原标题：【国信宏观固收】转债市场周报：周期板块表现优异
来源：债海观潮
市场回顾
股市上行带动转债价格提升：上周股市表现较好，上证综指除周四外其余四天均收涨，全周上涨2.34%，上证50全周涨2.33%，深证综指全周涨2.67%，创业板指全周涨3.35%。板块方面，28个板块多数上涨，钢铁、电气设备、电子、采掘、有色和化工等顺周期行业涨幅最大，通信和计算机板块下跌。
上周转债市场随股市上涨，中证转债指数全周涨2%，我们计算的转债平价指数全周涨0.79%，全市场转股溢价率与上周相比下降0.75%。平价[90，100）、[100，110）、[110，120）的转债平均转股溢价率分别变动+5.12%、+2.36%和+0.15%，目前处于历史76%、61%、77%分位数。市场交易量方面，上周转债市场总成交额2714.9亿，日均成交额542.98亿，较前三周明显提升。
估值一览
截至上周五（2021/06/25），偏股型转债中平价在70-80元、80-90元、90-100元、100-110元、110-120元区间的转债平均转股溢价率为40.91%、31.03%、23.26%、12.41%、11.68%，位于2003年以来/2010年以来的64%/73%分位值、74%/73%分位值、76%/74%分位值、61%/54%分位值、77%/73%分位值。
偏债型转债中平价在70元以下的转债平价YTM为1.37%，位于2003年以来/2010年以来的29%/26%分位值。
全部转债的平均隐含波动率为29.45%，位于2003年以来/2010年以来的60%/60%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-16.14%，位于2003年以来/2010年以来的24%/13%分位值。
市场热点与转债策略
分行业看，上周转债市场多数板块先涨后跌，电气设备、采掘、化工、有色和家用电器相关个券表现较好。
电气设备行业白电转债（周涨幅3.05%，下同）和运达转债（+10.78%）上周收获五连阳，华自转债（+30.06%）和精达转债表现亦佳。采掘板块整体表现较好，板块中淮矿转债赎回登记日临近，为2021年7月1日，上周涨幅达17.79%。化工行业盛虹（+12.36%）、星源转2（+15.09%）、金诺（+12.80%）、道氏（14.53%）涨幅最大。家用电器行业中奥佳、荣泰和奇精转债涨幅较大。有色行业鼎胜转债和明泰转债涨幅最大，发行人均属于铝加工行业。
后期来看，我们认为采掘、钢铁、有色金属、建材等受益于经济增长和通胀上行的资源周期品行业仍然值得关注。
通胀方面，5月CPI非食品中服务品价格和PPI中生活资料价格连续3月环比高于季节性，5月家用器具、通信工具、交通工具环比均持续超越季节性。后续来看，PPI同比高点或现，但环比增速仍在高位水平。
经济增长方面，疫苗普及度提高后，国内消费仍有较大的向上修复空间。下半年在海外需求处于上升期，且新兴市场产能复苏还需时日，出口有望维持高位。通胀经济势头向上有望拉动相关行业盈利进一步增长。
鉴于现存顺周期行业中大部分转债个券目前的平价都比较高，股性强于债性，顺周期行业转债价格主要由正股驱动。以史为鉴，2017年PPI大幅上行期间，钢铁、建材、有色等顺周期板块股票表现良好。正股价格上涨将拉动对应转债价格进一步提升。
一级市场跟踪
截至目前，待发可转债186只，合计规模4190.2亿，其中已获核准24只，获核准规模合计389.2亿；已过会9只，规模合计127.6亿。
责任编辑：赵思远
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