【利率期市周报】经济数据喜忧参半，十年期美债震荡运行

原标题：【利率期市周报】经济数据喜忧参半，十年期美债震荡运行

一、周度行情回顾

       当地时间1月13日-1月17日一周，美国十年期国债主力合约先升后降、震荡偏强运行，收报129.140，涨幅0.02%，成交量615.2万，较前周减少244.4万（前周受美国伊朗事件影响成交量增大，本周地缘政治事件平息后影响偏弱）。具体来看，1月13日，由于前期公布的美国非农就业数据不及预期，十年期美债上行后技术性下调，叠加晚间公布英国11月GDP超预期，十年期美债期货延续下行趋势；1月14日、15日，公布数据显示美国12月CPI、PPI不及预期，十年期美债上行止跌反弹，转为上行；1月16日公布数据显示美国12月零售销售超预期增长叠加当周初请失业金人数超预期减少，十年期美债下挫；1月17日，亚市美债小幅回调，晚间数据显示美国12月新屋开工超预期增长，叠加1月密歇根消费者信心指数符合预期，十年期美债下行，当日平盘。总体来看，本周十年期美债主要受经济数据因素驱动运行。

图1：美国十年期国债周度行情

资料来源：文华财经 国际衍生品智库

图2：美国2年、5年、10年期国债收益率

资料来源：Wind 国际衍生品智库

二、基本面分析

       （1）美国12月核心通胀无明显变化，通货膨胀温和增长支撑美联储维持当前利率。1月14日公布数据显示美国12月季调后CPI月率0.2%,前值0.3%,预期0.3%，美国12月CPI数据小幅上涨，月度潜在通胀压力有所回落，但美国12月未季调CPI年率录得2.3%，创下2018年10月以来的最高水平;1月15日公布数据显示美国12月PPI月率0.1%，前值0%，预期0.2%。虽然美国12月CPI、PPI不及预期但均录得增长，且扣除能源和食品价格的核心CPI与前值持平、核心PPI趋势无太大变化，表明通货膨胀温和上涨，支撑美联储大概率维持当前利率水平。

图3：美国CPI增长情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

图4：美国PPI增长情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

      （2）美国12月零售销售符合预期，连续3月录得上涨支撑经济温和增长。1月16日公布数据显示美国12月零售销售月率0.3%，前值0.3%，预期0.3%，连续3月录得增长，较2018年12月同比增长了5.8%；不包括机动车辆及零部件店的零售销售较上月环比增长0.75%，为19年7月份以来最大增幅。数据表明在机动车购买量减少的情况下，家庭仍然购买了大量商品，或进一步支撑了2019年底经济保持温和增长步伐的观点。

图5：美国零售销售增长情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

       （3）美国12月新屋开工大幅超预期，进一步支撑经济上行。1月17日公布数据显示美国12月新屋开工总数160.8万户，前值137.5万户，预期137.5万户；美国12月营建许可总数141.6万户，前值147.4万户，预测146.8万户。美国12月新屋开工总数增长至13年高位，新屋开工年化月率达16.9%，创2006年12月以来的最高水平，同时创下2016年10月以来的最大单月增幅。新屋开工增加，或表明楼市在抵押贷款利率较低的情况下已回到复苏轨道，进一步支撑美国经济增长。

图6：美国新屋开工增长情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

       （4）美国当周初请失业金人数，劳动力市场保持强劲。1月16日公布数据显示美国至1月11日当周初请失业金人数20.4万人，前值21.4万人，预期21.6万人。当周初请失业金人数低于预期，结束了12月初上升的趋势，表明尽管就业增速近期放缓，但劳动力市场仍然保持强劲。

        美国12月零售销售、楼市投资超预期上涨，12月核心通货膨胀稳定运行，就业市场依然保持强劲，支撑经济温和上涨。但12月份利率决议上，美联储表示制造业成了拖累美国经济的一个重要因素，美国制造业疲软拖累制造业就业下滑，服务业PMI数据显示美国国内需求上升，需求增加支撑了服务业就业保持强劲。虽然服务业扩张、服务业就业保持强劲支撑美国消费、经济温和上涨，但美国制造业依然疲软、制造业就业人数下行严重。受消费、楼市、就业的支撑，美联储1月降息概率不大，但若制造业持续疲软，则加大了2020年的降息概率。

三、持仓分析

        截至1月14日当周，投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净空持仓为182104张，较前周增加约53154张，多头方较前周减少92396张，空头方较前周减少39242张，空头力量小幅增强。

图7：CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓

资料来源：Wind 美尔雅期货

四、热点关注与行情展望

        前几周交易日受美国伊朗局势冲突升级以及地缘政治平息的影响，十年期美债先上行后下行，本周十年期美债的运行主要受经济数据驱动影响。从基本面来看，近期公布的12月经济数据显示美国12月制造业PMI不及预期依然疲软、制造业就业下行严重，非农大幅下行不及预期受制造业就业下行严重拖累较大，但12月服务业依然超预期运行支撑服务业就业和消费，美国12月零售销售、新屋开工超预期增长、12月通胀企稳运行，总体来看，消费、通胀、楼市和就业显示经济温和增长，支撑十年期美债偏弱运行，但从中长期来看，美国制造业依然面临较大下行压力对经济复苏造成影响，暂不能完全放松警惕，不支持十年期美债大幅下行。从消息面来看，近期消息面偏清淡，下周五即将公布美国1月Markit制造业、服务业PMI。预计短期内十年期美债主力合约ZNH0震荡运行，关注区间128.600-129.500。

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