美元本该开始跌了。但相反，投资者在缩减这种押注，因为全球其他央行纷纷效仿美国联邦储备委员会（FED）向鸽派立场的转变，令美元较其他货币的利率优势保持完好。
美元指数在2018年上涨4.4%，创2015年以来最佳年份，因美国经济增长强劲让美联储可以多次升息，即便其他多数发达经济体因动能下滑而步履维艰。
2018年底，交易商开始押注美元将从18个月高位下跌，因迹象显示美联储正在接近政策紧缩三年周期的尾声。很多人认为联储还将停止缩减资产负债表。而像欧洲央行和澳洲联储等其他央行，则在准备开始加息。
但是，美元在经历12月和1月的下跌之后已经回升，2月迄今涨幅达到1%。美元兑澳元等一些货币更是跳涨超过2%。
原因是什么？其他地区经济势头看起来更糟，迫使决策者取消、推迟或软化收紧政策的计划。因此，即便美联储上次会议的会议记录证实了其鸽派转变，但与其他货币相比，美元看起来仍将继续享有收益率优势。
“今年美元的韧性让一些人感到意外，”贝莱德（Blackrock）投资策略师Richard Turnill表示。“导致美联储按兵不动的相同因素——全球经济增长放缓和金融状况收紧，也在促使其他央行走向更加温和的立场。”
美元“瘦死骆驼比马大”
以欧洲央行为例。对欧洲央行2019年升息的押注已经下降，而且很多人认为欧洲央行料通过廉价银行贷款来祭出新的刺激举措。日本央行表示，如有必要将推出更多刺激措施。澳洲和瑞典则暗示，可能重新考虑计划的升息行动。
摩根资产管理外汇部门首席投资官Roger Hallam称，外界普遍预计欧元2019年将从目前的1.13美元升值向1.20美元。但他说，贸易放缓和高于趋势水平的美国经济增长可能抑制欧元涨势。Hallam说，重要的是，市场可能需要进一步适应更偏鸽派的欧洲央行。他并称，“未来几个月相对利差目前更倾向于朝对美元有利的方向移动”。
即使美国利率不再进一步上升，也仍然高于欧元区、日本、北欧和瑞士的负利率。澳洲利率为1.5%。
今年美元兑新兴市场货币下跌，新兴市场收益率上升吸引投资者。但有迹象显示，发展中国家的升息周期也已来到暂停。印度本月降息，预计4月将再度降息。
全球流动性方面，美联储、欧洲央行和日本央行的资产总规模2018年末收缩，为2015年以来首见。这个缩减幅度主要来自美联储，而接下来的缩减速度料将变慢——美联储证实，很快将宣布停止缩表的计划。百达资产管理资深宏观策略分析师Steve Donze预测，美联储缩表将在2019年底告一段落，资产负债表规模届时在3.75万亿美元，之后将随GDP扩张。
但美联储最近一次会议的纪录显示，美联储或许不像市场所想的那么鸽派。美联储决策官员之间的分歧看法，暗示美联储持续三年的升息周期或许尚未结束，只是处于一次较长的暂停。
“对于美联储可能的鸽派程度，市场反应过度了。市场将不得不自我修正，这应该会为美元提供一些支持，”东方汇理资产管理全球外汇部门主管Andreas Koenig指出。
但投资人目前并不预期接下来美元会大涨——美元的贸易加权实质有效汇率目前已经高于20年均值，可能使进一步上档受限。在此同时，投机客已缩减美元仓位，但仍然呈大幅净多仓。
责任编辑：郭建
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