文/意见领袖专栏作家 薛洪言
7月份以来，A股反弹行情终结，经过近两个月的调整，市场估值又回到偏底部位置。截至2022年9月5日，万得全A指数市盈率和市净率分位数（2019年以来）均在29%左右。
着眼于中长期，疫情压制因素迟早会解除、全球央行加息环境也会消退、国内房地产市场终究要回归平稳，因此A股震荡上行的趋势不改。但着眼于短期来看，考虑到全球通胀、欧美央行加息、外需减弱以及国内的疫情反复、消费低迷、地产复苏不及预期等因素综合影响，市场盘整仍会持续一段时间，上行不会一蹴而就。
通常来说，市场底部是圆的不是尖的，磨底过程起起伏伏，一次性梭哈体验通常不佳，最稳妥的策略便是基金定投。在本文中，我们讲一讲如何在市场底部开启一项定投计划。
第一步
挑选值得买入的基金
当前A股市场，股票+混合型基金数量接近1万只，比全部上市公司数量的两倍还要多，鱼龙混杂，挑选正确的基金是成功定投的第一步。
1、指数基金
有价值归零的个股，却没有价值归零的指数。指数投资锚定一篮子成分股，分散投资，风险可控，不需额外精力即可获取市场平均收益，属于定投必备选品。
指数又可分为宽基指数和行业指数。所谓宽基指数，是指涉及到多个行业的市场指数，典型代表如上证50、沪深300、中证500、创业板指、科创50及港股恒生指数等。所谓行业指数，是指聚焦特定行业的指数，如创新药、芯片、光伏、白酒、银行、证券等等，都有属于自己的行业指数。
投资沪深300等宽基指数，投资者分享的是整个资本市场向上发展的收益，投资行业指数，投资者分享的则是特定行业持续向上的收益。
对于投资者来说，抄底宽基指数，主要看估值分位，估值分位越低，抄底价值越高。就几大指数而言，中证500、科创50、恒生指数、恒生科技指数的估值分位处于低点，更具有抄底买入价值；相比之下，深证成指和创业板指距离极端估值仍有距离，抄底优先级不高。
挑选行业指数，更多地看发展前景。未来二十年，科技引领、双碳转型、消费升级、人口老龄化等是大趋势，所以高端制造、新能源、数字经济、食品饮料、生物医药等行业指数有望跑赢大盘，实现更高的收益水平。
2、明星基金
很多人之所以买了明星基金会后悔，因为投资者多在高点追高买入。若在底部位置买入明星基金，通常能够获得较好的投资收益。
如数据显示，2018年末至今（20220905），偏股混合型基金指数累计上涨104.12%，累计跑赢沪深300指数71个百分点，跑赢中证500指数56个百分点。显然，在2018年的底部区间，投资者抄底偏股混合型基金持有至今，比抄底指数赚得更多。明星基金作为主动管理基金中的佼佼者，自然也值得拥有。
问题是，该如何挑选明星基金呢？鉴于当前基金公司和基金销售平台热衷于打造“明星基金”，“有流量、无演技”的明星越来越多，投资者不得不提高警惕。一般来说，投资者至少应关注以下三点：
一是长期业绩优秀，这个长期业绩，至少五年以上；二是投资风格不漂移，通俗点说，不能频繁调仓追热点，要有自己的风格和坚守；三是基金规模不能太高，合计管理规模暂且不论，所挑选单只基金规模100亿以内为佳。
第二步
制定并实施定投计划
要制定相对合理的定投计划，需做好以下几项准备。
1、分散投资，不把鸡蛋放在一个篮子里
既然基金本身已是分散持股，在投资基金时是否还有必要二次分散呢？这个问题见仁见智，没有标准答案。就我个人而言，建议投资者分散持有基金，不把鸡蛋放在一个篮子里，因为不同的基金有不同的投资特性和潜在问题。
举例来说，沪深300等宽基指数波动性低，持有体验更好，但投资者很难获得超过平均值的收益；优选行业指数，有望获得更高的长期投资收益，但波动性更大一些，且单一行业受行业政策影响，可能触发无法预知的黑天鹅事件；明星基金通常能够长期跑赢指数，但也面临基金经理离职、风格漂移、规模膨胀削弱收益率等潜在问题，不宜全仓买进。
