市场分析：美国货币政策收缩只能在短期缓解高通胀|通胀_新浪财经

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　　作者：中国外汇投资研究院特约融分析师葛子卓宋嘉

　　2021年各国经济已经从新冠疫情中历劫归来，增速已基本回到疫情前水平。尽管如此，世界处在复苏进程中的各大经济体仍展现较高的脆弱性。疫情期间多种成因导致的高通胀与政府随之采取的宏观调控政策之间的抗衡也愈演愈烈，目前全球经济不得不在政策带来的影响与经济回调之间找到平衡点。数据显示，2021年全球的80多个国家在通胀率上创下近5年的新高，尤其美国1月CPI高达7.5%，创下了40年来最大涨幅。

　　美联储调解货币政策的原因有以下几点：首先前期疫情导致美国经济衰退，美国政府不得不实施一系列救助计划来应对疫情带来的不良影响。并且拜登在去年年初推出的1.9万亿刺激政策助长了通胀，需通过调节货币政策来对冲刺激政策的负面影响。另外变异新冠病毒奥密克戎并未对美国疫情产生新的冲击，且世界各国疫情情况恢复较为良好，未来首要解决的问题就是通胀对美国民众生产生活带来的冲击。

　　其次，通胀导致生产生活成本增加，预计不利于疫情后生产能力的恢复。生产材料和能源成本的增加使得中小型企业生产成本的上涨给企业复工带来压力。就美国当下就业情况而言，美联储依旧维持宽松的货币政策对促进就业没有过多的帮助，反而会加剧通胀问题。而适度的收紧货币政策可以促进就业，稳定物价水平，缓解社会压力。

　　尽管收紧货币政策会影响美国经济的复苏，但若对通胀问题放任不管，无疑会对美国金融市场造成隐患。在通胀初期，美联储表示通胀只是暂时的。但到目前看来并非如此，通胀会可能会持续并愈发严重。如果能通过宏观政策去调节通胀，将通胀引导在一个良性范围内。无论是对于美元在国际市场上的地位还是稳定美国经济市场都是一个良好的保障。如果通胀持续扩大，且不限制美元的流动性将会影响美元在国际市场的信用体系，影响国际贸易的正常进行。

　　另外，通胀的成因并不唯一，最多被讨论的原因还是疫情期间“运力”不足导致的供需不平衡。货币收缩政策是顺应着通胀率升高的产物。从短期来看，宽松政策的退出的确可以有效降低国民的借贷力度并借此减少需求以达到供需的平衡。然而，这一政策刺激美元持续升值，接踵而来的则是境外投资可能撤出风险，境外投资的减少必然向美元资产施加压力。同时紧缩政策可能加剧美国国内外贸易不良，尤其实体经济将会承担资金链上的风险。所以从长期来看，货币的收缩政策不仅影响通胀，还需面临更多不确定风险。

　　同时，货币政策的局限性也在这一时刻显现出来。收紧的货币走势只能调节需求数量，而无法影响到供给侧。就美国目前的情况来说，由于疫情，各种物资人手短缺，运输成本人力成本升高。另一方面，全球性贸易摩擦或壁垒并未完全解除，这间接提升了全球商品链条的价格。虽然货币政策一定程度上能一直通胀通，但是由于长期的供给侧得不到改善，供给永远小于需求，通胀的根本问题不但没有得到解决，反而让市场忽视长期政策隐患。

　　从通胀对货币影响来看，物价上涨对美国民众而言主要在于购买力下降，因而在收入不变情况下相当于货币贬值，即美元对内贬值，压低实际利率，而对汇率择主要通过外贸间接影响。而收紧货币政策直接减少市场中美元流动性，继而推动美元对内和对外基本同步升值，这是通胀与政策对货币不同的影响。目前美联储收紧货币政策预期对美元影响较大，也将减轻美国民众对海外商品购买压力，降低通胀的影响。

　　总体来看，美联储及时调节货币政策更为重要。超预期的通胀政策很可能是即将到来的金融危机的一次警示，只有合理的处理好通胀和货币政策的关系才能更好的稳定经济的发展。世界各国也应及时调节政策来应对美国通胀对后疫情时代世界经济复苏的影响。货币政策方面无法改变供给侧，长期的紧缩政策既可能导致的境外投资大量撤出，又没有解决市场供给缺失的现状，两种都会给供给方施加压力，从而无法改变通胀的市场趋势。就现状来看，美国货币政策收缩，只能在短期缓解高涨的物价水平，而对美元和美元资产可能存在更持久的不良影响。