美联储FOMC利率决议笔记（2020年4月）：不敢动不敢动
来源：智堡
美联储维持利率不变，未做任何政策调整。
- 美联储维持利率不变，未做任何政策调整。未对IOER进行技术性调整。
- 声明表示在经济回到就业目标与通胀目标之前，保持当前的利率水平不变。
- 声明中使用了不少特别的形容词……包括“tremendous”，“sharp”，“surge”，“significantly”，“impaired”，“heavily”，“considerable”。
- 鲍威尔发布会上提及降低利率可能对经济活动没什么刺激作用，或许市场应该在短期内打消负利率的念头。
- 有关财政可持续性的问题，鲍威尔表示目前不该管那么多。
- 暗示经济数据糟透了，不过市场或许早有预期。
- 市场功能的崩溃发生在资本市场，而非银行。
- “有必要做更多”
发布会讲话精要：
降低利率无法阻止社交隔离和停业所导致的经济活动急剧下降。如果利率没有传导到更广泛的金融状况，或者如果家庭和企业无法获得信贷，低利率也不会刺激经济。
经济崩溃给金融市场造成了巨大的压力，并削弱了经济中的信贷流动。如果无法获得信贷，家庭可能被迫削减必要的开支，并可能失去他们的住房。企业可能会被迫缩小规模或关闭，从而导致更多的工作岗位和收入损失，并加剧衰退。因此，要减轻对经济的损害并为复苏奠定基础，保持信贷流动至关重要。
我们正在把这些贷款能力发挥到前所未有的程度。我们将继续有力地、积极地、激进地使用这些工具，直到我们确信我们已经稳稳地走上了复苏的道路。
美联储拥有放贷的权力，而非支出的权力。美联储不能向特定的受益人发放资金，我们只能向有偿付能力（solvent）的实体发放贷款，并预期这些贷款能够得到偿还。
提问环节：
问题1：联储已经降息到0且实施无限QE了，你还能做什么？你怎么看待国会介入？
答：我们致力于使用各种各样的工具来支持经济，我们将有力地、积极地、积极地使用这些工具，直到我们确信我们已经稳稳地走上了复苏的道路。我们还有许多可以政策发力的维度（dimensions）。但是否有必要做得更多呢？这个问题的答案是肯定的。
问题2：跟进问题1，你认为行政当局应该做些什么帮助经济复苏？阻止通货紧缩螺旋？
答：我们不负责财政政策。这些将由国会做出决定。我们将继续根据需要使用我们的工具。
问题3：为什么现在不实施明确的QE计划？你们的信贷支持考虑偿付风险，有偿付能力的人为什么还需要紧急贷款支持？难道他们不是最不需要贷款帮助的人吗？
答：在资产购买和其他措施方面，我们确实认为我们的政策立场是适当的。我们已经讨论了很长一段时间，并且已经考虑过我们将来要做什么。目前，我们的政策立场是适当的。我们现在不打算改变它。我们正等待从经济中看到更多。经济有一系列可能的发展路径。我想随着时间的临近，我们会回答你的第一个问题，关于资产购买。但这不是我们今天正在做的事情。这是我们讨论过的事情，现在，我们喜欢我们当前的政策立场。
有关贷款支持，我们在联邦储备法案（13.3）的限制下行事，我们只有信贷能力，也仅能贷款给有清偿力的公司。
问题4：5月是否会实施MSLF和CCF？你们在声明中用了中期风险，看上去我们要达到复苏还很遥远？
答：是的，CCF和MSLF这个月就会发新的term sheet，会有各种不同形式的贷款。
我们的中期的概念就是明年。第二个问题，也是很重要的一个问题，就是通过一些渠道，破坏经济生产能力的可能性。第一种是工人，如果一个人失业了很长一段时间，这个人可能会失去所需的技能，可能会与劳动力市场脱节，很难重新开始他或她的职业生涯。这是深度和长期衰退的一个特征，也是我们必须警惕的。另一个是企业。我们在全国各地有成千上万的大中型企业，它们对经济的价值远远超过它们的净资产总和。它们创造了就业机会，它们真的很重要，如果企业没有清偿力，可能会损害经济的表现。
问题5：有关利率的前瞻指引，是否会加强维持低利率的承诺？信贷工具的用量你有什么预期？
答：不急于离开0利率（加息）。信贷工具的用量基于财政部的出资和市场需求，如果市场有需求我们就扩大，直到资本限制。此外，市场的融资活动也开始恢复了，很多公司已经可以自行融资了。
问题6：之前你说下半年经济会剧烈反弹，现在你怎么看？你认为稳定的复苏真的有可能吗？考虑到我们在各州采取的各种措施，在疫苗研制出来之前，我们能否找到一条稳定的（经济）出路？
答：经济预测总是不确定的。当下不确定性更强，这是因为经济的表现在很大程度上取决于病毒的传播，以及我们采取的控制措施成功与否。重新开放经济成功与否，以及开发新药所需的时间。
我们不是这方面的专家。但专家告诉我们，结果是高度不确定的。
首先，现在将是经济活动急剧收缩的时期，高失业率，个人消费支出下降，商业投资也下降，失业率上升。我们将看到第二季度的经济数据，比我们看到的任何经济数据都糟糕。然后才会进入复工的下一阶段。什么时候开始复苏？很难说，或许三季度？
