背景简介：疫情形势变化导致国际主要资产价格大幅波动。10年期美债收益率跌破1%，为历史首次；摩根士丹利将中国、新加坡股票评级提高至增持；高盛报告称，G10成员国和一些新兴市场国家央行会相继降息。
随后，美联储自金融危机以来的首次紧急降息，降息0.5个百分点，以应对新型冠状病毒带来的日益严重的经济威胁。澳洲联储降息25个基点至0.50%，创纪录新低。
美联储为何紧急出手，超预期降息？欧美主要经济体是否出推出大力度的刺激措施，新兴市场是否会再掀降息潮？我国央行将如何应对？为什么外资开始加码人民币资产？我们应如何增强人民币资产的吸金属性，保证外资投资的稳定性？新浪财经特邀中国民生银行首席研究员温彬为您独家解读！
中国民生银行首席研究员 温彬观点摘要：
1、全球债券收益率持续下行，负收益率债券规模不断扩大，黄金资产配置效应明显增强；
2、今年是美国总统大选年，疫情加选情或要求美联储采取更加宽松的货币政策。从目前的市场预期来看，3月和4月的议息会议上，美联储分别降息25个基点或是大概率事件；
3、预计美联储还将通过公开市场操作增加购买国债，扩张资产负债表向市场提供流动性；
4、主要发达国家的货币政策空间有限，预计日本央行和欧洲央行很快在已经负利率的基础上进一步小幅下调基准利率，英国央行或下调基准利率25个基点至0.5%；
5、美联储后续仍将采取降息刺激经济，大多数新兴经济体央行会陆续跟进；
6、美联储及多国央行重启降息周期，也为我们稳健货币政策更加灵活适度打开空间，当前降低实体经济融资成本非常必要而且紧迫；
7、未来随着疫情得到有效控制，中国经济仍将平稳增长，人民币兑美元汇率将继续保持在合理均衡水平；
8、国际投资者看好中国经济长期前景和资本市场发展潜力，不断增加人民币资产配置比重，人民币作为避险货币的特征开始显现；
9、随着中国和美国无风险收益率利差扩大，人民币兼具高信用等级和高收益的双重特性，利差交易增多。因此，外资短期内集中增持人民币资产有其客观性。
新浪财经：黄金和美元齐跌背后的影响因素是？
今年初以来，中东局势动荡避险情绪上升，美国经济数据表现较好，美联储货币政策相对稳定，在上述因素支撑下，2月20日美元指数上涨至99.87，为2017年5月2日以来的新高，较年初上涨3.61%。随后受新冠肺炎疫情影响，美联储降息预期升温，美元指数逐步走弱，在3月3日美联储紧急降息后，美元指数进一步走弱至97以下，截至3月6日，美元指数反而较年初下跌-0.35%。
相反，今年以来黄金累计上涨超过10%，尽管在美元阶段性见顶后，黄金价格曾出现短暂回落，主要是部分盈利盘获利了结。从中长期看，继续看好黄金走势，年内黄金价格的中枢将进一步上行至1700美元/盎司以上。一方面新冠肺炎疫情在全球扩散给经济造成风险，黄金作为传统的避险资产需求旺盛；另一方面全球债券收益率持续下行，负收益率债券规模不断扩大，黄金资产配置效应明显增强。
新浪财经：美联储为何紧急出手，超预期降息，今年还会降息几次？
3月3日，美联储宣布下调联邦基金利率50个基点至1%-1.25%，并表示尽管美国经济的基本面依然强劲，但新冠肺炎疫情对经济活动构成了不断演变的风险。实际上，自去年开始，美国国债收益率曲线一度出现倒挂，预示经济有可能出现衰退，为此美联储进行了3次预防性降息，取得一定成效。制造业开始改善，消费保持旺盛，股市再次上涨，国债收益率曲线重新陡峭。在此背景下，美联储对今年经济形势持乐观态度，货币政策趋于中性。而本次降息是在两次议息会议之间，一次性降息50个基点，在美联储历史上，只有在互联网泡沫破灭、911事件、次贷危机等情况下出现过，其目的主要是稳定市场预期、提振信心。
今年是美国总统大选年，疫情加选情或要求美联储采取更加宽松的货币政策。从目前的市场预期来看，3月和4月的议息会议上，美联储分别降息25个基点或是大概率事件。但是，最新公布的美国2月非制造业PMI和就业数据均超出市场预期，佐证了美联储对美国经济基本面依然强劲的判断。因此，我认为，美联储再次降息或推迟到4月底的议息会议。此外，预计美联储还将通过公开市场操作增加购买国债，扩张资产负债表向市场提供流动性。
新浪财经：主要经济体是否出推出大力度的刺激措施，新兴市场是否会再掀降息潮？
面对新冠肺炎疫情扩散给经济增长带来的风险和不确定性，多国已经或计划出台经济刺激措施，泰国就宣布了首个振兴经济计划应对疫情影响。受制于各自的财政压力，政府更多地是寄希望于货币政策有所作为。但主要发达国家的货币政策空间有限，预计日本央行和欧洲央行很快在已经负利率的基础上进一步小幅下调基准利率，英国央行或下调基准利率25个基点至0.5%。新冠肺炎疫情不仅给国际金融市场造成剧烈波动，而且可能给国际贸易带来不利影响，进而冲击全球供应链体系，新兴市场经济体或将面临比金融危机更严重的后果。
