睿远基金：光环褪色，爆款基巨亏

　　来源：Y趣理说 

　　陈光明，睿远基金的创始人，在上海交大校友会金融投资分会及创业创投年会上的演讲引发关注，主题也是价值投资的最新思考。

　　他分享了如何实践价值投资做了三点总结：一是牢记估值，便宜是硬道理。这里所指的估值不是指静态估值，而是企业未来的现金流；二是陪伴优秀企业。优秀能够创造长期价值；三是感受周期；四是，不预测市场。

　　那么，睿远基金做到了吗？

　　2018年10月，睿远基金携带明星效应强势诞生，由业内翘楚陈光明和傅鹏博共同创立，迅速成为投资界的热门话题。募资标准严格，产品销售火爆，反映了市场对其的高度期待。

　　成立五年多，睿远基金跟随A股经历多次市场波动，其基金业绩实在让人不尽人意。失去了东家支持的资源，一度闪耀的基金经理们似乎再也找不回过去的辉煌了，随着基金净值持续的下滑，公司声誉亦受影响。

　　为回应市场信任，睿远近两年积极采取自购策略，2022年10月，陈光明宣布辞去总经理职务，集中力量于投研团队的建设。

　　出生就带着“金钥匙”的睿远基金，能不能重新赢回大家的心呢？睿远旗下主要的两款偏股型基金产品，睿远成长价值（成立于2019年3月26日）与睿远均衡价值三年（成立于2020年2月1日），是否能够扭转局势，我们来看看其业绩如何。

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　　亏损惊人，传奇不再？

　　2018年12月，由陈光明领衔的睿远专户产品“洞见一期”成立，短短两年便收益翻倍。

　　紧接着，2019年3月，睿远推出首款公募基金——睿远成长价值混合基金，傅鹏博管理，该基金在两年内净值翻倍。到了2020年2月，睿远的第二只公募基金睿远均衡价值三年面市，由赵枫管理，一年内实现超75%的涨幅。

　　在投资者眼中，此刻的睿远依旧是传奇般的存在。

　　随着A股市场进入调整阶段，这段快乐时光未能持久，睿远的专户产品和两只权益类公募基金遭遇了大幅回撤。

　　到了2022年，睿远成长价值基金年内下跌了30.7%，表现落后于沪深300指数约9个百分点，标志着傅鹏博职业生涯中最糟糕的一年。2023年，跌幅进一步扩大到20.06%，继续落后于沪深300指数。

　　据wind数据显示，睿远成长价值基金的净值仅为1.0738元，近三年以来的收益率亏损高达-44.28%，自成立以来5年的总收益率为7.38%，远低于同类基金的平均收益率。

　　再来看均衡价值，2020年2月，睿远第二只公募基金睿远均衡价值三年发行，基金经理是赵枫。

　　自成立以来4年，睿远均衡价值三年基金的收益率达到13.47%，虽然超过了多数偏股票型基金，但在过去三年的熊市中却遭受了-31.24%的大幅度回撤，其表现不仅落后于沪深300指数，也落后许多同行。

　　通常，基金经理们坚持价值投资原则，因此在牛市时期表现可能不及市场，但他们在熊市中通常展现出优秀的防御能力，使得在长期的市场循环中能显著超越市场平均水平。

　　但对于投资睿远的投资者来说，难以理解的是，在这轮A股市场的下滑中，这些一直备受尊敬的所谓传奇大将们的表现却出人意料地差强人意。

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　　明星效应下的“圈钱”争议？

　　基金公司的业务本质是代客理财，基金公司通过管理客户资金赚取管理费和业绩奖励，其盈利主要取决于管理规模。

　　2018年底，睿远基金推出其首个专户产品“睿远洞见一期”，面对当时的股市低迷，该产品设定了严苛的申购条件：最低起投300万，三年封闭期，逾期退出则根据时间长短收取最高2%的费用，且业绩超5%部分抽取20%作为奖励。尽管条件严格，依靠陈光明的光环效应，一周内募资超百亿，成为睿远的首个爆款产品。

　　睿远还针对中小投资者推出了三只公募基金，均迅速成为市场爆款。睿远成长价值混合基金设定60亿的募集上限，开售即获710亿认购，实际配售比例仅7.03%；睿远均衡价值三年基金同样定60亿募集额，却吸引了1200亿认购，刷新公募基金最高认购纪录，配售比例不足5%；即便是倾向债券的睿远稳进配置两年持有期基金，设100亿募集上限，也迎来近千亿认购，配售比率达9.8%。

　　睿远成长价值A基金持有人结构

　　产品之所以大受欢迎，显然是因为投资者被那些明星基金经理的大名所吸引。

　　陈光明，持股近50%的睿远控股股东，曾任东证资管董事长和总经理，以其在东方证券资产管理打造的知名“东方红”系列及个人管理下的产品高达457%的8年累计收益闻名；而一大股东傅鹏博，加盟睿远前以兴全社会责任基金9年4倍的收益率著称。这两位资管巨头的加盟，使得睿远产品一经推出即遭疯抢，其专户和公募基金募集资金规模破纪录。

　　尽管投资回报未达预期，但睿远依靠两位明星经理的声誉赚取了丰厚的管理费和业绩报酬。

　　2019年，公司成立仅一年即实现4.03亿营收和近6000万元净利润。从2020年到2023年，睿远旗下三只公募基金的管理规模扩大为公司带来了约25.68亿元管理费，其中傅鹏博的睿远成长合计收取15.83亿元，赵枫的睿远均衡管理费共有7.82亿元。

　　可以说，睿远基金自成立以来赚取的每分钱，都是这些明星基金经理过去在业界建立的声誉转化而来。

　　顶流基金经理的名气变现之后，如何持续提升投研能力，通过更稳定的业绩表现挽回市场口碑，是摆在睿远基金最迫切的任务。

　　在明星基金经理的声誉转化为初期收益之后，睿远基金面临的关键挑战是如何通过持续加强投研能力和实现更稳定的业绩来恢复市场的信任和声誉。

　　这引出了一个问题：为什么连陈光明也难以使其投资基金完全契合其价值投资的理念呢？

　　投资的主观性是一个原因，对很多公司的真正价值，往往需要事后才能更清晰地认识，而“事后”究竟需要多久，这是一个值得深思的问题。

　　数据来源：wind 时间截至2024年3月27日。

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责任编辑：杨红卜