光大固收利率债周报：两会召开一揽子宏观政策确定|光大_新浪财经

　　来源：EBS固收研究　　本文作者：张旭 / 李枢川

　　原标题：【光大固收】两会召开，一揽子宏观政策确定——利率债周报20200524

　　摘要

　　◆重要事项

　　政府工作报告未提出全年经济增速具体目标，工作目标优先稳就业保民生；今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元特别国债；拟安排地方政府专项债券3.75万亿元以扩大有效投资；综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。

　　◆重要数据

　　1-4月全国一般公共预算收入62133亿元，同比下降14.5%，其中，税收收入下降16.7%；一般公共预算支出73596亿元，下降2.7%。

　　5月20日5月LPR报价出炉，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上次持平。

　　◆高频数据

　　猪肉平均批发价周内下降0.76元/公斤或1.9%，持续下降但幅度有所收窄；重点监测蔬菜平均批发价本周继续下降但幅度较小。

　　截至5月22日，南华工业品指数2071.16点，较上周上升32.53点，周一至周四连续上升但周五下降了37点，二级指数本周整体上升，但周五均出现明显下降。

　　截至5月22日，全国高炉开工率70.44%，与上周持平，暂停连续上升态势；发电耗煤方面，本周日均发电耗煤量68.07万吨，比上周65.55万吨上升2.48万吨或3.7%，本周继续上升但幅度收窄。

　　◆流动性监测

　　本周央行公开市场没有开展逆回购操作，也无逆回购到期。本周资金面先紧后松，隔夜利率上升幅度较大且重上1%以上。

　　◆债市运行

　　本周一级市场共发行利率债157只，实际发行总额6608.8亿元，其中地方政府债133只，发行金额3028.4亿元。下周一级市场计划发行利率债185只，计划发行金额8348.4亿元，其中地方政府债163只，发行金额6050.4亿元，下周地方政府专项债计划发行163只，发行金额6050.3亿元，发行速度明显加快。

　　本周资金面先紧后松，收益率周五之前以向上为主，政府工作报告中不设全年经济增长目标，特别国债规模也低于市场预期，同时还提到“创新直达实体经济的货币政策工具，推动利率持续下行”，周五国债期货走高，长期限品种收益率出现明显下降。

　　◆风险提示

　　目前境外疫情仍然蔓延较快；宏观政策支持经济复苏仍也有较多不确定性。

　　重要事项

　　1、5月18日《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》发布。《意见》要点包括：建立健全统一开放的要素市场；健全民营企业直接融资支持制度；健全基准利率和市场化利率体系；深化自由贸易试验区改革、在更大范围复制推广改革成果；健全破产制度，推动个人破产立法；加强资本市场基础制度建设；稳妥推进房地产税立法等。

　　2、政府工作报告：1）未提出全年经济增速具体目标；2）优先稳就业保民生，城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3.5%左右；今明两年职业技能培训3500万人次以上，高职院校扩招200万人。3）宏观政策方面，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元特别国债；拟安排地方政府专项债3.75万亿元以扩大有效投资。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。4）今年继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，新增减税降费约5000亿元；前期出台六月前到期的减税降费政策，执行期限全部延长到今年年底；小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年；预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。

　　3、特别国债发行规模为10000亿元，发行期限以10年期为主，与中央国债统筹发行。特别国债利息由中央财政全额负担，本金由中央财政偿还3000亿元，地方财政偿还7000亿元。

　　重要数据

　　1、5月18财政部公布1-4月财政收支数据，1-4月全国一般公共预算收入62133亿元，同比下降14.5%，其中，税收收入下降16.7%；一般公共预算支出73596亿元，下降2.7%。

　　2、5月20日5月LPR报价出炉，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上次持平。

　　高频跟踪

　　1、通胀跟踪

　　截至5月22日，农业部发布的猪肉平均批发价38.77元/公斤，周内下降0.76元/公斤或1.9%，持续下降但幅度有所收窄；28种重点监测蔬菜平均批发价3.84元/公斤，比上周下降0.02元/公斤，本周继续下降但幅度较小。

　　本周南华指数先升后降。截至5月22日，南华工业品指数2071.16点，较上周上升32.53点，周一至周四连续上升但周五下降了37点。二级指数方面，南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报1097.97、1546.38、1556.11、530.35，分别比上周变动13.77、34.29、45.49、12.38点，二级指数本周整体上升，但周五均出现明显下降。

　　2.2、工业生产跟踪

　　流动性监测

　　本周（5月18-22日）央行公开市场没有开展逆回购操作，也无逆回购到期，央行称“目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平”。

　　本周资金面先紧后松，隔夜利率上升幅度较大且重上1%以上。截至5月22日，R001加权平均利率为1.15%，较上周变动23.2bp，重上1%以上；R007加权平均利率为1.45%，较上周变动-3.8bp；DR001加权平均利率为1.09%，较上周变动23.8bp；DR007加权平均利率为1.52%，较上周变动2.0bp。

　　债市运行

　　1、一级市场：本周发行利率债157只，下周185只，地方政府专项债发行明显提速

　　本周一级市场共发行利率债157只，实际发行总额6608.8亿元，其中地方政府债133只，发行金额3028.4亿元。

　　下周一级市场计划发行利率债185只，计划发行金额8348.4亿元，其中地方政府债163只，发行金额6050.4亿元，下周地方政府专项债计划发行163只，发行金额6050.3亿元，发行速度明显加快。

　　2、二级市场：本周资金面先紧后松，政府工作报告释放债市利好信号

　　本周资金面先紧后松，收益率周五之前以向上为主，政府工作报告中不设全年经济增长目标，特别国债规模也低于市场预期，同时还提到“创新直达实体经济的货币政策工具，推动利率持续下行”，

　　周五国债期货走高，长期限品种收益率出现明显下降。本周5年、10年国债期货先下后上，周五上涨明显，周五2Y、5Y、10Y国债期货分别变动0.36%、0.66%和0.68%。

　　本周国债收益率周五前整体继续向上，周五短端利率继续向上，但10年期品种收益率下降近7bp。截至5月22日，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动17.4bp、-6.4bp、-5.3bp、10.0bp至1.39%、2.62%、3.44%、3.64%。

　　地方政府债方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA30年期收益率分别较上周变动11.4bp、0.5bp、0bp至1.42%、3.08%、3.68%，短端利率向上，周五长端利率下行明显。

　　国开债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动6.4bp、-3.5bp、-5.3bp、10.0bp至1.45%、2.93%、3.86%、4.06%，短期限品种收益率继续，10年期品种上升后降。进出口债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动13.8bp、-2.5bp至1.52%、3.18%， 1Y期品种继续向上。农发债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动10.4bp、-1.4bp至1.48%、3.17%，周内走势方面则是周一向上调整，周二到周四窄幅震荡，周五则出现明显下降，1Y、10Y收益率周五分别下降4.9bp和6.9bp。