来源：嘉实基金
股票市场
一、受疫情影响，短期市场风险偏好回落，对市场可能造成不利影响。
（1）此次肺炎疫情对经济负面影响，由于应对及时、有效将小于2003年非典，其对市场短期影响主要是情绪面因素。基于此前非典应急响应经验、本轮政府及居民重视程度及防护措施均好于以往，因此影响有限。
（2）结合节前A股表现及春节期间港股及A50期货走势，短期市场承受压力。2020年1月14日至23日上证综指阶段下跌4.46%，而A50期货和恒生指数2020年1月14日至30日则分别下跌12.87%和8.65%。
（3）历史来看，疫情冲击不会对整体宏观增长和企业盈利方向造成根本性影响，而这才是决定市场走势的关键因素，因此不必恐慌。
二、2020市场展望：与2019年比，市场上涨的主要驱动因素，将由估值驱动切换为盈利驱动，趋势性机会依然存在，结构性机会丰富，但波动率可能会加大。
（1）嘉实基金预计2020年上市公司企业盈利有望实现5%-10%的正增长，企业盈利有望实现企稳向好；
（2）2019年估值虽有所修复，但目前依然处于历史低位；
（3）作为重要收官之年，2020年政策层面有望更积极，货币虽受通胀约束边际力度有所减弱，但仍延续宽松，且疫情因素，或使应对政策提前；
（4）当前全球深陷负利率，国内刚兑打破、房住不炒、低风险类资产收益下滑背景下，中国权益类资产配置价值突出。
三、应对建议
（1）参考此前疫情期间表现，挖坑后，往往会随着疫情的淡化而快速填平。因此建议不必恐慌、理性应对，密切关注疫情变化，加大定投金额以及提升定投频率。从时间来看，由于应对及时、有效，影响可能主要在1季度。
（2）从方向来看，建议布局三大方向：
a、高景气的科技和先进制造方向；
b、低估值的金融方向；
c、外资及机构偏好的白马龙头。
债券市场
1．除了捐赠方式，购买债券是支持灾区的最简单方式之一
债券市场担负着除了银行贷款之外最重要的社会融资职能。
以湖北省为例，湖北省各类型债券存量1226只，债券余额1.59万亿元；湖北省也发行了大量的地方债，也有大量的湖北省企业、城投机构等发行的债券，用于湖北省基础设施建设、企业融资和发展；疫情爆发后，湖北省债券料将最受关注，而债券基金将追逐这些债券，客观上为这些省市的融资提供了更低的成本和更大的便利。购买债券基金是除了直接捐赠等各种形式之外支持灾区的最简单方式之一。
2．看涨节后债券市场
在避险情绪的推升下，节前债券市场最后一个交易日债券大涨，10年期国债收益率更冲破了此前坚实的3%关键点位（收于2.99%）；节日期间美债大涨；后市中国债市继续看涨。
虽然
1）从目前来看，此次疫情影响范围和严重程度料小于非典，叠加此前非典的经验和逐步捋顺的协调机制，后续快速打赢这场攻坚战的可能性很大，对债市的推动更倾向于短期化，
2）政府后续或将把建设医疗体系等作为拉动经济的主要抓手之一并支撑经济发展，压制债市行情，
3）“两个100年”和全面建设小康社会收官年，“以稳为主”下后续可能有较强规模的刺激措施并利空债市；
但是
1）当前中国经济结构已远非2003年非典时期可比，无论是受影响最大的第三产业的比重（当前54%%VS2003年时期的32%），还是2003年中国经济在人口红利和入世红利双重拉动下的发展势头（接下来5年的GDP超10%增长），因此疫情对经济的伤害可能更深，提振债市；
2）贸易摩擦形势虽有改善，但世界卫生组织宣布对中国“国际关注”（不排除后续升级的可能），料将进一步限制来华旅游和中国国际贸易尤其是出口，影响经济增长势头并拉升债市。
总而言之，疫情下，债券或将成为投资热点。
3．推荐嘉实中短债等债券基金
本次疫情将拉动接下来债券市场的行情，如前所述，债券将用于支持湖北省等各省市经济建设。各类型的纯债基金或将受益，嘉实旗下的嘉实超短债、嘉实中短债、嘉实稳祥和嘉实稳华等均是纯债基金。
基金经理观点
观点
基金经理归凯先生
此次疫情对市场的影响是先抑后扬，带来难得上车机会。
首先，预计本次疫情对企业盈利带来的是一次性损失，并不影响经济中期维度的运行方向，而2020年企业盈利将在2019年低基数下高增长。
其次，本次疫情可能推动央行采取流动性宽松的措施应对经济下行压力。
投资应对：
会继续围绕中期看好四大方向展开布局，并乘此机会布局之前没机会上车的标的。
方向一：科技（5G产业链以及云服务、网络安全等）；
方向二：先进制造（工控自动化、新材料、新能源、LED等）；
方向三：大健康（创新药、医疗服务等）；
方向四：大消费（检测、保险、教育、食品饮料等）
目前持仓股票只有个别公司可能受到疫情的直接影响，但都是有中长期投资逻辑的优质公司，不会简单追涨杀跌。
观点
基金经理张金涛先生
以史为镜，看肺炎疫情对香港市场影响
