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圆信永丰2019年二季度权益投资观点
圆信永丰基金
一季度上证综指上涨23.9%，是2015年三季度以来上涨最多的一个季度。从经济数据上看，市场对利空不敏感，一旦出现好于预期的经济数据，市场必定反映，例如1月份的天量社融、3月份的中国制造业PMI。从资金面来看，北上资金一季度净流入1255亿元，沪深融资资金增加1640亿元，是容易跟踪到的市场增量资金。
二季度来看，潜在的风险来自于两个方面。一个是投资者对经济复苏的预期随着市场上涨越来越乐观，但实际基本面可能低于预期。例如1-2月份的乘用车保险数同比增长-2.3%（去年同期为22.1%）、限额以上零售总额同比增3.2%（去年同期为8.4%）、一季度前100强房企的操盘销售面积下降6.8%（去年同期为28%）。各个产业链条来看，目前复苏的力度可能无法消化过去两年的产能扩张，也无法支持企业盈利出现反弹。
第二个是全球经济仍在下行周期，乐观的风险偏好可能发生变化。中国资本市场处于国际化进程中，海外资金过去两年的配置行为已显著影响了A股市场的定价体系。今年我们预期海外资金的规模可能较去年年初翻倍，达到6000亿元至1万亿人民币的量级。随着A股市场开放程度加快，海外资金的流动也将冲击A股市场。今年年初，美债长短期国债收益率倒挂以及欧元区经济不振一度影响了全球风险偏好，也短暂冲击了A股市场，这方面的风险我们需要关注。另一方面，国内杠杆资金并不具有领先性，起到加速股票上涨和下跌的作用。在杠杆资金入市初期，助涨的性质明显，但在规模达到一定程度后，可能成了下跌加速器，这个风险我们也需要密切关注。
责任编辑：常福强
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