综合来看，如果投资者能够将资金分成三份，一份定投宽基指数，一份优选行业指数，一份精选主动管理型基金，则有望兼顾持有体验和投资收益的均衡，取得更好的长期定投收益。
2、闲钱投资，预留短期要用的流动资金
定投是一种长期投资行为，长期投资的关键是闲钱投资。
基金定投只有在长期才有价值，因为不同的时间框架下，股市表现出截然不同的特点：短期来看，股市具有非常大的波动性和不可预测性，但从长期来看，股市几乎总是可靠且可预测的，且股市的长期收益率总是大于债券。当投资者不需要卖基筹钱时，长期持有会表现出低风险、高收益的特征。
考虑到现金支出的刚性约束，将短期资金投入股市的真正风险在于你不得不在股价低的时候卖出以筹集现金。比如，在计划购房日的前两年将购房款投入股市，会面临亏掉购房款的风险；同样，将为高三学生准备的大学学费投入股市，则要承担亏掉学费的风险。
只有为必要的现金支出提前预留空间，投资者才能真正执行定投计划，享受基金定投的好处。
3、实施定投计划
在开启基金定投计划的时候，有“现金红利”、“红利再投资”两个选项可供选择。现金红利，是指当基金产品决定发放红利时，直接以现金的形式返还给基民；而红利再投资，则是直接帮你把红利转换成基金份额继续投资，且没有申购手续费。考虑到我们定投的目的就是不断积累基金份额，靠基金升值来赚钱，所以，建议大家勾选红利再投资选项。
在定投频率的选择上，一般可以设置为单周、双周、单月、季度。通常来说，基金定投的扣款频率越高，平滑成本的效果就越好，但考虑到大多数人都是用工资定投，所以，定投频率设置为1个月1次即可，也可以把钱分为四份，设置为每周一次。
具体日期选择上，有很多人做过历史回溯研究，发现具体在哪一天定投对于长期收益并无显著影响。所以，定投不需纠结于所谓的“吉祥日”。
一项长期定投计划实施下来，结果会如何呢？我们不妨做个回溯测试。假定从2010年1月-2021年12月，精选三只基金国泰沪深300A（宽基指数）、招商中证白酒（行业指数）、易方达优质精选（明星基金），每月分别定投1000元，设定红利再投资，期间累计定投144次，每只基金总投入14.4万元，结果如下：
沪深300指数基金，期间总收益11.26万元，年化收益率9.2%；招商中证白酒指数基金，期间总收益46.48万元，年化收益率22.22%；易方达优质精选基金，期间总收益41.92万元，年化收益率21.04%。虽然差距较大，但都能跑赢定期存款和通胀。
第三步
及时落袋，增厚收益
在一个慢牛长牛的市场，基金定投可以一直持续下去。
典型如美股市场，自2009年以来走出了慢牛长牛行情，基金持有人在任何一个时点下车几乎都是错的，一直待在车上是最佳选择。这种情况下，基金定投可以不必考虑收益落袋问题，只要不急需用钱，一直定投就好了。
但就A股市场而言，散户主导的资金结构仍未根本改变，市场波动性很大，几乎每3-4年就有一次牛熊轮回，及时落袋能更好地增厚定投收益。
从策略上看，投资者可以锚定沪深300指数的市盈率分位。当十年市盈率分位值高于60%时暂停定投买入，当分位值高于80%之后逐步分批卖出，将定投收益落袋为安。之后可以买入货币基金或同业存单基金等高流动性产品，静待市场调整，待沪深300指数的市盈率分位值重新回到50%以下时（当前分位值仅为8.9%），便可以开启新一轮的基金定投。
(本文作者介绍：星图金融研究院副院长，硕士生导师。)
责任编辑：张文
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