【前瞻2020】市场最焦点：大佬们都在关心这些问题
来源：金十数据
想知道2020年国际资金的动向？投行们最关注的的这些问题和资产你都了解了多少？
许多国际投行和机构在2019年结束前就对2020年的经济基本面以及各类资产做出了展望，但是我们大部分时候看到的只是单一机构的观点，虽然也有一定的参考价值，但相比之下，找出众多投行和机构策略中的共识和分歧，更有利于投资者了解2020年全球主流资金的动向。
本文分为两个部分来分析2020年投行和机构的共识与分歧，分别是2020年投行们最关心的宏观基本面，以及投行们在2020年最看好或者看衰的资产。下面就进入正题：
【2020年投行/机构最关心的问题】
012020年全球经济前景乐观 但隐患犹存
在刚刚过去的2019年，全球经济增长明显下滑，但在第四季度已经出现了些许好转迹象。对于2020年全球经济表现，国际投行存在一个比较明显的共识——2020年全球经济企稳乃至回暖的确定性很高。
2020年，IMF将2020年的全球经济增速预期设定为3.4%。其中，发达经济体的经济增速预计放缓至1.7%；新兴市场和发展中经济体的经济增长率则从2019年的3.9%升至2020年的4.6%。
下面我们就来看看部分投行和机构对2020年经济的具体观点：
IMF：2020年，全球经济增长会慢慢有所上升。发达经济体的下行风险加大，而新兴经济体会成为推动全球经济增长的最主要动力。
摩根大通：随着地缘政治风险的减缓和央行政策的放宽，该投行对2020年全球经济反弹保持信心。
摩根士丹利：目前对全球经济的担忧已经得到缓解。
瑞信资管：全球经济透露出企稳向上的迹象，将在2020年初反弹。目前，全球制造业PMI新增订单触底回升，半导体价格、信贷指标等出现同比增长。
贝莱德：全球经济增长将迎来拐点，在未来6至12个月内企稳并逐步回升。
然而，尽管投行的预期普遍比较乐观，但风险却依然存在。国际贸易局势不确定性犹存，英国脱欧也依然存在变数，这可能会对全球经济产生影响，因此，2020年全球经济并非全面复苏，这意味着经济预期很可能再次向下，投资者应该意识到这一点。
02美联储2020年难再降息 重点关注这一动向
2019年，全球大部分央行都采取了宽松的货币政策。2020年，美联储的货币政策将进入观察期，三次降息后，美联储的降息空间已所剩不多。除非出现影响美国经济前景的重大负面因素，否则美联储将一直维持当前的利率水平不变。高盛集团、花旗集团、摩根士丹利等多家机构都预期美联储将按兵不动。
高盛：美联储官员们似乎已经就货币政策维持当前状态达成了共识。2020年唯一值得注意的变化是美联储框架评估的结束，美联储预计将通胀目标定在2%上方。
美银美林：G7国家利率普遍低于2%，央行资产负债表仍过于膨胀，这些央行可用的工具已经不多了，因此它们会更加谨慎降息。
花旗：未来美国与贸易伙伴的谈判进展以及美国制造业的改善程度将直接影响美联储在2020年的政策宽松程度。
摩根士丹利：美联储2020年将按兵不动，但未来还会有更多宽松举措，到2020年3月份，全球加权平均政策利率将触及7年来的最低点。
尽管发达国家央行基本上已经没有什么降息空间，但是2020年新兴市场可能会继续降息，但多数央行将保持平静，货币政策变动的空间不大，一些经济体可能会更多地采用财政政策来提振经济，比如欧盟。
03遗留风险——贸易局势将如何发展
在2019年，贸易局势始终是影响黄金、股市等重要资产的一大不稳定因素，虽然在2019年的最后几个月，贸易紧张局势出现了明显的缓和，但这一不确定因素并未消失，2020年，它依然是投资者需要谨慎对待的一大风险因素。
金十整理了多家投行和机构的观点，国际投行对2020年贸易局势的预期存在明显分歧。
