东方基金许文波:深圳创新红利显著 医药需求无天花板

　　历史一刻！刚刚见证！【全球经济不确定性下中国的定力】利好频出，谁将成为“长跑冠军”？

　　央视交易时间

　　在全球经济不确定性的阴影下，中国经济尽显定力与韧性，将给A股带来哪些新机遇，财经频道交易时间，本周推出重磅专题，全球经济不确定性下中国的定力，邀请各路大咖进入演播室，权威发布，最近研究成果，今天要发布的是，利好频出，谁将成为“长跑冠军”，东方基金权益投资总监，许文波，为您深度解析。

　　【观点精华1】

　　深圳政策利好体制红利之外

　　创新红利更显著

　　此次深圳的政策刺激，除去体制红利之外，还有更显著的创新红利，对战略性新兴产业扶持预计会较为突出，比如未来通信高端器件、高性能医疗器械等领域的一些优势公司可能会从中受益。

　　意见非常明确的指出：研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革，这些将成为科创板推出后资本市场新一轮政策改革。

　　对市场结构来看，如果创业板也能够后续推出以注册制为基础的相关制度，有望激发创业板自身更好的新陈代谢，打破现有束缚，和上海科创板形成双轮驱动，更好地服务创新，也能够让更多的创新型公司把更多的价值带给投资者。

　　【观点精华2】

　　利率推出新机制

　　银行短期或承压

　　但当前估值已消化大部分预期

　　LPR推出，更多为理顺我国利率传导机制，贷款利率单边并轨，只是利率市场化进程中的一小步，可以逐步磨练银行的市场化定价及风险管理能力。

　　对于银行股来说，可能面临两方面的压力，一是议价带来的净息差波动，会有一部分让步利润的压力，另一部分是短期重新议价带来量的释放不充分，但当前估值和预期水平，整体来看，已经包含了对于利率市场化完成的大部分预期。

　　【观点精华3】

　　两融扩容

　　提升交易活跃度

　　持续性有待观察

　　两融标的扩容会提升市场的交易活跃度。标的扩容后（950只增加至1600只），市场两融标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升，有利于扩大操作范围，提升市场活跃度，促进券商两融业务发展，主要对市场的情绪有正面意义，持续性有待观察。

　　【观点精华4】

　　茅台再创新高

　　白酒行业龙头公司确定性高

　　调味品行业逻辑类似

　　白酒上市公司是整个消费领域中的佼佼者，这个群体中的大多数公司受益于消费升级的大趋势，但股价的波动却并不一定同步，行业龙头公司长期业绩的确定性最高，特别是行业中最好的公司，因为其生产和储存特性，业绩的抗周期波动的能力最强。

　　调味品子行业也是中长期价量逻辑与白酒有所类似的行业，都属于当年芒格所说的类似麦片行业，是品牌公司给产品差异定价从而错位竞争的长期有优势行业。

　　这个行业未来可能主要是品牌企业提升自身占有率（挤占散装调味品等非品牌市场份额），集中度提升的过程，行业内龙头公司的高端产品目前来看，相比白酒龙头企业仍需发力。

　　但无论如何，我们应该更少关注短期增速和市盈率水平，多从自由现金流长期贴现的持续时间来考量价值。

　　【观点精华5】

　　医药行业

　　需求看不到天花板

　　医药行业的优势在于长期需求非常大，几乎看不到天花板，上限很高，但与此同时，研究的壁垒也很高，普通投资者很难评估研发投入的前景和在研产品线的确定性。

　　我们如果对这个行业投资，还是要注意选择确定性和竞争优势更显著的公司。子行业中，尽量选择受众范围广泛，并形成自己定价能力的品牌中药子行业中的最优质公司，以及在几个大类疾病中优势显著的公司，比如肿瘤、心脑血管、糖尿病等领域，以及当前中国放在全球范围内劣势不太大的医疗器械、现代医疗服务等子行业。

　　【观点精华6】

　　蓝筹股估值吸引力突出

　　中长期值得布局

　　关注现金流突出的

　　公用事业品种

　　我们对当前低预期、低估值的优质蓝筹股中长期持相对乐观态度，但短期市场仍然很难判断，因为大多数蓝筹公司所从事的领域，仍然和外部环境、宏观背景紧密相关，业绩也有显著的波动属性。

　　我们对这一部分的投资，仍然要谨慎甄别：一些经营杠杆为主的大金融蓝筹有待观察，而现金流突出的公用事业（如水电）蓝筹品种则因抗周期属性表现值得肯定。

　　历史上，长期优质的公司在绝大多数时点都可以提供足够好的复合回报，可以降低择时风险。

　　如果投资者不具备筛选能力，又一定要考虑增加股票配置，50ETF等指数资产可以过滤一部分选股失败风险。

责任编辑：常福强