科技等成长股。“如果地产想要起来，需要疫情受控、宏观经济企稳，房地产销售、回款确定性上升，同时政策再次边际宽松。”

根据贝壳研究院的数据，今年1-8月66城新房市场累计成交套数同比下滑11%，成交面积累计下滑9.9%，较7月累计降幅有1-2个百分点的收窄，市场恢复速度持续放缓。

华泰证券研报称，预计眼下融资收紧后，加快开工推盘仍会是房企的首选策略，短期地产投资增速有望保持在高位区间。但商品房销售在“抑需求、增供给”的格局下可能是“房价先稳、销量再稳”的逐步走弱态势，地产投资增速也可能随之趋缓。我们预计下半年房地产投资韧性或强于销售，但可能难以再成为拉动下半年经济修复的主力。

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