问题7：之前你一直强调前一轮的复苏给很多人带来了就业机会，包括少数族裔人群。你是否担心这次经济衰退会给那些在过去一两年里挣扎着、刚刚找到工作的人带来最沉重的打击？你是否担心，他们可能需要几年的时间才能再次获得就业机会？
答：是的。这正是我所担心的。少数族裔的失业率上升得更快。那些最无法承受的人是那些正在失去工作、失去收入的人，在这种时候，他们几乎没有缓冲来保护自己。所以，是的，这是一个很大的问题。
问题8：你在今年早些时候提到联邦债务在一条不可持续的道路上。我想知道的是，对于共和党人来说，他们已经开始担心，在这场危机中，他们需要花费多少财政支出，这是否是我们需要担心的？
答：在财政问题上，我一直主张，从联邦财政的角度来看，美国需要回到（债务）可持续发展的道路上来。我们已经有一段时间没有走上这条路了，这意味着债务的增长速度比经济的增长速度要快。现在还不是针对这些担忧采取行动的时候。现在是利用美国强大的财政力量尽我们所能支持经济的时候，我们要努力在尽可能不损害经济的长期生产能力的情况下度过难关。我认为，这个时刻很快就会到来，我们可以考虑一个长期的方法来整顿我们的财政，我们绝对需要这样做。但现在不是时候，在我个人看来，现在不是让这种担忧阻碍我们的时候。
问题9：疫苗与货币政策相关
答：我们没有能力对疫苗或治疗药物何时准备好做出可靠的评估。我们不会根据我们对此的判断来制定我们的政策。我们将利用现有的工具提供我们所能提供的支持。
问题10：有关失业率的路径
答：失业率将在第二季度升至高位。不确定数字会是多少。这是因为当我们采取社交隔离时，那经济活动实际上已经停滞了。失业率的路径是高度不确定的。
问题11：金融危机之后，银行被要求增加资本，以应对经济冲击。你认为我们需要采取什么样的措施来让整个经济更有弹性地应对这种冲击？
答：本轮冲击非同凡响，是我有生以来最严重的。我们还在灭火。我们仍在努力争取胜利。我想我们还会有一段时间。你知道，但我想指出几个方向。我们努力增强银行的资本流动性，让它们更清楚地认识到自己面临的风险以及如何管理这些风险。我们所看到的市场功能的崩溃发生在资本市场。
问题12：通缩问题以及市场与经济基本面脱节的问题。
答：在通货膨胀方面，我们认为通货膨胀与通货膨胀预期密切相关，在全球金融危机期间，人们担心我们可能会碰上通货紧缩。但这并没有发生。通货膨胀倾向于下降一点，当需求疲软时会这样。但是美国的通胀预期并没有大幅下降。通货膨胀的下行压力已经持续了几十年。我认为，只要通胀预期保持稳定，就不会出现通缩，而美联储也坚定地承诺将长期维持2%的通胀率。就市场而言，我们担心的是它们的市场功能。我们并不特别关注资产价格的水平，只是市场试图对一些如此不确定以至于不可知的东西定价，这就是这种病毒在全球的传播路径及其对经济的影响。这是非常非常难做到的。这就是为什么你会看到波动性，市场对很多波动性的反应。但我们真正想要确保的是，市场在运转，市场在评估风险，放贷者在放贷，借款者在借款，资产价格在随着事件的变化而变化。这对每个人都非常重要，包括我们当中最脆弱的人，因为如果市场停止运转，信贷停止流动，那么你就会看到非常严重的负面影响，甚至是更严重的负面经济后果。我认为我们的措施很好地支持了市场功能。我们将保持非常谨慎，仔细的监控。
问题13：失业结构和财政部出资总额的问题。
答：就劳动力市场而言，人们的技能、职业和生活受到损害的风险在某种程度上是时间的函数。一个人失业的时间越长，就越难找到工作，我们可能在生活中都遇到过这种情况，回到工作岗位上，回到你原来的位置，就越难。这就是为什么我们迫切需要尽我们所能来防止这种长期的损害。
出资问题是财政部的事（鲍威尔在回答这个问题的时候愣住了几秒，似乎超纲了）
问题14：有关低利率损害储户和低利率的持续时间。
答：低利率通过多种渠道影响了资产价格，降低你的借贷成本。提高了资产价格，包括房子的价值，如果储蓄者有房子或者有401K将从中受益。但是对于那些仅仅依靠银行存款的人来说，你不会从低利率中受益。但我们必须关注整体经济，低利率支持就业。它们支持经济活动。这是我们的使命。我认为从整体上来说，低利率是一件好事。并不是说它们对每个人都有好处。但这不应该阻止我们去做我们认为对整体有益的事情。我们已经说过，我们将保持目前的利率，直到我们确信经济已经经受住了疫情的影响，并走上实现我们目标的轨道。
这就是我们现在的情况。这意味着我们将非常耐心，这意味着我们不会急于加息。
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责任编辑：郭建
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