债券基金（除可转债），真的不适合定投吗？

每每碰到市场下跌时，不少人又开始怀念起债券基金的好，“蚊子腿”再小也是肉，何况净值波动也较小。最近司令收到留言：不想一次性买入太多，或者每个月工资里拿出一部分定投债券基金，可以吗？

乍一拍脑袋，债券基金好像真的不太适合定投，原因很简单：每年收益率本身就不高，并且净值波动也不太大。Wind数据显示，过去十年（2012年9月14日-2022年9月7日）期间，Wind一级债券基金指数回报率69.92%，年化回报率5.62%，年化波动率2.37%；Wind二级债券基金指数回报率84.46%，年化回报率6.63%，年化波动率5.42%。即使是股票仓位占比30%以下的Wind偏债混合指数，近十年回报率100.67%，年化回报率7.44%，年化波动率4.03%。

从收益率和波动率来看，确实没必要选择定投方式。不过，如果每个月工资里拿出一部分来买债券基金，或者当作“强制储蓄”，司令觉得那也是极好的。尽管持有过程中，会有那么一些小波动，但是六、七个点的年化收益，还是能跑赢名义通胀的，更不用说货币基金了。

那么，我们应该如何挑选弹性较好的债券基金呢？大家知道，“固收+”产品的特点是“债守股攻”，收益增强部分更多来自于个股或者转债，由基金经理单独管理的债券基金，收益增强部分往往由可转债的投资能力所决定。

2019年以来，在定增融资受限，但中小市值公司仍存在较多融资需求的背景下，转债市场发行火热，目前在“固收+”基金中占比约10%。由于转债具备强赎条款的限制，导致市场上高价格转债占比始终较低，而低价转债占比相对也较少，转债市场主要还是以中价格为主。同时，由于回撤控制的要求，债券基金转债标的选择上集中偏好中低价转债。因此，基金经理转债投资能力主要体现在：转债择时能力、风格选择能力、个券挖掘能力三个方面。

目前，转债市场估值维持高位震荡，转股溢价率没有抬升空间，对于当下的转债投资能力，基金经理如何优选个券就尤为重要，大家最近在挑选债券基金时，也可以着重关注这方面的能力。

下图是国海证券研报整理的，个券挖掘能力强、兼顾风险与收益的8只优秀的债券基金。

下面一起来看下具体的收益与风险表现，它们的波动情况是否适合定投呢？以下数据来源：Wind、Choice，截至日期：2022年9月7日。

易方达增强回报A（110017）

现任基金经理王晓晨，从2011年8月15日起管理至今，任职回报143.23%，年化回报8.36%。近一年收益率2.80%，最大回撤3.18%；近三年波动率4.09%，夏普比率1.31，最大回撤3.72%。2022Q2持仓占比前五转债：兴业转债、南银转债、国君转债、光大转债、苏银债券。

博时稳健回报A（160513）

现任基金经理邓欣雨，从2018年4月23日起管理至今，任职回报37.75%，年化回报7.58%。近一年收益率3.15%，最大回撤1.23%；近三年波动率3.80%，夏普比率1.73，最大回撤2.96%。2022Q2持仓占比前五转债：兴业转债、南银转债、苏银债券、苏租转债、大秦转债。

交银增利债券A（519680）

现任基金经理魏玉敏，从2018年8月29日起管理至今，任职回报28.42%，年化回报6.40%。近一年收益率4.35%，最大回撤1.99%；近三年波动率2.42%，夏普比率1.75，最大回撤1.99%。2022Q2持仓占比前五转债：兴业转债、南银转债、杭银转债、起帆转债、温氏转债。

华富收益增强A（410004）

现任基金经理尹培俊，从2018年8月28日起管理至今，任职回报24.53%，年化回报5.59%。近一年收益率3.33%，最大回撤3.49%；近三年波动率3.72%，夏普比率1.10，最大回撤3.49%。2022Q2持仓占比前五转债：温氏转债、兴业转债、苏银转债、南银转债、大秦转债。

华夏债券A/B（001001）

现任基金经理何家琪，从2017年1月18日起管理至今，任职回报37.64%，年化回报5.83%。近一年收益率1.22%，最大回撤4.24%；近三年波动率5.33%，夏普比率1.07，最大回撤4.24%。2022Q2持仓占比前五转债：兴业转债、无锡转债、苏行转债、希望转2、明泰转债。

天弘永利债券A（420002）

现任基金经理姜晓丽等4人，姜从2012年8月3日起管理至今，任职回报93.81%，年化回报6.77%。近一年收益率0.27%，最大回撤4.24%；近三年波动率4.50%，夏普比率1.72，最大回撤3.53%。2022Q2持仓占比前五转债：温氏转债、希望转2、本钢转债、苏银转债、牧原转债。

兴业收益增强A（001257）

现任基金经理周鸣、丁进，两人从2015年5月29日产品起管理至今，任职回报65.37%，年化回报6.11%。近一年收益率6.45%，最大回撤5.53%；近三年波动率4.91%，夏普比率1.26，最大回撤5.53%。2022Q2持仓占比前五转债：上银转债、浦发转债、南银转债、闻泰转债、苏银转债。

富国宝利增强（005078）

现任基金经理陈斯扬，从2018年3月19日起管理至今，任职回报29.17%，年化回报5.88%。近一年收益率-0.99%，最大回撤5.37%；近三年波动率4.68%，夏普比率0.75，最大回撤5.37%。2022Q2持仓占比前五转债：苏银转债、南银转债、大秦转债、傲农转债、杭银转债。

尽管以上8只个券挖掘能力较强的债券基金，历史年化收益也较好，但是从波动率指标看，同样不太适合定投。当然，如果正在纠结“私房钱”藏在哪，倒是可以考虑。

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