美联储后续仍将采取降息刺激经济，大多数新兴经济体央行会陆续跟进。不过，有两点需要警惕：一是货币宽松政策效果可能有限。货币政策有助于刺激需求、稳定信心，但疫情则是对生产和生活、供给和需求带来双重冲击，尽快在全球范围内控制疫情扩散更为重要和紧迫。二是部分新兴经济体国家金融体系相对脆弱，降息或导致货币贬值，引起资本外流，而金融不稳定又会对经济和就业造成伤害。
新浪财经：我国央行将如何应对？
自2018年6月以来，美联储先3次加息再连续4次降息，我国央行都未同步跟进，货币政策独立性增强，政策空间依然存在。美联储及多国央行重启降息周期，也为我们稳健货币政策更加灵活适度打开空间。
当前降低实体经济融资成本非常必要而且紧迫，一方面继续通过降准（含定向降准）、加大公开市场操作，确保市场流动性合理充裕，引导市场利率和无风险收益率下行；另一方面进一步释放LPR改革潜力，适时适度下调存款基准利率，引导LPR下行，切实降低实体经济融资成本。同时，发挥好结构性货币政策工具的作用，增加再贷款、再贴现、专项贷款等规模，加大对制造业、新基建、民营企业和中小微企业信贷支持力度，增强服务疫情防控和经济发展能力。
新浪财经：人民币汇率会如何走？
去年下半年以来，我国加大逆周期调控力度，宏观经济企稳，人民币升值预期开始升温。自今年初开始，在美元升值的背景下，人民币对美元逐步走强。1月17日，人民币兑美元汇率为6.8597元/美元，较年初升值1.51%。之后，新冠肺炎疫情开始在国内扩散，人民币兑美元汇率迅速贬值，2月24日，人民币兑美元为7.0304元/美元，较年初贬值2.43%。针对疫情，我国政府采取了一系列强有力措施坚决打赢疫情阻击战，目前中国疫情防控取得积极成效，但海外疫情有扩大蔓延趋势，特别是美联储降息导致美元走软，人民币兑美元汇率出现回升，截至3月6日，人民币兑美元汇率为6.9342/美元，较年初升值0.46%。
近期，美国10年期国债收益率屡创新低至0.7%附近，中国和美国10年期国债收益率利差扩大至近200个基点，为2015年4月以来新高，再加上中国国债正式纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数，国际投资者看好中国资本市场，推动人民币汇率阶段性升值。未来随着疫情得到有效控制，中国经济仍将平稳增长，人民币兑美元汇率将继续保持在合理均衡水平。
新浪财经：为什么外资开始加码人民币资产？
随着中国金融市场持续扩大开放，国际投资者看好中国经济长期前景和资本市场发展潜力，不断增加人民币资产配置比重，人民币作为避险货币的特征开始显现。
首先是对中国经济的信心。这次新冠肺炎疫情对中国经济的影响是短期的，中国经济基本面没有变化，空间大、韧性强，长期发展前景依然向好；其次是金融市场化和国际化程度提高。我国不断完善金融体系、法律法规、基础设施等，有序推进资本项目开放，便利国际投资者参与到国内资本市场；再次是中国资本市场纳入国际主流指数。中国A股先后被正式纳入明晟（MSCI）、富时罗素、标准普尔等新兴市场指数，去年4月中国国债和政策性银行债券正式纳入彭博巴克莱全球综合指数，今年2月28日起纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数，本月有望纳入富时罗素债券指数，指数型基金将主动提高中国政府债券配置比重。
新浪财经：外资集中涌入是否有投机属性？
自春节后金融市场开市以来，外资集中流入国内资本市场特征非常明显。股市方面，2月3日至3月6日，北向资金累计净流入172.06亿元；债市方面，截至2月末，境外机构托管的人民币债券面额达到19516.02亿元，环比增加657.17亿元，环比增长3.48%，这是自2018年11月以来的连续15个月增长。近期外资集中流入有疫情风险事件驱动的因素，新冠肺炎疫情开始在全球蔓延，中国疫情防控效果逐渐彰显，外资对中国信心增强。同时，随着中国和美国无风险收益率利差扩大，人民币兼具高信用等级和高收益的双重特性，利差交易增多。因此，外资短期内集中增持人民币资产有其客观性。
下阶段，美债收益率仍有可能进一步下探，人民币资产成为稀缺资产，外资流入会助推人民币升值，进一步增强人民币资产吸引力。同时，也要警惕针对人民币的利差交易，这可能造成人民币汇率和人民币资产价格剧烈波动。
新浪财经：我们应如何增强人民币资产的吸金属性，保证外资投资的稳定性？
中国经济持续平稳增长是人民币汇率稳定和人民币资产避险价值的前提和基础。当前，首先就是要统筹做好疫情防控和经济社会发展工作，努力实现全年经济社会发展目标任务。其次是做好金融开放相关政策落地实施，进一步推动形成金融领域制度性、系统性全面开放。第三是坚持稳健货币政策，完善人民币汇率形成机制，保持人民币币值稳定。第四是完善跨境资本流动宏观审慎管理的监测、预警和响应机制，加强对跨境资金的逆周期调控。
责任编辑：郭建
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