估值越低越值得买? 不可忽略指数背后公司的盈利能力

　　来源：麻利二铺

　　最近几年，随着指数基金的普及，现在很多人都学会了通过查看对应指数历史估值百分位值，来判断指数基金是否值得投资。

　　比如汇添富中证医药ETF联接基金（007076），根据基金合同显示，这就是一只跟踪中证医药指数的基金。

　　所以我们可以把中证医药指数的估值跟指数的历史估值百分位值进行对比，我们发现：

　　1．若指数目前的估值远低于历史平均估值，就说明这只基金现在值得投资，比如下图中的2012年年初和2019年年初；

　　2．若指数目前的估值远高于历史平均估值，那么此时就不建议投资，比如下图中的2015年。

　　（备注：上图为最近10年来中证医药指数的估值变化）

　　通过指数的估值跟指数历史估值百分位值的比较，进而判断指数基金的投资价值，靠谱吗？是不是市盈率越低的指数，就越值得投资呢？

　　对于这个问题，我们认为，首先需要了解的是“用指数目前的估值跟历史百分位值进行对比”的逻辑。

　　相信大家都知道，指数就是一揽子股票。所以指数也有相应的市盈率PE、市净率PB、股息率等估值指标。

　　我们把这些估值指标的历史数据统计出来，就可以得到这个指数当前的估值数据，处于历史数据里百分之多少的位置。

　　而指数的历史估值，是过去较长时期内的估值数据，所以它能反映不同经济周期、牛熊市市场对指数的估值变化。

　　因此我们只需要做的就是，当估值变得越来越低的时候（跟历史数据比），就可以加大投入，反之，当估值变得越来越高的时候（跟历史数据比），就可以选择卖出了。

　　这样投资者就赚到了估值从低变高的收益，同时也回避了指数下跌的风险。这应该就是“用指数目前的估值跟历史百分位值进行对比”的逻辑。

　　但是我们想说的是，虽然这个方法能帮投资者赚到“估值从低变高的收益且能回避指数下跌的风险”，但是它并不是万能的。

　　比如就以历史百分位的数据来说，是统计5年、10年的数据，还是统计3年、1年的数据，这都是有差别的。

　　可能有些人会说，统计数据当然是越长越好啦。

　　其实并不然。因为市场是变化的，相关指数的估值也会发生变化。

　　以沪深300指数为例。

　　由上图可知，沪深300指数在2007年和2009年牛市期间的最高估值，就远高于2015年牛市期间的估值。

　　所以在2015年，如果你还是参考2007年或2009年的估值数据，那不就是刻舟求剑了。

　　至于这背后的原因，我们认为，可能跟深港通和沪港通的开通有很大关系。

　　因为截至6月底，国内公募基金持股市值为19976.31亿元，而外资持股市值为16473亿元（仅相差3503.31亿元），这说明这两者现在对市场的影响是差不多的了。

　　而外资投资的股票大多以蓝筹股为主，这跟过去国内公募基金持股的风格是不一致的。所以这肯定会对相关指数的估值造成重大影响。

　　还有，仅仅只是关注指数的估值，而忽略指数背后公司的盈利能力，这也是有问题的。

　　可以参考创业板指（399006）和中证传媒指数（399971），就是因为指数背后的成分股今年一季度盈利下滑，进而造成了指数“越跌越贵”。

　　所以并不是市盈率越低的指数就越值得投资。

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责任编辑：陶然