深度：欧洲央行面临的三个风险及政策展望

　　来源：金融街廿五 

　　作者：刘猛，建行金融市场部

　　进入10月以来，欧洲国家疫情防控形势变得严峻，德国和法国已重启封锁措施，西班牙宣布全国进入紧急状态，欧元区经济前景充满不确定性。围绕欧洲央行为经济增长如何提供更多货币政策支持的讨论甚嚣尘上。

　　一、欧洲央行面临的三个风险

　　1．新冠肺炎疫情在欧洲的二次爆发

　　进入2020年以来，新冠肺炎疫情在全球蔓延，欧洲国家一度成为全球疫情的“震中”，欧洲的第一轮疫情从3月上旬开始，在4月上旬陆续迎来拐点，单日新增确诊病例数量不断下降，在5月得到有效控制，欧洲各国随后逐步解除封锁措施。

　　进入7月下旬后，欧洲疫情出现二次爆发的迹象，西班牙、法国、德国和意大利的单日新增确诊病例数量不断攀升。10月后，欧洲疫情防控形势更加严峻，德国、西班牙和意大利日增超过10000例，法国单日新增确诊病例突破了5万例，欧洲再次成为全球疫情的“震中”。为了遏制新冠肺炎疫情的扩散，10月25日，西班牙宣布全国进入紧急状态，10月28日，德国和法国宣布重启封锁措施，欧元区再次迎来挑战。疫情的二次爆发，是欧洲央行面对的首要风险。

　　图1：部分欧洲国家单日新增确诊病例变动情况

　　数据来源：Wind，图中数据为单日新增确诊病例的7天移动平均值。

　　2．欧元区经济偏离复苏轨道，经济下滑风险增加

　　随着欧洲国家第一轮疫情在5月得到有效控制，欧洲各国陆续解除封锁措施，欧元区经济随后逐月改善，欧元区服务业PMI和制造业PMI与重新回到50的荣枯线以上。但随着疫情的二次爆发，各国考虑更多的封锁措施，欧元区制造业和服务业PMI的表现出现分化：制造业PMI维持涨势，但服务业PMI自9月起回落到50的荣枯线之下。欧元区服务业增加值在国民生产总值中的占比超过七成，“主引擎”的熄火，令欧元区经济正在偏离复苏轨道，经济下滑风险加大。

　　图2：欧元区制造业PMI和服务业PMI

　　数据来源：Wind。

　　3．欧元区面临一定的通缩风险

　　进入2020年以来，欧元区通胀水平的下行压力不断增加。欧元区9月HICP同比降0.3%，增速创5年半新低；核心HICP同比增0.2%，为有此项统计以来最低增速，欧元区通缩压力不断增加。欧元区通胀水平持续下降，离欧洲央行2%的通胀目标越来越远，令欧元区货币政策目标的可信度受到挑战。

　　图3：欧元区通胀水平变动情况

　　数据来源：Wind。

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责任编辑：郭建