中金宏观|海外：美联储紧急投放至少1.5万亿美元以应对市场波动
作者张梦云 易峘
美国时间3月12日，纽约联储宣布当天通过回购向市场投放至少5000亿美元流动性，13日再投放至少1万亿美元，两天累计紧急投放至少1.5万亿美元[1]。
紧急回购操作投放至少1.5万亿美元。
经过FOMC同意，纽约联储对其回购操作计划进行调整，临时增加额外操作：3月12日实施3月期回购操作，向市场投放至少5000亿美元流动性；13日将实施至少5000亿美元的3月期及1月期回购操作各一次。加总来看，这三轮操作共向市场紧急投放至少1.5万亿美元流动性，使得美联储总资产超过5.7万亿美元，达到历史新高。
图表： 美联储总资产有望快速扩张至5万亿美元以上，重新达到历史新高
资料来源：Haver Analytics， 中金公司研究部
纽约联储还表示，未来四周中，每周还将实施至少5000亿美元的3月期及1月期回购操作各一次。至于四周后是否继续，将视国债市场运行情况而定。
短期资产购买转变为实质性QE。
针对目前正在进行的600亿美元每月的短期国债购买计划，纽约联储也将其调整为购买分别包含所有期限国债，权重与市场中各类期限国债占比一致。也即，美联储600亿每月的资产购买计划中将包含较大比例长期国债，因而这一项目已转变为实质性QE。
美国国债市场流动性紧张是此次紧急操作主要原因。
纽约联储提到，此次紧急措施主要是应对疫情导致的国债市场流动性紧张。此外，我们也观察到，近期美元流动性确实偏紧，体现在美元快速升值，欧元及日元兑美元互换基差显著走阔。并且，Libor-OIS利差近期也有所走阔，显示银行间流动性可能也偏紧。因而，可能不仅是国债市场，而是整体市场流动性均偏紧。我们认为，这一流动性需求的上升，可能与疫情发酵导致市场风险偏好下降，现金需求上升，以及企业为应对疫情风险增加现金储备有关。
图表： 日元兑美元外汇互换基差显著走阔
资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部
图表： 美元Libor-OIS利差近期走阔
资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部
全球疫情进展仍是关键。
截至12日欧盟累计确诊已超过2万人；美国确诊也达1323人，且其国内尚未采取严格隔离措施。后期经济形势及市场走势如何，全球尤其是欧美疫情进展仍是关键。
关注3月18日议息会议进一步降息、及加码QE的可能。
此前，美联储在3月3日紧急降息声明中继续保留了将“采取合适行动”（act as appropriate）的措辞[2]，市场预计其将继续降息。当前联邦基金利率期货隐含预期3月18日议息会议上降息93bp，也即基本计入了降息100bp的预期。
图表： 当前市场预计3月议息会议上美联储降息93bp
资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部
另外，鉴于回购提供流动性需频繁进行大规模操作，难度较大，美联储可能在19日会议上调资产购买速度，加码QE，向市场增加永久性流动性支持。这一点上，欧央行已经迈出了加码QE的一步[3]。
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责任编辑：郭建
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