高盛、瑞信资管、瑞银财富管理、罗素投资、贝莱德均表示2020年贸易紧张局势继续得到缓和；但盛宝银行和花旗私人银行则表示，贸易紧张局势在2020年将加剧。德意志银行、先锋VANGUARD以及富达国际则持模糊态度，它们觉得国际贸易形势不明朗，贸易不确定性继续影响着企业的资本支出决策。
这也给广大普通投资者提了个醒，虽然目前的情况比较乐观，但世事难料，投资者在资产配置是依然要将这一风险考虑在内。
042020年最大的风险——美国大选
除了贸易局势和英国脱欧的不确定性外，2020年还有更大的风险——美国大选。摩根大通等机构指出了2020年美国大选存在的一些风险点：
摩根大通：美国大选是2020年市场面临的最大风险，如果沃伦赢得民主党提名就更是如此。
瑞银财富管理：随着美国大选临近，美股的波动性会加剧，科技、能源、金融板块可能出现大幅波动。
汇盛金融：特朗普如果连任，很有可能持续助力美国的经济增长。
橡树资本管理公司：在2020年美国大选中，特朗普的胜利可能将使华尔街投资者“松一口气”。
美银美林：大选结束后贸易局势可能会再次升级。
这些国际机构认为，美国大选将构成2020年地缘政治风险的核心之一，投资者要特别警惕美国大选进程对全球资本流动、财政政策以及货币政策的干扰。
05债务泡沫或继续膨胀 债务“定时炸弹”高悬
最后需要关注的是全球债务泡沫。2019年全球债务总额将创下225万亿美元的纪录新高，这一数字较上一年度增加37万亿，且为全球年度经济产值的3倍之多。
对于不断膨胀的债务泡沫，一些投行和机构也发出警告：
IMF：随着债务膨胀，政府、企业和家庭在下一次利率迅速上升时将“变得脆弱”。
美国银行：最有可能引发美国经济在2020年代下滑的催化剂将是当前债市的泡沫消退。全球国债收益率刚脱离纪录低点，依旧有逾11万亿美元债券的收益率为负。
瑞银策略师：2020年对于信贷市场而言将是具有挑战性的一年，到年底，投资级信贷利差将扩大35个基点至145个基点，高收益债券利差将扩大175个基点至550个基点。
穆迪：2020年全球主权债务前景比较悲观，该机构指出大多数新兴市场国家和前沿市场主权国家都没有调整财政和货币政策的空间。
国家金融与发展实验室理事长李扬在日前的演讲中表示，我们正在经济第四次全球债务浪潮。前三次都发生在新兴市场国家，而且都以危机告终。分别为1980年代的拉美债务危机、1990年代的亚洲债务危机和2007-2009年的全球债务危机。
而第四轮债务浪潮不同，这次主要发生在发达经济体，比如美国、欧元区还有日本，这些国家都掌握着全球储备货币的发行权，一旦危机爆发，可能比前三次的破坏力更大。
【2020年投行和机构最看好or看衰的资产】
了解了国际投行和机构对基本面的展望后，下面就来看看他们对各大资产的预期。
0117家投行共同看好黄金 有5大理由
首先，我们来看看投行们对于交易者最关心的黄金存在哪些共识和分歧。金十整理了26家投行和机构对于黄金的观点，其中有17家投行表示看多黄金，5家投行看空，还有4家持中立态度。
从这些投行的展望来看，看涨者对2020年金价的预期在1450-1600之间，大多投行都看到1600这一整数关口，也有极少数极度乐观者看到了2000美元/盎司，比如盛宝银行。
他们看涨黄金的理由可以归纳为以下5点：
1）各大央行将在2020年继续实行宽松货币政策；
2）贸易局势不确定性犹存，紧张局势可能在2020年持续；
3）全球仍存在大量负利率债券；
4）地缘政治阴霾，再加上英国脱欧还有美国大选也存在许多不确定性；
5）各国央行2020年可能会继续大量购买黄金。
而少数看空黄金的投行认为，美国经济前景更加乐观、美联储暂停降息以及2020年全球经济复苏都将抑制金价上涨。
02最值得关注的趋势——美元贬值
