兴观察 | 对A股市场的结构性牛市依旧充满信心

权益市场观点

我们认为过去一个月市场的躁动已经基本结束，而相比躁动前，当前高景气的医药、消费和科技板块估值水平进一步抬升，而低位股经历过了此轮普遍上涨后，现阶段性价比也有所下降。我们对于A股市场的结构性牛市依旧充满信心，但是短期来看，市场可能需要通过震荡方式来消化前期涨幅并等待新的上涨契机。

1

当前经济、政策以及市场均类似于2019年初：在经济遭受较大冲击后，2019年初和2020年二季度均出现了大规模信贷扩张，同时市场躁动式上涨。而回看当时情况，经济企稳后的政策变化终结了市场的上涨。

2

7月市场上涨是较为典型的流动性推升行情：回看过往，情绪提升和躁动的市场是相对脆弱的，过去几轮流动性推升行情均在流动性边际收紧后结束，之后则因为事件性因素引发调整。

3

维持指数区间震荡判断，短期建议观望：尽管当前市场放量上行，我们依旧维持指数区间震荡，板块结构性走牛的基本判断；目前市场性价比相较于6月初进一步降低，不论对于绝对收益者还是相对收益者，当前我们都建议保持观望。

债券市场观点

国内经济经历弱复苏，体现为投资强、消费弱，政策环境与5、6月相比趋向平和，后续利率债环境有一定改善

1

经济层面，国内经济二季度GDP增长3.2%，远超市场预期，但整体来看，超预期部分主要在贸易项，特别是出口了大量诸如口罩、呼吸机等抗疫用具，国内部分除了基建等投资托底，消费仍较为低迷，后续持续性需要进一步观察。

2

固定资产投资方面，维持基建与地产强、制造业弱的格局。基建投资6月增长6.8%，主要得益于财政支持，如专项债发行、与基建资本金配套的中长期贷款扩张等；地产投资增长8.5%，购地面积同比12.1%、新开工面积同比8.9%，销售回暖、融资顺畅增加开发商信心。制造业下滑3.5%，对于前景不确定性，抑制资本开支。内、外需仍有不确定性，企业家对未来看法谨慎。社会零售销售受到就业市场和收入影响依然较为低迷，6月同比下滑1.8%，扣除物价因素的实际下滑3.9%。分行业看，虽然地产销售火爆，但与之相关产业链恢复缓慢，家具、建筑和装潢类下滑了14%和11%。即使有“618”促销，家电和音响类产品下滑仍有12%。

3

政策方面，央行由前期偏紧转向中性，公开市场增加投放，平稳银行间市场利率，以此减缓前期过低收益率下“去杠杆”压力，同时摊余成本法债基再次大规模发行也对保持债市平稳有一定帮助。

4

市场方面，股票市场出现调整，“股债跷跷板”效应减弱，资金在股、债之间取得平衡，这也抑制收益率单边上行压力。

后续经济面对债券市场有一定支持，但监管层面注重资金直达实体经济的导向，影响收益率下行的幅度和节奏。此外收益率曲线或呈现短端升、长端落、期限利差收窄的局面。

风险提示：投资有风险，基金投资需谨慎。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。以上信息仅供参考，不作为任何法律文件。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

扫二维码 3分钟在线开户 佣金低福利多

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP