对债券市场来说，2019年是风云变幻的一年。我们经历了年初经济数据的大幅回升、三季度的通胀走高。贸易谈判达成了第一阶段协议。几经波折，10年国债、国开债的利率基本回到年初的位置。
展望2020年，债券市场预计维持震荡。宏观层面，发生“黑天鹅”事件的概率较2019年降低，央行的货币政策更加精细，强调预调微调，在各类事件发生后及时对冲，使得市场不至于出现大幅波动。但即使利率波动率下降，可供挖掘的机会仍然很多。利率债方面，通过仔细选择期限和品种，在震荡市中仍能获得超额收益；信用债方面，通过深入研究行业和公司，发掘市场上错误定价的个券，也能为组合带来可观的回报。节奏上看，一季度增长数据有所回升，通胀位于高位，债市有一定压力；但展望全年，随着增长、通胀的逐步回落，机会仍然存在。
资产配置方面，2020年可以做的更加均衡。相比2019年初，当前A股点位更高，但市场信心更足，央行态度也偏向积极。债券市场虽然受到基本面的压力，但机构配置意愿较强，发生大幅回撤的可能性不大。商品市场上，部分工业品受益于全球增长前景的改善也会有一定的表现。在震荡市的前提下，持续上涨、估值偏高是卖出的信号，在均衡配置的前提下，各类资产的仓位可根据市场走势灵活调整。面对即将到来的2020年，投资者紧盯基本面、充分理解货币政策、积极做好事件应对，有望取得更好的回报。
（作者系南方基金副总经理兼首席投资官（固定收益））
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