2019年，美元指数呈现稳步攀升态势。美国经济数据强劲、海外经济体活动疲软、贸易紧张局势加剧，这些是美元能够保持强势的主要因素。
随着贸易紧张局势缓和，去年第四季度美元指数已经自高点明显回落。进入2020年，投行对美元的预期普遍转向看跌。以下就是部分投行的观点：
2020年美元之所以不被大部分投行看好，主要有四个方面的原因：
1）美国以外其他经济体的增速将回升，美国经济的相对优势将消失；
2）全球贸易紧张局势出现实质性缓解；
3）2020年美国迎来大选，美联储在此之前难以进行加息；
4）美联储继续扩大资产负债表。
需要注意的是，以上几个因素都存在不确定性，比如贸易局势和美国大选，不排除它们会朝着利好美元的方向发展。
03欧元将在2020年大放异彩？
在美元不被看好的时候，越来越多的投行和机构却看好欧元的表现。在2019年，欧元区经济增长疲软，特别是德国经济还一度陷入技术性衰退，这令欧元在过去一年承压下行。
进入2020年后，投行对欧元前景感到乐观。美国经济增速放缓，欧元区经济增长有望回升，这给欧元提供了反弹动能。以下是部分投行对2020年欧元前景的看法：
可以看到，投行们看好2020年欧元前景主要是因为欧元区经济增长出现回升迹象。欧元区经济的回暖，可能会导致欧元区主权债务，特别是德国国债收益率的上升，这将支撑欧元上涨。
此外，欧央行行长拉加德上任后将重点放在了推进财政刺激上面，以应对欧元区经济增长和通胀问题，这样一来市场就会降低对欧央行降息的预期，有利于欧元上涨。
04一众投行积极看涨美股 但涨势大幅放缓
2019年美股的表现有目共睹，这让许多华尔街投行大感意外。2020年，大部分投行预期美股将继续上涨，但他们也表示，不要再指望美股会有2019年的表现。下面是投行对美股的预期：
可以看到，大部分投行对美股的预期都是看涨。目前标普500指数在3200点左右，许多投行和机构的预期都在这个数值上方。
从投行的预期中我们还能发现一个现象，那就是投行么预期美股的涨势将大幅放缓，最乐观的预期也只是12%不到的涨幅，相比2019年的涨幅，确实有点小巫见大巫。
05新兴市场成为投行眼中的香饽饽
2019年，新兴市场股市的表现不及发达国家股市，但是许多业内机构认为，2020年新兴市场股市的收益将超过美国、欧洲、日本等发达国家股市。
瑞信：亚洲股市2020年将迎来周期性反弹，在亚太股市中，该投行尤其看好中国股市，它预计中国股票将跑赢全球新兴市场综合指数。
瑞银：2020年战术性看好亚洲股市，但不包括日本股市。该投行也对中国股市青睐有加，它认为互联网和5G概念股将有不错的表现。
高盛：新兴市场股市将在2020年实现不错的正回报。
贝莱德：看好日本和新兴市场的表现，这两个市场都将会成为全球复苏的受益者，而日本企业将从全球制造业复苏和国内财政刺激中受益。
投行们如此看好新兴市场在2020年的表现有三个方面的原因，首先是全球央行放松货币政策以及亚洲经济即将触底均为亚洲股市上涨提供了更加有利的环境；其次是盈利前景和风险情绪改善；最后是持续货币宽松、低油价、美国和欧元区在未来一年内较好的增长环境会使新兴市场经济增速加快。
【总结】
从以上的分析中可以看到，进入2020年后，黄金依然是大多数投行都看好的资产，因为全球经济复苏还十分脆弱，风险依然存在。在2019年备受青睐的美元遭受了冷落，新兴市场却成了许多投行眼中的新宠，这意味着2020年国际资金可能从欧美等发达国家市场流向新兴市场。
对于广大普通投资者来说，从这些专业机构的共识和分歧中，或许可以大概了解到2020年国际资金的洪流将何去何从。
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责任编辑：郭建
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