目前能参考的数据只有2002—2003年的非典疫情，疫情对港股市场的影响可以分为三个阶段。港股在2002年年底到2003年3月下旬之前对非典疫情并没有给予太多关注，是第一阶段，疫情开始时市场认知不足、反应温和，当时港股随外围美股市场回调，并在3月初开始了一小波反弹。但随着3月中下旬非典疫情进一步发酵并受到更广泛的关注，港股恒生指数表现开始与外围标普500指数开始分离，开始进入第二阶段，并出现更明显的回调。从3月中旬后的反弹高点到4月底的低点，恒生指数累计回调8.5%。在此之后，虽然非典疫情在大陆继续演绎，但市场已不再继续走低，直到6月中旬非典疫情接近尾声，恒生指数反弹并创出年内新高，这算是非典对市场影响的第三阶段。
如果把这次的新型肺炎疫情也分为三个阶段，则从2019年12月武汉爆发疫情到2020年1月中旬是第一个阶段，市场对疫情认知不足、反应温和，恒生指数反弹至近期新高29056点。随着1月19日周末爆出大量新增感染病例，市场开始快速下跌并进入第二阶段，至1月31日恒生指数跌到26312点，从17日近期高点累计下跌9.4%。1月30日夜里世界卫生组织宣布此次新型肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC），措辞比市场预期温和。参考非典疫情和巴西寨卡病毒疫情的情况（参见图1，2），我们相信港股市场已完成了大部分跌幅，未来一个月有望逐步过渡到第三阶段，期间市场将筑底反弹。
图1：非典期间主要指数走势
图2：巴西寨卡病毒疫情被宣布PHEIC前后估值走势
未来一个月港股走势展望
从目前情况看，此次新型肺炎潜伏期较长，传染性比非典强，但致死率比非典低得多。由于政府已经开始实施强有力的隔离措施，预计未来一个月内将看到新增疑似病例的见顶回落，港股市场也将开始反弹。
在当前位置我们对股指的表现并不悲观，指数已完成了大部分跌幅，目前是寻找买入机会的时间而不必继续杀跌。未来一个月也是港股公告年报业绩预警的时间，去年表现优异的个股能否兑现优异的业绩表现是这些股票能否在较高位置站稳的决定性因素。由于股价已经调整比较充分，未来一个月是深入挖掘有超预期业绩的个股的较好时点。
观点
基金经理洪流先生
新型冠状疫情对资本市场影响主要从宏观、行业和微观企业盈利三个方面产生作用：
第一，宏观经济：中国GDP结构中消费贡献占比超过60%，第三产业是稳定中国宏观增长的重要支撑。新型冠状病毒疫情造成需求和生产骤降，投资、消费和出口受到明显冲击，比照2003年非典疫情的影响，2020年第一季度宏观数据存在较大的增速回落压力。
第二，对行业的影响：短期而言，对消费品行业中的餐饮、旅游、电影等子领域冲击明显，对交运、教育培训等行业负面影响较大，医药医疗和在线游戏行业收益。中期而言，随着新型冠状病毒疫情的消退，这些行业存在均值回归，仍可修复到原有的增长轨道。长期来看，此次疫情的发生对部分中小企业的生存和长期发展影响负面，资产负债表稳健、现金流好的优势龙头企业存在调整后市场份额稳步提升的机会。
第三，对微观企业盈利的影响：中国企业的内部结构分化和利润向龙头企业的集中态势在过去5年表现突出，疫情冲击对资产负债表坚实的龙头企业影响主要体现在需求端的影响，消费、净出口的短期负面影响直接作用到一季度上市公司营业收入和利润的增速上，不排除出现部分企业收入和利润负增长。疫情消退将会释放累积的需求端（消费和净出口）的力量，企业收入和利润的修复在二季度将会出现反转，全年影响有限。
第四，基于此，我们可以预期宏观政策将会采用对冲性的防御措施，短期货币政策的适度宽松、疫情过后积极财政政策的落地在二季度对企业微观盈利的修复提供支撑。拉长周期看，中国经济增长新旧动能转化不会因为新型冠状病毒疫情的影响发生变化，中国居民的消费升级、中国产业的技术升级以及5G（AI）技术的推广应用将推动中国经济增长的新的微观经济基础的构建。
给投资者的建议：
拉长时间周期，目前A股市场估值水平，无论是上证50（9.6倍市盈率）还是沪深300（12.1倍市盈率），放在与海外市场横向和A股市场的历史纵向比较看，都是系统性低估的，我们中长期看好A股市场。
本轮调整给场外增量资金提供了一次较好的增加权益资产配置的机会。
股神巴菲特指出“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”！
希望持有人朋友理性看待、积极应对，把握时机、加大定投！
最后向一线的医疗工作者致敬，祝愿他们健康凯旋！
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责任编辑：王帅
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