丘栋荣：未来A股牛市概率大于熊市 看好中小盘成长股

　正确承担风险以获得更多风险补偿

　证券时报记者 项晶

　　中庚基金首席投资官丘栋荣是“80后”基金经理中的佼佼者，凭借出色的投资业绩，其于2017年、2018年连续将金牛奖、金基金奖和明星基金奖揽入囊中，实现了业内为数不多的大满贯。

　　近期，他加盟中庚基金后的首只权益类基金——中庚价值领航正处于发行中。对于A股后市，丘栋荣认为，未来遇到牛市概率可能比熊市概率要大，但仍难言“黄金时期”。在此背景下，对于有一定风险承受能力的投资者而言，可以适当承担部分风险，以获得有一定吸引力的预期回报与风险补偿。

　　未来A股牛市概率

　　大于熊市

　　丘栋荣是一位价值投资者。他将自己的投资策略总结为“基于不确定性定价的价值策略体系”。不同于传统价值策略主要关注白马股或蓝筹股，他表示，自己所采用价值策略投资范围更广，更加关注确定性不高、被市场低估的公司。其中，不确定性定价是核心，价值投资策略是基础。他反复强调，预期的全部回报必须来自资产本身的盈利和现金流，而非来自交易。

　　经过一年震荡下行，截至11月29日，上证综指年内跌幅达21.33%。2019年市场将何去何从？未来是否会迎来曙光？对此，丘栋荣认为，从基本面来看，市场风险犹存，不确定较大，但与此同时，A股估值处于历史估值的底部区域，且利率水平下行，使得投资者承担的风险补偿显著提升，从不到4%提高到7%以上。

　　“现在市场的基本面风险仍然还是很高的，主要来自周期性的高位（典型的地产产业链风险）、供给侧风险和贸易战这三个方面。”在他看来，在上述影响下，或会导致A股未来出现下行。不过从另一方面看，当前A股估值颇具吸引力且风险的收益补偿也很高，虽然还谈不上投资的黄金时期，但性价比已经凸显，未来牛市的概率或大于熊市。

　　在此背景下，丘栋荣认为，对于有一定风险承受能力的投资者而言，可以多承担一点风险，以获得有一定吸引力的预期回报和风险补偿。

　　“牛市里要偏谨慎一些，不要期望能找到比市场更高的超额收益。熊市里则可以激进些，这样未来才有可能得到较高回报。”

　　当下相对青睐

　　中小盘成长股

　　他坦言，当下自己更愿意承担一些特定风险，譬如小盘股、低流动性等风格风险，以及跟地产产业链、供给侧改革、贸易战高度相关的特定风险等。在他眼中，前者具有良好基本面、不错的成长性、低估值和较高预期回报，后者特别便宜且预期回报也较高，这样的公司值得去承担一定风险。

　　“从A股过去几年的走势分析，当前A股公司PB-ROE分布越来越接近于2012年底的熊市水平，而在熊市或熊市末端，最有吸引力的是基本面较好、成长性较高的股票。”提及看好的投资标的时，丘栋荣如此表示。

　　他指出，小盘股估值在过去5年并没有便宜过，当前小盘股整体定价仍然没有特别的优势，但是其跟大盘股最大的不同是，数量多且较为分散，基本面和估值的方差较大。目前全市场估值在50亿元以下的公司差不多有两千家，以这一数量从中找到被市场低估的公司概率也较大，可以挖掘一些被错误定价的公司。同时，从基本面上看，很多的中小市值公司跟宏观风险、周期性风险相关度并不高，在持续下跌后，有机会找到较多的基本面好、估值低、隐含回报率高的中小市值公司来构建投资组合。

　　“医药行业里的一些细分子行业、TMT行业里的电子以及机械制造等诸多行业中，都存在一些这样的公司。”他表示。

责任编辑：常福强