联合评级：新冠肺炎疫情对煤炭行业的影响|疫情_新浪财经

　　来源：联合评级　　联合评级工商二部余瑞娟

　　原标题：专题研究 | 新冠肺炎疫情对煤炭行业的影响

　　2020年春节前后，武汉地区爆发的新型冠状病毒型肺炎在全国范围内迅速扩散，在政府部门的引导下，多个省份延迟春节复工时间。对于煤炭行业，从供给端看，由于本身春节期间为煤炭行业淡季，作为主要的煤炭消耗方电厂一般会提前冬储，加之港口库存的支撑作用，因此春节期间的疫情对煤炭供给影响有限；节后疫情持续，各煤炭企业延迟复工，煤炭运输受到影响，电厂及港口库存得到消耗，助力电煤价格的上升。从需求端看，由于制造业等各行业均推迟节后复工时间，短期内，下游需求减少。短期看，煤炭供需两弱，煤炭产量略有下降，而价格受产地延迟复工导致的港口库存下降有所上行；长远看，煤炭作为基础保障性能源，全年供给不会有大幅减少，随着优质产能的持续释放，煤炭价格或将有所走弱，但大幅度降低可能性较小。煤炭行业企业中高等级存续债券占比较高，湖北并非煤炭的主要产地，煤炭行业企业整体受本次疫情影响不大。

　　一、新冠肺炎对煤炭供给的影响

　　新冠肺炎虽然对煤炭企业煤炭产量及运输产生一定影响，但由于春节期间各大港口及电厂储备充足，目前电厂库存仍非常充裕，且考虑目前部分煤炭企业已复工，煤炭可用量整体仍较有保障。

　　煤炭的总可用量主要包括两部分：一部分是煤炭企业新增产量释放出的供给，另外很大的一部分则是社会库存（主要包括电厂库存及港口库存），一般电厂会保有一定的安全库存，来保证电力的稳定供应，而由于春节期间运输紧张以及天气原因，节前各大电厂会储备充足的库存。

　　首先，从煤炭生产企业角度看，受新冠疫情影响，各地基本延迟开工一周以上，其中主产地多数煤矿表示复产时间在正月十五以后，但还需看疫情发展情况和政府部门通知，现阶段在产煤矿产量偏低，销售末煤多以火运以及周边电厂为主，块煤以境内销售为主，外省汽运车管控较为严格。此外，疫情对各地的运输产生较大影响，影响煤炭的供给。

　　其次从社会库存看，从下图可以看出，疫情爆发后，产地开工节奏缓慢，铁路货源不足，北方港煤炭集运量偏低，导致北方几大港口库存出现大幅下降，而各大电厂由于下游各行业延迟复工，电力需求降低，煤炭日耗量较上年同期大幅下降，煤炭库存充裕；截至2020年2月12日，沿海六大电力集团主要电厂存煤1，705.1万吨，较年初上涨超150万吨，可用库存在44天以上，高于2019年2月12日的37天可用库存，且考虑到部分煤炭企业已经复工（2月11日，国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制举行新闻发布会上提到：截至2月10日，煤矿复产率达到57.8%），煤炭整体供应有保障。

　　此外，抗疫防疫期间，为保障能源供应、市场稳定运行，各部委纷纷发文，协同解决企业困难和问题，有序推动企业复工复产。2月11日，国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制，举行切实加强疫情科学防控、有序做好企业复工复产工作发布会。随着复产率的提高，北煤南运主枢纽-秦皇岛港煤炭库存近期呈现回升，局部供应紧张局面将逐渐缓和。

　　二、新冠肺炎对煤炭需求的影响

　　由于制造业等各行业均推迟节后复工时间，短期内，下游需求减少。

　　煤炭行业的下游需求中，粗略估计，电力行业占53%，钢铁行业占16%，水泥等建材行业占13%。

　　根据已经公布的数据，上海、浙江、江苏、广东、山东等20余个省市已经将复工时间定于不早于2月9日。湖北的煤炭消费量大概1.6亿吨左右，占全国的4%，按各省排名看，排名居中。需求端全国性的复工可能至少推迟1-2周，其中来自房地产建筑的复工日期可能会更晚（根据各政府通知）；与此同时，化工、建材等其它行业的动力煤消费量也将因为相应企业推迟复工复产而减少。此外，随着天气的逐渐变暖，对电煤的季节性需求也将有一定幅度下降。因此需求短期内下降幅度较大。

