“寒冬论”是贩卖焦虑 投资人应摆正位置：企业家吃肉我喝汤

文丨陶辉东

来源丨投中网旗下东四十条资本

目前VC/PE行业的资本寒冬是“贩卖焦虑”，因为冬天本就是正常的行业现象。投资人也应该摆正自己的位置，即企业家吃肉，投资人喝汤，上海北外滩金融研究院执行院长、信熹资本主管合伙人兰有金近日在大湾区科创会客厅发表的主题演讲中如此表示。

谈到目前大热的生命科技领域投资，兰有金认为，从美国借鉴而来的创新药估值体系不一定适用于中国，现阶段中国创新药估值偏高。

上海北外滩金融研究院执行院长、信熹资本主管合伙人兰有金

“寒冬论”是贩卖焦虑

众所周知，目前VC/PE全行业都深受资本寒冬影响，兰有金则对此提出了不同意见。兰有金引用桥水基金达里奥的观点“Don’t Always Believe the News !”，认为所谓冬天不过是VC/PE行业的正常状态，是一种“贩卖焦虑”的行为。

兰有金进一步认为，VC/PE行业天然是属于少数“愿意花笨功夫的聪明人”的行业，对投资人的要求非常高，没有多年经验很难做好投资。投资人也应该摆正自己的位置，企业家吃肉，投资人喝汤。

对于行业洗牌的结果，兰有金的预测是“10%的投资机构活着，1%的机构能挣钱。”

最好的投资机会仍在中国

在寒冬之中也有曙光，兰有金表示，中国作为大型经济体，要从高速增长转型到高质量发展，必须依靠科技创新，这其中蕴藏着大量投资机会。从过去的经验看，被认为是资本寒冬的时期总是会让很多优秀的投资机构脱颖而出。生命科技有巨大潜力，但要做好长期准备，需要根据中国情况擦亮眼睛精挑细选择。

从资产配置的角度看，中国的长期限资金在慢慢增多，无风险利率下行，居民财富配置向权益类投资转移。另外资本市场改革有助于提升上市公司质量。这些因素将支撑中国VC/PE行业长期发展。

兰有金引用达里奥的另一句话：全球投资者应尽早进入中国市场，表达了对中国的长期看好。兰有金认为，中国的工程师红利、消费人口红利与新技术革命结合，意味着最好的投资机会在中国。

中国缺乏创新药的估值体系

顶级学术刊物Science在创刊125周年之际公布了125个最具挑战性的科学问题，其中生命科学占40%。以医疗健康为代表的生命科技领域，无疑是现在的热门赛道。

兰有金坦言，现阶段中国创新药项目的估值是偏高的。兰有金认为中国目前还没有自己的创新药估值体系，基本上是借鉴美国的估值方法。但美国与中国的情况有显著差异，美国以巨头药企为主，有强大的研发管线，估值隐含的假设是它们有不断推陈出新、取得技术突破的能力，但这一点在中国未必适用。

虽然估值偏高，兰有金依然看好抗肿瘤，自身免疫，代谢，创新疫苗等领域中国创新药的巨大机会。兰有金表示，中国真正的“first in class”创新药仍然不多，Fast follow/Biosimilar起步，现金流和整体能力反哺创新药也值得关注，但跟随者必须在第一梯队.

在医疗器械领域，兰有金关注“自主可控、进口替代”，但同时也提醒不是所有模仿都是进口替代。

在新兴的数字医疗领域，兰有金认同数字化健康是大趋势，但现阶段技术仍有障碍，低成本的大通量测序应用还未出现，不能形成闭环。现阶段兰有金看重结构化数据获取能力和临床应用能力，典型应用如云阅片、AI辅助诊断等。