每周市场洞察：中游制造持续企稳，未来宏观复苏可期|制造业_新浪财经

本篇摘要：

【市场观察1】经济要闻：中共中央政治局奠定2020年经济工作总基调，坚定看好中国经济长期增长带来的投资机会

【市场观察2】宏观经济：中游制造持续企稳，未来宏观复苏可期

【市场观察3】亚洲股市：亚洲经济初现企稳迹象，5G引领亚太科技股强势归来

中国稳增长政策预期的变化可能也是美国基本面预期的关键影响因素:中国“房住不炒”，美债期限利差回落->中国7月数据不及预期，美债期限利差倒挂->中国金融支持实体经济 + 双降准，美债期限利差倒挂修复

△资料来源：Wind, 申万宏源研究。统计区间：2019年7月至10月。

△资料来源：Wind，Bloomberg；纳斯达克中国金龙指数；巨潮风格系列指数。数据截至：2019.12.06

经济要闻

■ 中共中央政治局奠定2020年经济工作基调：会议强调，当前和今后我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。要善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力；要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具。明年要坚决打好三大攻坚战，确保实现脱贫攻坚目标任务，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不发生系统性金融风险。要加快现代化经济体系建设，推动农业、制造业、服务业高质量发展，加强基础设施建设，推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，建设更高水平开放型经济新体制。

■ 坚定看好中国经济长期增长带来的投资机会，积极布局2020年上半年股市结构性行情：受益于中国巨大的内需市场和改革趋势，A股在消费、医药、科技、创新、制造、金融等领域必然会走出一大批优秀企业。中期来看，货币政策仍保持宽松态势，中游制造业企稳，基建托底，这些因素将有利于A股在明年上半年走出结构性行情。

社会融资数据企稳

PMI数据企稳

△资料来源：Wind, 上投摩根。

宏观经济

■ PMI指数回到扩张区间，市场短期反映不强：在市场对宏观经济疲软的担忧日益升级时，PMI数据则展露乐观迹象。国家统计局最新发布的11月PMI数据回到扩张区间，达50.2,，较上月同期上升0.9个百分点。而11月财新制造业PMI则录得51.8，为2017年以来最高值，此外服务业PMI则升至53.5%。这也显示经历较长时间的寻底之后，经济复苏的迹象已逐步显现。但A股市场短期反映并不强烈，12月2日-6日，上证综指仍在2900点附近震荡，成交量也保持稳定。

■ 中游制造业数据更加乐观，经济进入向上复苏阶段可期：而从中游制造业的数据看，制造业企业重新加大资本开支、扩大投资的趋势更加明显。2016年下半年以来，挖掘机销量就持续大幅增长，2019年10月销量仍保持10.5%的同比增长，说明来自房地产、基建等需求较为稳定。而工业机器人销量则在2019年10月出现2018年9月以来的首次同比正增长，除了低基数的原因，下游制造企业重新扩大投资、增加资本开支等需求也是重要因素。

2016年下半年以来

挖掘机销量持续正增长

2019年10月

工业机器人销量同比转正

△资料来源：上图来自Wind，数据区间2010.01.01-2019.11.30；下图来自Wind，数据区间：2016.1.1-2019.11.30。

亚洲股市

■ 出口导向型经济体出口企稳，亚洲经济恢复增长迹象初现：亚洲贸易数据常被认为是判断全球经济趋势的一个有效的领先指标。近期公布的11月韩国出口和10月中国台湾出口数据均较前月小幅反弹，呈现底部企稳迹象；而本周公布的、更具领先意义的中国台湾官方制造业PMI的新增订单分项更是显著回升。在更广的范围内，亚洲新兴经济体的贸易活动也有所企稳，特别是各个经济体对中国的出口，均显示亚洲经济出现恢复增长的迹象。

■ 中国引领5G投资周期，亚太科技股强势归来：随着中国大规模投入5G建设，以及5G创新将带来明后年新一波手机更换潮，市场普遍预期明年将是5G投建的放量之年，而5G的应用和消费也将逐渐后来居上，并带动电子、通信和半导体等相关行业迎来新一轮景气周期，处产业链上游的台湾制造业的复苏就是有力证明。在此背景下，今年亚太科技股强势上涨，截至11月底，台湾资讯科技指数、 A股创业板指数和MSCI亚洲信息技术指数分别上涨33.4%、33.1%和28.5%，大幅跑赢相应的大盘。因5G投建周期较长，相关消费也仍待放量，当前或仍是相关行业景气复苏的前段，亚太科技股仍有配置价值。

台韩出口底部企稳

亚洲经济初现复苏迹象