　　长期看，新冠疫情过去之后，下游各行业复产后需求将大幅回升，终端企业有赶工的可能，叠加货币政策发力，需求后续有望超预期，全年需求量或将保持稳定。

　　三、新冠肺炎对煤炭价格的影响

　　短期看，随着港口库存的消耗，动力煤价格有所上扬，但出现持续大幅上涨可能性不大；长期看，煤炭作为基础保障性能源，全年供给不会有大幅减少，随着优质产能的持续释放，煤炭价格或将有所走弱，但大幅度降低可能性较小。

　　从上文对于煤炭供给和需求的分析来看，虽然整体社会煤炭储量较为充足，主要电厂长协签订比例较高，但由于本次新冠病毒疫情较为严重，各地煤矿延迟复工，加之可能对运输造成较大影响，煤炭产地供应不足；随着港口库存的消耗，动力煤价格有所上扬；而焦煤价格近期保持稳定。2020年2月3日，国家能源局综合司发布《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，要求加紧研判春节后煤炭市场需求走势，加强煤炭调出地与调入地的信息沟通，畅通公路运输，积极争取铁路运力支持，做好产运需三方衔接，保障全国电煤库存处于合理水平；优先安排好疫情重点地区以及东北、京津唐等地区的煤炭供应。要严格执行煤炭中长期合同及“基准价+浮动价”定价机制，严禁在合同约定以外随意涨价，严禁以各种理由不履行中长期合同，严禁限制煤炭外销。

　　未来，随着煤炭企业逐步复产，以及疫情得到控制，运输逐步恢复，煤炭供给将逐步回升，加之政策支持，煤炭价格将逐步趋于稳定；长期看，随着优质产能释放，煤炭价格或将微幅走弱。

　　长期来看，煤炭我国能源中仍处主导地位，短期的供需紧张（且处于行业淡季）对煤炭行业整体影响不大，随着新的优质产能的释放，供给侧改革后出现的产能缺口逐步消失。2019年我国原煤产量37.46亿吨，相比2018年产量增长约1.70%，为2016年供给侧改革后连续第三年保持增长，相比供给侧改革前2013年39.74亿吨峰值仍有距离。未来煤炭供应将逐步趋于宽裕。从需求端看，2019年我国火电累计发电量5.17万亿千瓦时，累计同比增长约1.90%，相比2018全年的6.00%增速下滑明显，火电燃煤需求增速或承压。2019年我国生铁产量8.09亿吨，累计同比增速5.1%，增速仍保持在相对较高水平。综上，供给侧改革后产能缺口逐步消失，供给趋于宽裕，而主要下游火电增幅放缓，预计未来煤炭价格或将承压下滑。

　　但从政策角度看，煤炭行业供给侧改革之后，煤炭行业集中度进一步提高，长协比例大幅提升，更易于政策发力及煤炭价格的稳定性，因此预计煤价大幅度降低可能性较小。2019年11月，发改委发布《关于推进2020年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》，要求2020年“中央和各省区市及其他规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量应达到自有资源量或采购量的75%以上”。

　　四、对行业内企业偿债能力的影响

　　煤炭行业企业中高等级存续债券占比较高，湖北并非煤炭的主要产地，煤炭行业企业偿债能力整体受本次疫情影响不大。

　　从煤炭行业企业发行人主体级别分布看，2019年，煤炭行业AAA、AA+和AA企业发债总额分别占94.60%、2.42%和2.98%，以AAA企业为主；截至2019年12月26日，煤炭行业存续债券金额合计9，202.41亿元，其中发行主体共计69家，具有存续级别的合计66家，AAA共计29家，AA+共计13家，AA共计15家，AA-共计8家，BB+共计1家，CC共计1家，C共计1家，AAA和AA+级别发行主体合计占63.64%，中高等级存续债券占比较高。

　　从煤炭行业企业债券到期分布情况看，煤炭行业存续债券于3月较为集中，合计612.09亿元，涉及38只债券、19家发行人；具体看，3月到期的债券主要由级别在AA+及以上的13家企业发行；级别在AA及以下的6家发行人到期债券总额仅33亿元，整体偿还压力不大。